报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年前三季度业绩稳健增长，综合优势凸显，虽面临地产下行和家装市场疲软压力，但各业务仍保持增长态势，预计2024 - 2026年EPS分别为3.38元、3.85元、4.30元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2024年前三季度公司实现营收126亿元，同比+8.6%；归母净利润32.6亿元，同比+16%；扣非净利润28.4亿元，同比+8.3% [1] - Q3公司实现营收42.2亿元，同比+5％；归母净利润10.2亿元，同比+3.4%；扣非后归母净利润9.4亿元，同比-2.2% [1] 盈利能力 - 前三季度整体毛利率为43.1%，同比+1.2pp，净利率为25.9%，同比+1.7pp [2] - Q3毛利率为43.5%，同比-1.2pp，净利率为24.3%，同比-0.4pp [2] 费用率情况 - 前三季度总费用率为15.7%，同比+2.1pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.4%/3.9%/-0.7%/4.1%，同比+1.6pp/+0.1pp/+0.03pp/+0.4pp [2] - Q3费用率为16.5%，同比+2.6pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.2%/4.3%/-0.6%/3.6%，同比+2.7pp/-0.1pp/+0.1pp/-0.1pp [2] 业务布局 - 传统电连接业务围绕消费者需求创新升级，强化品牌形象，保持稳健增长 [3] - 智能电工照明业务打造智能前装用电产品生态，推动全品类旗舰店与新零售模式结合，保持稳健增长 [3] - 新能源业务围绕“光 - 储 - 充 - 放”全面场景布局，丰富产品线，致力于较快增长 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为3.38元、3.85元、4.30元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍 [3] 财务预测与估值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15694.76|17237.02|19399.94|21402.99| |增长率|11.46%|9.83%|12.55%|10.33%| |归属母公司净利润（百万元）|3870.14|4366.69|4981.90|5554.88| |增长率|21.37%|12.83%|14.09%|11.50%| |每股收益EPS（元）|2.99|3.38|3.85|4.30| |净资产收益率ROE|26.72%|26.30%|26.14%|25.59%| |PE|25|22|19|17| |PB|6.63|5.77|5.03|4.41| [4][7]