报告公司投资评级 - 下调为“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 光伏板块拖累业绩，电子胶有望持续发力 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3公司实现营业收入10.15亿元，同比+0.87%，环比-2.71%；归母净利润0.26亿元，同比-63.67%，环比-54.20%；扣非后归母净利润0.19亿元，同比-72.76%，环比-47.08%；经营活动现金流净额为1.56亿元 [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入30.28亿元，同比-1.91%；归母净利润1.63亿元，同比-44.86% [2] 业绩下滑原因 - 受有机硅上游原材料价格下滑、光伏产业链竞争激烈、价格低位徘徊及海外政策影响，主营光伏业务板块毛利率同比下滑 [2] - 上游原料价格低位徘徊，叠加销量增长带来的运费增长、主营业务新产品开发带来的研发投入增加、新产能折旧费用等费用增加 [2] 业务销量情况 - 前三季度公司主营业务光伏胶、电子胶、汽车胶等销量均实现稳健增长，整体胶粘剂销量同比增长约20% [2] 电子胶业务情况 - 电子电器领域是公司近几年重点资源投入的主要赛道之一，广州回天新基地目前年产能达3.93万吨，新厂区产线自动化水平全面提升 [3] - 前三季度公司抢抓消费电子、汽车电子快速上量机会，实现多系列产品在头部客户导入和上量，销量和收入增速继续保持领先地位 [3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为39.45、46.84、54.72亿元，归母净利润分别为1.87、2.59、3.48亿元，对应PE分别为28、20和15倍 [6]