报告投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告核心观点 - 报告期内业绩短期承压但利空出尽研发成果有望接续落地，中药集采影响逐步出清后续有望量价齐升，创新成果有望逐步落地打造长期竞争优势[1] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现营业收入19.08亿元，同比-7.9%；归母净利润1.5亿元，同比-46.8%；扣非归母净利润1.88亿元，同比-37.2%；2024年第三季度，公司实现营业收入5.44亿元，同比-7.7%；归母净利润0.61亿元，同比-13.5%；扣非归母净利润0.15亿元，同比-79.2%[1] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为2.51亿元、3.63亿元、4.25亿元，对应增速分别为-4.8%，44.6%，17.1%；对应PE45X/31X/26X[1] - 2022 - 2026年财务指标方面，营业收入（百万元）分别为2676、2611、2690、3300、3800，增长率yoy（%）分别为10.2、-2.5、3.0、22.7、15.2；归母净利润（百万元）分别为322、263、251、363、425，增长率yoy（%）分别为16.0、-18.3、-4.8、44.6、17.1；EPS最新摊薄（元/股）分别为0.38、0.31、0.29、0.43、0.50；净资产收益率（%）分别为8.7、6.0、5.7、7.9、9.0；P/E（倍）分别为34.6、42.4、44.5、30.8、26.3；P/B（倍）分别为3.0、2.6、2.5、2.4、2.4[2] - 2022 - 2026年现金流量表（百万元）方面，经营活动现金流分别为63、191、194、102、203；净利润分别为315、250、239、345、404；折旧摊销分别为102、124、98、100、102；财务费用分别为84、35、0、0、0；投资损失分别为-46、-24、-27、-33、-38；营运资金变动分别为-413、-251、-91、-300、-250；其他经营现金流分别为21、57、-25、-11、-15；投资活动现金流分别为-527、-743、-44、-96、-87；资本支出分别为-253、-352、-227、-129、-125；长期投资分别为-278、-411、0、0、0；其他投资现金流分别为5、19、183、33、38；筹资活动现金流分别为358、842、-124、-233、-273；短期借款分别为398、34、0、0、0；长期借款分别为-22、-189、0、0、0；普通股增加分别为0、39、-2、0、0；资本公积增加分别为-11、497、-7、0、0；其他筹资现金流分别为-7、461、-115、-233、-273；现金净增加额分别为-103、289、26、-227、-157[8] - 2022 - 2026年利润表（百万元）方面，营业收入分别为2676、2611、2690、3300、3800；营业成本分别为940、1081、1190、1440、1660；营业税金及附加分别为24、25、24、30、34；营业费用分别为1000、890、915、1122、1292；管理费用分别为172、156、188、215、247；研发费用分别为157、127、148、158、175；财务费用分别为57、17、0、0、0；资产减值损失分别为-1、0、0、0、0；其他收益分别为11、22、22、26、30；公允价值变动收益 投资净收益分别为-20、46、-1、3、-1；资产处置收益分别为15、20、22、26、30；营业利润分别为374、299、295、421、491；营业外收入分别为0、1、1、1、1；营业外支出分别为6、5、0、0、0；利润总额分别为368、294、281、406、476；所得税分别为53、34、42、71、91；净利润 少数股东损益分别为315、-7、250、-13、239、-12、345、-17、404、-20；归属母公司净利润分别为322、263、251、363、425；EBITDA分别为492、476、379、507、578；EPS（元/股）分别为0.38、0.31、0.29、0.43、0.50；主要财务比率方面，成长能力中营业收入（%）分别为10.2、-2.5、3.0、22.7、15.2；营业利润（%）分别为19.7、-20.2、-1.3、42.8、16.5；归属母公司净利润（%）分别为16.0、-18.3、-4.8、44.6、17.1；获利能力中毛利率（%）分别为64.9、58.6、55.8、56.4、56.3；净利率（%）分别为12.0、10.1、9.3、11.0、11.2；ROE（%）分别为8.7、6.0、5.7、7.9、9.0；ROIC（%）分别为7.1、5.9、4.5、6.4、7.3；资产负债率（%）分别为33.9、29.9、30.5、30.9、31.0；净负债比率（%）分别为-0.7、-11.7、-12.1、-7.0、-3.6；流动比率分别为2.9、3.9、3.7、3.6、3.5；速动比率分别为2.3、2.9、2.8、2.6、2.5；总资产周转率分别为0.5、0.4、0.4、0.5、0.5；应收账款周转率分别为5.4、5.3、5.4、5.8、5.7；应付账款周转率分别为8.7、11.1、12.9、13.1、12.9；每股收益（最新摊薄）分别为0.38、0.31、0.29、0.43、0.50；每股经营现金流（最新摊薄）分别为0.07、0.22、0.23、0.12、0.24；每股净资产（最新摊薄）分别为4.35、5.12、5.21、5.36、5.54；P/E分别为34.6、42.4、44.5、30.8、26.3；P/B分别为3.0、2.6、2.5、2.4、2.4；EV/EBITDA分别为44.7、27.7、27.9、21.4、19.0[9]