投资评级 - 买入(维持)[3] 核心观点 - 低碳转型政策助力报告研究的具体公司轨交业务基本盘长期稳固,功率半导体增长动力充足,铁路机车绿色低碳转型政策传递积极信号,轨交业务增长动力强劲,新能源电驱系统交付再上台阶,功率半导体产能提升助力规模效应[3] 事件概述 - 报告研究的具体公司2024Q1 - 3实现营业收入162.56亿元,yoy + 15.33%,其中2024Q3单季度实现营收59.73亿元,yoy + 8.10%;2024Q1 - 3归母净利润25.01亿元,yoy + 21.82%,2024Q3单季度归母净利润9.94亿元,yoy + 10.61%[3] 分析与判断 - 轨交业务方面,铁路机车绿色低碳转型政策下,公司产品动力源覆盖广泛,2024Q1 - 3轨道交通装备业务实现营收94.34亿元,yoy + 22.17%,国铁集团24年前三季度动车组招标量有所提升,城轨业务市场拓展顺利,牵引系统国内市场市占率继续领跑,公司研发投入增加,有望凭借产品和创新巩固实力获得增长动力[3] - 新兴装备业务方面,2024Q1 - 3新兴装备业务实现营收67.55亿元,yoy + 11.05%,其中功率半导体器件业务营收27.12亿元,yoy + 26.85%;2024Q1 - 3共交付电驱系统超过44万套,yoy + 29.41%,成为本土重要供应商,宜兴工厂产线产能建设进度符合预期,部分产线试生产,2025年达产将带来36万片/年的8英寸IGBT晶圆生产能力,2024H1乘用车功率模块装机量位居中国第二,市场占有率达13.4%,2024Q1 - 3逆变器总中标量为10.6GW,出货量6.2GW,公司在SiC技术研究及项目建设方面进展良好,有望全面支撑半导体产业发展,把握市场机遇助力本土整车厂出海[3] 投资建议 - 维持“买入”评级,调整报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测至37.96/44.80/50.75亿元,对应EPS分别为2.69/3.17/3.60元,对应PE估值分别为19/16/14倍[3] 财务数据预测 - 2023 - 2026年营业收入预测分别为21799/25074/29917/34793百万元,年增长率分别为20.9%/15.0%/19.3%/16.3%;归母净利润分别为3106/3796/4480/5075百万元,年增长率分别为21.5%/22.2%/18.0%/13.3%;每股收益分别为2.20/2.69/3.17/3.60元,市盈率分别为22.76/18.62/15.78/13.93[4] - 2023 - 2026年现金流量表相关数据预测,如经营活动现金流量分别为2782/1894/3231/3629百万元等[5] - 2023 - 2026年资产负债表相关数据预测,如毛利率分别为33.9%/29.0%/31.6%/34.6%等[6]
时代电气:三季报点评 :低碳转型政策助力轨交业务基本盘长期稳固,功率半导体增长动力充足