报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告公司实现营业收入31.82亿元，同比增长4.83%；归母净利润2.55亿元，同比下滑19.71%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比下滑31.73%。2024Q3，实现营业收入10.49亿元，同比增长2.05%；归母净利润5786万元，同比下滑59.44%；扣非后归母净利润5318万元，同比下滑62.06%，Q3利润端下滑主要系毛利率波动及期间费用率提升影响 [1] - 积极培育CGM第二成长曲线，二代产品获批在即，美国FDA临床试验进入收官阶段，海外市场放量可期，国内市场仍处于快速抢占市场份额阶段，海外市场正在积极推进注册准入与上市销售，仍需保持较高的市场投入，同时公司持续推进CGM产品迭代升级，Q3各项费用率保持较高水平 [2][3] - 零售+临床+基层渠道全面推进，筑牢产品放量根基。截至2024H1，零售市场，报告公司占据零售市场近50%的市场份额，拥有超2200万用户，与超4000家经销商、近600家连锁药房展开合作，线上业务覆盖超20家主流电商平台；临床市场，产品已覆盖全国30个省份，合作3500家二级以上等级医院，为1200多家等级医院提供院内血糖管理主动会诊系统；基层医疗，已覆盖2000多家基层医疗机构，为超9000家社区医院及乡镇医院提供相关产品和服务 [4] - 考虑宏观环境及竞争加剧，预计2024 - 2026年报告公司营收分别为42.54、47.96、54.92亿元，分别同比增长4.8%、12.7%、14.5%；归母净利润分别为3.33、4.02、4.95亿元，分别同比增长17.1%、20.6%、23.3%；对应PE分别为44X、36X、29X [4] 财务相关总结 - 2022 - 2026年报告公司营业收入（百万元）分别为3952、4059、4254、4796、5492，增长率yoy(%)分别为67.4、2.7、4.8、12.7、14.5；归母净利润(百万元)分别为447、284、333、402、495，增长率yoy(%)分别为315.1、 - 36.3、17.1、20.6、23.3；EPS最新擁導(元/股)分别为0.79、0.50、0.59、0.71、0.88；净资产收益率(%)分别为14.7、5.6、8.3、9.2、10.2；P/E(倍)分别为32.5、51.0、43.6、36.1、29.3；P/B(倍)分别为4.9、4.9、4.6、4.2、3.8 [5] - 2022 - 2026年报告公司流动资产、现金、应收票铝及应收账款、其他应收款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、英他非流动资产、贵产总计、流动负债、短期借款、应付票铝及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少毁股东权益、股本、资本公积、贸存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等各项资产负债表指标呈现不同变化趋势，同时经营活动现会流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现会流、投资活动现金流、资本支出、长期投资、其他投资现金流、等责活动现金流、短期借款、长期借款、普通股增加、资本公积增加、其他筹资现金流、现金净增加额等各项现金流量表指标也有不同表现，各项指标反映公司财务状况和经营成果 [8]