报告公司投资评级 - 西部材料（002149）的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 西部材料是我国稀有金属新材料行业的领先者，依托控股股东西北有色金属研究院的科研实力，形成了钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨铝材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务领域，产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目[1] - 2024年前三季度，公司营收和归母净利润均有所下滑，但公司坚持围绕国家重点战略和高端民用材料需求方向，开拓新兴领域，优化产品结构，其中舰船、兵器、核电及新能源领域的需求持续增长[1] - 公司围绕航空航天等军品领域，以及核电、海洋工程、新能源等高端民用领域持续优化产品结构，培育利润增长点，同时提升高附加值产品市占率，以提高利润水平[6] - 随着航空航天钛材需求增长，公司军品业务有望快速提升，同时高端民用领域需求及应用的不断拓展，将为公司贡献业绩新增量[6] - 公司努力推进子公司西诺稀贵北交所上市，将增强公司资金实力、提高品牌效应[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：488.21百万股 - 总市值：7,933.48百万 - 流通股本：488.14百万股 - 流通市值：7,932.26百万 - 12月最高/最低价：17.23/9.98元 - 资产负债率：48.62% - 每股净资产：6.04元 - 市盈率(TTM)：43.27 - 市净率(PB)：2.69 - 净资产收益率：4.67%[1] 2024年前三季度业绩 - 公司2024年前三季度实现营收22.20亿元，同比下降5.55%，归母净利润1.38亿元，同比下降8.53%，毛利率22.23%，同比下降0.38个百分点，净利率7.43%，同比下降1.85个百分点[1] - 24Q3实现营收6.76亿元，同比下降13.08%，环比下降19.48%，归母净利润0.42亿元，同比下降10.63%，环比下降28.30%，毛利率20.85%，同比下降1.92个百分点，环比下降3.15个百分点，净利率5.89%，同比下降3.85个百分点，环比下降3.12个百分点[1] 研发投入与产品结构 - 2024年前三季度公司三费率8.47%，同比增长0.69个百分点，主要系管理费用率5.87%，同比增长0.68个百分点所致，销售费用率1.38%，同比增长0.11个百分点，财务费用率1.22%，同比下降0.10个百分点[4] - 研发费用率6.68%，同比增长1.46个百分点，研发费用1.48亿元，同比增长20.91%，公司瞄准市场需求，大力开展产品研发工作，加速推进科研成果转化，并将其转化为企业核心竞争力[4] - 公司预付款项0.71亿元，较2023年末增加51.55%，主要系支付材料预付款增加，应收账款15.43亿元，较2023年末增加36.92%，主要系航空航天、舰船等高附加值产品合同增加较多，回款周期较长所致[4] 海洋工程领域竞争力提升 - 公司投资1.92亿元用于“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”建设，其中设备投资约9200万元，厂房建设投资约5900万元，研发试验楼建设投资约4100万元，预计下半年正式投产，将提高公司在海洋工程领域核心竞争力[5] 子公司上市 - 公司积极推进天力复合、西诺稀贵北交所上市，天力复合已于2023年7月12日在北交所成功上市，西诺稀贵于2023年8月30日向北交所递交上市申请，9月5日获得受理，由于公司上市申请文件中财务报告有效期即将届满，公司于2024年3月26日递交了中止审核申请[5] 未来三年业绩预测 - 预计公司2024-2026年的营业收入分别为31.21亿元、34.23亿元和39.54亿元，归母净利润分别为1.85亿元、1.98亿元和2.7亿元，每股收益分别为0.38元、0.41元和0.46元[9]