报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩短期承压，但多品牌、全品类、全渠道战略坚定推进，且有望享受国补政策红利[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现收入76.56亿元（同比 -6.64%），归母净利润9.22亿元（同比 -3.24%），扣非归母净利润8.74亿元（同比 -3.55%）；24Q3收入27.26亿元（同比 -21.13%），归母净利润3.57亿元（同比 -21.16%），扣非归母净利润3.43亿元（同比 -21.7%）[1] - 预计2024、2025年公司营收110.14、117.63亿元，同比 -5.6%、+6.8%；归母净利润为12.19、13.05亿元，同比 -3.3%、+7%[2] 业绩承压原因 - 受2024年以来宏观环境影响，叠加去年同期公司基数走高，24Q3公司营收端承压明显；24Q3公司毛利率为35.86%（同比 -0.9pct），主要受营收下滑固定成本无法有效分摊，以及公司收入结构变化（盈利较弱的出口业务占比提升+大宗业务中保交楼项目收入占比减少）影响[1] 各品牌表现 - 索菲亚品牌：2024年前三季度收入68.9亿元，同比 -6.84%，工厂端平均客单价为23679元/单，同比 +22.36%，客户数为29.1万家，同比 -23.86%；截至2024年9月30日，共有专卖店2543家，相比2024年中减少9家[1] - 米兰纳品牌：2024年前三季度收入3.67亿元，同比 +14.87%，工厂端平均客单价14731元/单，同比 +2.71%，客户数为2.49万家，同比 +11.67%；截至2024年9月30日，共有经销商554家，专卖店579家，仍处于快速发展阶段[1] - 司米品牌：截至2024年9月30日，拥有经销商156个，专卖店161家；在公司“多品牌、全品类、全渠道”的战略下，司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型，整家策略提升客单值的效果持续体现[1] - 华鹤品牌：截至2024年9月30日，拥有经销商275个，专卖店282家；未来将继续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道；2024年前三季度，整装渠道收入同比 +26.34%，已合作装企数量31家，覆盖全国196个城市及区域，未来有望深化合作，加快全品类布局；海外渠道方面，已拥有家海外经销商，覆盖美国、加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国等国家，并与海外开发商和承包商合作，为全世界大约40个国家和地区客户提供一站式全屋定制解决方案[1] 财务指标 - 2023 - 2026E主要财务指标预测，包括营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益等[2][3] - 2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、预付款项、存货等[3]