投资评级 - 报告维持对澳华内镜的"买入"评级 [4] 核心观点 - 澳华内镜2024年三季报显示，公司实现营收5.01亿元，同比增长16.8%，但归母净利润同比下降17.5%至0.37亿元，归母扣非净利润同比下降55.2%至0.15亿元 [1] - 单Q3实现营收1.47亿元，同比增长5.4%，归母净利润0.32亿元，同比增长345.2%，归母扣非净利润0.16亿元，同比增长309.8% [1] - Q3归母净利率大幅增长主要由于冲回已计提股份支付费用及收到1415万政府补助 [1] - 公司预计全年不能满足限制性股票归属条件，24Q3冲回已计提股份支付费用 [1] - 公司内镜产品矩阵日益丰富，海内外市场深入发展 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营收为8.4/11.0/14.6亿元，CAGR为29% [2] - 当前股价对应2024-2026年PS为8.1/6.1/4.6倍 [2] - 2024-2026年预计营业收入分别为8.36亿元、11.00亿元、14.55亿元，增长率分别为23.3%、31.6%、32.3% [3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为0.57亿元、1.00亿元、1.53亿元，增长率分别为-1.2%、74.7%、53.6% [3] - 2024-2026年预计EPS分别为0.42元、0.74元、1.14元 [3] - 2024-2026年预计市盈率分别为118.3倍、67.7倍、44.1倍 [3] 产品与市场 - 公司产品管线从消化科、呼吸科领域迈入肝胆外科及泌尿领域 [2] - 2024年新品包括高光智能影像平台、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、超细胃镜、4K双焦内镜等 [2] - AQ-150 4K超高清内镜系统、AQ-120内镜系统将提供不同等级医院多样化的选择 [2] - 国内深入参与县域医疗工程系列活动，助力临床及人才培养 [2] - 海外市场加速实现AQ300等产品市场准入，在欧洲及性价比市场持续发力 [2] 经营与现金流 - 公司经营活动现金流净额波动主要受市场环境变化影响，回款放缓与投入扩增所致 [2] - Q3招标已呈现逐步回暖趋势，看好以旧换新政策推进下公司业绩改善 [2] - 2024-2026年预计经营活动现金流分别为0.26亿元、0.55亿元、0.84亿元 [6] 财务比率 - 2024-2026年预计毛利率分别为70.8%、70.7%、70.8% [6] - 2024-2026年预计净利率分别为7.1%、9.3%、10.7% [6] - 2024-2026年预计ROE分别为3.9%、6.4%、8.9% [6] - 2024-2026年预计资产负债率分别为12.8%、17.9%、22.1% [6]