报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予兴业证券2025年1.2倍PB估值预期，对应目标价8.14元 [1][2] 报告的核心观点 - 兴业证券2024年三季报显示，剔除其他业务收入后营业总收入66亿元，同比-9.2%，单季度25亿元，环比+1亿元；归母净利润13.2亿元，同比-16.5%，单季度3.8亿元，环比-2.4亿元 [1] - 自营收益率显著回升，自营业务或有较强权益弹性；管理费用增长明显，导致公司利润环比有所降低；ROE环比下行或由于净利润率季节性变化所致 [1] - 经纪业务环比波动优于市场日均成交量变化，投行业务收入环比改善，资管业务收入环比稳定 [1] - 考虑市场情绪和景气度修复程度，调整盈利预测，预计2024/2025/2026年EPS为0.24/0.25/0.26元，BPS分别为6.65/6.78/6.93元，当前股价对应PB分别为1.04/1.02/1.00倍，ROE分别为3.68%/3.77%/3.78% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023A-2026E营业总收入分别为106.27亿、111.75亿、118.45亿、126.47亿元，同比增速分别为0%、5%、6%、7% [3] - 2023A-2026E归母净利润分别为19.64亿、20.92亿、21.90亿、22.40亿元，同比增速分别为-26%、7%、5%、2% [3] - 2023A-2026E每股盈利分别为0.23、0.24、0.25、0.26元，市盈率分别为30.0、28.5、27.3、26.6倍，市净率分别为1.06、1.04、1.02、1.00倍 [3] 重资本业务 - 前三季度重资本业务净收入合计30.8亿元，单季度13.1亿元，环比+1.55亿元；重资本业务净收益率（非年化）为1.8%，单季度0.8%，环比+0.1pct，同比+0.7pct [1] 自营业务 - 自营业务收入合计22亿元，单季度10.3亿元，环比+1.9亿元；单季度自营收益率为1.3%，环比+0.3pct，同比+1.9pct [1] 信用业务 - 利息收入为35.4亿元，单季度11.6亿元，环比-0.35亿元；两融业务规模为269亿元，环比-5.1亿元；两融市占率为1.87%，同比-0.01pct [1] 质押业务 - 买入返售金融资产余额为66亿元，环比-41.2亿元 [1] 管理费用 - Q3管理费用为18.8亿元，环比+3.3亿元，同比+1.8亿元，推测管理费用提升或由于人员薪酬季节性计提带来的费用提升 [1] ROE - 报告期内ROE为2.3%，同比-0.7pct；单季度ROE为0.7%，环比-0.4pct，同比+1.1pct [1] 经纪业务 - 经纪业务收入为13.1亿元，单季度3.9亿元，环比-15.7%，同比-28.5%；对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元，环比-18.4% [1] 投行业务 - 投行业务收入为4.4亿元，单季度1.8亿元，环比+0.3亿元，同比-0.1亿元；2024年三季度IPO承销规模153.74亿元，环比+73.25%，再融资承销规模462.94亿元，环比-14.23%，企业债+公司债承销规模10424.46亿元，环比+4.67% [1] 资管业务 - 资管业务收入为1.2亿元，单季度0.4亿元，环同比持平 [1]