投资评级 - 报告对光明乳业的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 光明乳业2024年前三季度总营收为184.13亿元，同比下降10.89%，归母净利润为1.16亿元，同比下降63.94% [1] - 2024年第三季度，公司总营收为56.99亿元，同比下降12.66%，归母净利润为-1.64亿元，扣非归母净利润为-1.35亿元 [1] - 公司2024年第三季度其他乳制品收入恢复正增长，同比增长2.63%，境外地区收入同比增长4.08% [2] - 公司2024年前三季度毛利率为19.28%，同比上升0.61个百分点，归母净利率为0.63%，同比下降0.93个百分点 [2] - 2024年第三季度，公司毛利率为18.06%，同比上升2.54个百分点，归母净利率为-2.88%，同比下降2.64个百分点 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.70/4.99/5.43亿元，增速分别为72.05%/84.69%/8.80% [3] - 2024年11月4日，公司市盈率分别为44/24/22倍，市值为118亿元 [3] - 2024年预计营业收入为235.26亿元，同比下降11.17%，2025年预计营业收入为243.88亿元，同比增长3.67% [4] - 2024年预计归母净利润为2.70亿元，同比下降72.05%，2025年预计归母净利润为4.99亿元，同比增长84.69% [4] - 2024年预计ROE为3.06%，2025年预计ROE为5.38% [4] 业务表现 - 2024年前三季度，公司液态奶、其他乳制品、牧业产品、其他产品收入分别为110.97亿元、56.14亿元、8.08亿元、8.39亿元，同比分别下降9.22%、1.03%、44.25%、29.02% [2] - 2024年前三季度，公司在上海、外地、境外的收入分别为54.16亿元、76.68亿元、52.73亿元，同比分别下降6.92%、20.03%、增长3.01% [2] - 2024年第三季度末，公司上海、外地经销商数量分别为552家、3935家，第三季度净增58家、138家 [2]