报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 华夏航空2024年前三季度实现营业收入51.54亿元，同比增长33.81%，归母净利润3.07亿元，较去年同期扭亏为盈，去年同期亏损6.97亿元；2024Q3实现营业收入19.43亿元，同比增长18.73%，归母净利润2.80亿元，同比增长411.92% [2] - 2024Q3公司积极开通支线航线，打造特色产品，经营端持续恢复，总ASK同比增长25.68%，总RPK同比增长30.97%，总客座率达83.51%，同比提升3.37pct [3] - 单位成本和费用率改善，2024Q3营业成本17.30亿元，同比增长18.83%，单位ASK成本0.427元/座公里，同比下降5.45%；销售/管理/财务费用率合计同比下降4.33pct，财务费用率同比下降3.69pct；其他收益增加至2.92亿元，同比大幅增长116.30%，归母净利率14.41%，同比增加11.05pct [3] - 预计华夏航空2024 - 2026年营业收入分别为67.56亿元、80.80亿元与90.93亿元；归母净利润分别为4.75亿元、8.28亿元与12.47亿元；对应PE分别为22.82倍、13.11倍与8.71倍，看好公司在支线航空市场的先发优势和领先地位，维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月4日，当前价格8.49元，52周价格区间4.58 - 8.50元，总市值10,852.27百万，总股本127,824.15万股，日均成交额261.77百万，近一月换手1.99% [1][3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5151|6756|8080|9093| |增长率(%)|95|31|20|13| |归母净利润（百万元）|-965|475|828|1247| |增长率(%)|51|149|74|51| |摊薄每股收益（元）|-0.75|0.37|0.65|0.98| |ROE(%)|-31|14|20|24| |P/E|—|22.82|13.11|8.71| |P/B|2.96|3.14|2.63|2.12| |P/S|1.77|1.61|1.34|1.19| |EV/EBITDA|24.59|9.41|7.71|6.93|[6] 盈利能力 - ROE分别为-31%、14%、20%、24%；毛利率分别为-7%、3%、11%、14%；销售净利率分别为-19%、7%、10%、14% [8] 成长能力 - 收入增长率分别为95%、31%、20%、13%；利润增长率分别为51%、149%、74%、51% [8] 营运能力 - 总资产周转率分别为0.29、0.36、0.41、0.45；应收账款周转率分别为5.93、7.80、8.80、8.43；存货周转率分别为30.12、36.77、47.70、53.58 [8] 偿债能力 - 资产负债率分别为83%、83%、79%、75%；流动比分别为0.71、0.71、0.66、0.70；速动比分别为0.61、0.61、0.55、0.57 [8] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5151|6756|8080|9093| |营业成本（百万元）|5513|6526|7175|7800| |营业税金及附加（百万元）|16|22|26|29| |销售费用（百万元）|239|275|310|333| |管理费用（百万元）|267|272|286|297| |财务费用（百万元）|593|535|563|561| |其他费用/（-收入）（百万元）|23|23|18|0| |营业利润（百万元）|-1078|556|971|1464| |营业外净收支（百万元）|-23|3|3|3| |利润总额（百万元）|-1100|559|974|1467| |所得税费用（百万元）|-135|84|146|220| |净利润（百万元）|-965|475|828|1247| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属于母公司净利润（百万元）|-965|475|828|1247|[8] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|1920|1961|1228|881| |应收款项（百万元）|900|838|998|1160| |存货净额（百万元）|194|161|140|152| |其他流动资产（百万元）|1063|1312|1241|1358| |流动资产合计（百万元）|4076|4272|3606|3551| |固定资产（百万元）|3012|3660|4167|4383| |在建工程（百万元）|944|1001|860|792| |无形资产及其他（百万元）|10145|10860|11373|11873| |长期股权投资（百万元）|2|2|2|2| |资产总计（百万元）|18179|19795|20008|20601| |短期借款（百万元）|2077|2677|2277|1777| |应付款项（百万元）|571|544|399|433| |合同负债（百万元）|66|81|73|82| |其他流动负债（百万元）|3038|2747|2751|2803| |流动负债合计（百万元）|5752|6049|5499|5096| |长期借款及应付债券（百万元）|1783|1883|1383|883| |其他长期负债（百万元）|7556|8405|9005|9505| |长期负债合计（百万元）|9340|10288|10388|10388| |负债合计（百万元）|15092|16337|15887|15483| |股本（百万元）|1278|1278|1278|1278| |股东权益（百万元）|3088|3458|4121|5118| |负债和股东权益总计（百万元）|18179|19795|20008|20601|[8] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1322|2205|2724|2983| |净利润（百万元）|-965|475|828|1247| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |折旧摊销（百万元）|1319|1373|1534|1362| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |营运资金变动（百万元）|421|-21|-167|-146| |投资活动现金流（百万元）|-541|-2666|-2409|-2007| |资本支出（百万元）|-541|-2657|-2407|-2007| |长期投资（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|0|-9|-2|0| |筹资活动现金流（百万元）|-736|607|-1048|-1323| |债务融资（百万元）|1030|1197|-300|-500| |权益融资（百万元）|0|0|0|0| |其它（百万元）|-1766|-590|-748|-823| |现金净增加额（百万元）|56|134|-733|-347|[8]