报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q3 业绩符合预期，2024Q4 业绩可期 - 公司2024Q1-Q3实现营收22.49亿元(yoy+5.87%)，归母净利润2.52亿元(yoy+4.12%)，其中2024Q3实现营收6.9亿元(yoy+14.09%)，归母净利润0.67亿元(yoy+55.51%)，扣非净利润0.53亿(yoy+123.78%) [2] - 2024Q1-Q3毛利率为51.38%(+6.02pct)，净利率11.2%(-0.21pct) [2] - 分费用，销售费用31.65%(+6.92pct)、管理费用4.26%(-0.07pct)、研发费用3.09%(-0.64pct) [2] 2024H1 剔除疫情产品增速显著，毛利率逻辑强势演绎 - 公司剔除口罩、新冠抗原检测等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%，展现出在复杂市场环境下的稳健增长能力 [2] - 敷贴/敷料、矫姿带、助听器、雾化器、护具、棉球/棉签/棉片类等核心单品收入同比增长超30% [2] - 通过新品迭代、优化产品结构、精细化运营、降本增效等措施，带动公司综合毛利率同比提升4.62个百分点至50.67%，三季度毛利率进一步提升 [2] - 公司相继迭代推出40余款新品上市，持续提升核心产品的竞争力，巩固细分市场的领先地位 [2] - 深耕美容修复领域，迭代推出医用硅酮疤痕凝胶等系列新品 [2] 公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利 - 公司将实施积极的分红政策，在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次 [2] - 公司深处家用医疗器械β增速赛道，公司持续搭建产品中高端梯度，自产比例不断提升，深耕品牌和渠道，增强市占和规模效应 [2] - 健耳听力连锁化商业模式逐步验证，2024H1已开业验配中心814家，2023年底公司连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场 [2] - 助听器产品为老龄化强需求，国内助听验配渗透率仍在提升中，此业务2024H1收入1.33亿(+33%)，未来此业务仍有望延续一定增长 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为3.60/4.50/5.61亿元，对应EPS为1.72/2.15/2.68元/股 [3] - 2024-2026年毛利率预测为51.2%/52.0%/52.7% [3] - 2024-2026年净利率预测为11.6%/12.1%/12.5% [3] - 2024-2026年ROE预测为7.2%/8.6%/10.1% [3]