报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 巨星科技作为全球手工具龙头，有望受益于北美地产补库周期拉动，预计公司24-26年营业收入和归母净利润将稳步增长，给予公司20-23倍PE，价格区间为36.00-41.40元，首次覆盖，给予"买入"评级 [6] 交易数据 - 当前价格：30.55元 [1] - 52周价格区间：18.54-32.41元 [1] - 总市值：36736.50百万 [1] - 流通市值：35163.10百万 [1] - 总股本：120250.20万股 [1] - 流通股：115100.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 巨星科技在过去12个月内的涨跌幅为52.18%，而通用设备行业为0.68% [3] 财务预测 - 预测指标： - 主营收入：2022A 126.10亿元，2023A 109.30亿元，2024E 134.03亿元，2025E 164.57亿元，2026E 196.37亿元 [3] - 归母净利润：2022A 14.20亿元，2023A 16.92亿元，2024E 21.67亿元，2025E 27.11亿元，2026E 32.20亿元 [3] - 每股收益：2022A 1.18元，2023A 1.41元，2024E 1.80元，2025E 2.25元，2026E 2.68元 [3] - 每股净资产：2022A 11.14元，2023A 12.35元，2024E 13.95元，2025E 15.95元，2026E 18.33元 [3] 投资要点 - 2024年前三季度实现营收110.84亿元，同比+28.73%，实现归母净利润19.35亿元，同比+28.50% [4] - 24Q3公司实现营收43.82亿元，同比+30.25%，环比+29.10%，归母净利润7.41亿元，同比+17.05%，环比-5.12% [4] - 北美手工具市场景气度有望复苏，预计随着北美降息传导贷款利率下降，北美地产景气度有望回升，从而带动手工具市场需求恢复 [4] - 公司加快产能转移，东南亚产能预计将覆盖北美市场，当前越南生产基地仍在爬坡中，预计三四期建设完成后，越南总产能预计翻三番，届时越南产能将实现北美全覆盖，而中国产能将转向投放欧洲和其他国家市场 [4] - 2024年前三季度公司的毛利率/净利率分别为32.39%/17.85%，同比+1.09/+0.28pcts [5] - 单Q3公司毛利率/净利率分别为32.91%/17.15%，同比分别-0.45/-1.76pcts，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.85%/5.03%/2.05%/2.31%，同比分别-0.75/-0.75/-0.14/2.54pct，Q3净利率下滑主要是由于汇兑损益导致财务费率提升 [5] - 还原盈利后，实际经营情况会较好一些，对应23Q3/24Q2/24Q3净利润为6.84/6.66/8.41亿元，24Q3归母净利润同比+22.95%，环比+26.28% [5]