报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 目标价28.27元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司24Q3业绩符合预期中长期产能释放配套和替换端发力配合持续研发预计公司业绩将保持增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收159.49亿元同比增长+9.77%实现归母净利润17.12亿元同比增长+78.39%其中24Q3实现营收55.69亿元同比增长5.22%环比增长4.41%归母净利润7.86亿元同比增长97.30%环比增长62.40%24Q3轮胎产量2233万条同比+10.68%环比+2.25%销量2143万条同比+5.90%环比+2.44%由于市场结构变化及公司内部产品结构的调整24Q3轮胎产品的价格环比+2.24%同比-4.32% [4] 成本与提价 - 成本端扰动影响有限产品提价对冲根据百川截至10月29日天然橡胶市场日均价在17342元/吨月涨幅-0.81%季涨幅+20.99%半年涨幅+27.28%炭黑7600元/吨月涨幅-6.75%季涨幅-2.56%半年涨幅-9.52%2024年10月15日玲珑轮胎接连发出两张通知宣布自11月起其PCR及TBR产品将分别提价2%-3% [4] 布局与发展 - “7+5”布局扎实推进泰国玲珑受益于反倾销降税公司在国内扎实推进安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目于海外加快塞尔维亚全钢半钢建设进度塞尔维亚工厂半钢项目正在快速产能爬坡阶段公司决定对塞尔维亚工厂进行扩建项目预计建设工期为6年至2030年12月底竣工结束投入使用扩建项目建成后将达到年产各类高性能子午线轮胎110万套此外项目拟配套建24MW光伏发电站24年泰国反倾销终裁落地公司税率降幅较大有利于后续订单获取和盈利改善公司配套零售协同发展绿色研发结合创新驱动公司业绩有望稳健增长 [4] 财务情况 - 维持公司2024 - 2026年EPS为1.48/1.78/2.01元给予公司25年16.06倍PE [4] - 财务摘要中给出2022A - 2026E的营业收入净利润每股净收益净资产收益率市盈率等数据 [5] - 财务预测表给出2022A - 2026E的各项财务指标包括货币资金交易性金融资产应收账款存货等资产负债表项目以及营业总收入营业成本税金及附加等利润表项目和经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流等现金流量表项目 [13] 可比公司估值 - 给出森麒麟赛轮轮胎通用股份的收盘价2022A - 2025E的EPS以及2022A - 2025E的PE与玲珑轮胎进行对比 [14]