报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 C4 产业链龙头优势显著 - 公司专注于对原料碳四的深度加工,形成了丁烯、异丁烯、丁烷和异丁烷组分综合利用四条产品线,主要产品有甲乙酮、顺酐、甲基丙烯酸甲酯(MMA)和丁腈胶乳等,规模均位居行业前列 [3] - 公司所在地山东拥有全国最丰富的主营炼厂和地炼资源,为公司提供了丰富的原料供给 [3] - 甲乙酮供给格局稳定,公司市占率较高,甲乙酮是优良的有机溶剂,同时在涂料行业也有着广泛的应用 [3] - 中国甲乙酮产能占全球接近50% [3] 丁二烯产业链保持高景气度 - 2024年三季度国内顺丁橡胶价格整体上行,环比上涨8.74%,同比涨30.14% [4] - 顺丁橡胶基本面总体表现为"供增需降",但价格出现预期外的明显上涨,主要是受相关品天胶变化和成本价格运行影响 [4] MMA景气度显著提升 - MMA主要用于生产有机玻璃、高档油漆、高端显示屏及其他家用电器、装饰材料等,下游PMMA需求量大幅增长,发展潜力巨大 [4] C3产业链拓展成长空间打开 - 公司投资建设70万吨/年PDH、30万吨/年环氧丙烷和8万吨/年丙烯酸及6万吨/年丙烯酸丁酯项目已全面建成投产,形成了比较完善的丙烷-丙烯-环氧丙烷的C3产业链布局 [5] - 公司将根据已有丙烯条件,大力建设规模经济、弥补淄博基地内产业链短板的碳三产业链,重点推动醇类、脂类、聚醚等产业链发展 [5] 财务预测 - 假设项目正常推进,预计2024年-2026年公司归母净利润为3.5亿元、7.4亿元、11.2亿元,对应2024年10月30日收盘价的PE为44.1倍、20.6倍和13.6倍 [5]