报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1][4] 报告的核心观点 - 报告预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为75/84/90亿元同比增速分别为11%/12%/7%当前股价对应的PE分别为16/14/13倍55%分红比例下（归母净利润口径）2024年业绩对应股息率3.54%[1] - 报告研究的具体公司水电电量延续高增来水转枯下梯级调度优越性凸显雅砻江水电单三季度发电量337亿千瓦时同比增长25%延续上半年高增形势在三季度川内来水转枯下实属不易对比国能大渡河单三季度电量同比几乎持平（三季度川内高温缺电或不存在电量冗余）体现雅砻江两河口水库、锦屏一级、二滩水库联合运行的优越性单三季度雅砻江水电电价（含税）0.285元/千瓦时同比下滑4厘钱或为电量结构影响雅砻江中游龙头水库电站两河口水库投产后首次蓄水至正常水位（蓄满）为今冬明春电量奠定坚实基础[5] - 报告研究的具体公司火电电量电价低于预期系广西水电与结算周期影响风电电价下滑程度好于预期公司三季度火电发电量161亿千瓦时同比下降5.6%主要系广西水电电量挤压其中钦州发电29亿千瓦时同比下滑33%公司在广西火电机组电价变动较大或与容量电价结算周期有关新能源方面单三季度风电电价（含税）0.453元/千瓦时同比下降4厘钱较二季度大幅收窄（二季度同比下滑4.2分）单三季度光伏（含税）电价0.459元/千瓦时同比下滑0.154元/千瓦时或主要系平价项目新增较多（单三季度光伏电量同比增长50.4%）[5] - 报告研究的具体公司拟定增70亿元用于3.4GW水电站建设承诺分红不低于55%公司于9月17日发布定增预案拟向社保基金定向发行5.5亿股每股12.72元（前日收盘价15.41元定价为前二十日交易价的80%）融资70亿元用于孟底沟水电站（240万千瓦）与卡拉水电站（102万千瓦）建设公司同步发布2024 - 2026年股东回报规划明确要求2024 - 2026年每年现金分配不低于当年合并报表可分配利润的55%截至2024年6月底公司在建已核水电装机372万千瓦在建已核火电装机413万千瓦较2025年1700万千瓦新能源装机目标仍有10GW[6] - 报告研究的具体公司发布三季报前三季度实现营收443.95亿元同比增长4.34%归母净利润65.78亿元同比增长8.69%扣非后归母净利润63.51亿元同比增长5.43%单三季度实现营收172.94亿元同比增长6.87%归母净利润28.34亿元同比增长4.38%扣非后归母净利润26.34亿元同比下降2.65%公司三季度归母净利润基本符合此前预期的30亿元略微差异或系1.61亿元资产减值[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为50489、56712、60517、64609、67902同比增长率分别为15.36%、12.32%、6.71%、6.76%、5.10%归母净利润（百万元）分别为4081、6705、7464、8369、8964同比增长率分别为66.16%、64.31%、11.32%、12.13%、7.11%每股收益（元/股）分别为0.55、0.90、1.00、1.12、1.20ROE（%）分别为7.49、11.35、11.91、12.54、12.61市盈率（P/E）分别为28.41、17.29、15.53、13.85、12.93[4] 基本数据 - 2024年11月5日报告研究的具体公司收盘价（元）为15.55一年内最高/最低（元）为19.21/11.92总市值（百万元）为115912.50流通市值（百万元）为108319.33总股本（百万股）为7454.18资产负债率（%）为62.16每股净资产（元/股）为7.56[3] 财务预测摘要 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表等各项数据预测包括营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率、经营现金流增长率、毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC、估值倍数、股息率等多项财务比率[8]