投资评级 - 报告对四方光电的投资评级为"推荐"，目标价为40.2元，当前价为30.75元 [1] 核心观点 - 四方光电2024年三季度营业收入为5.4亿元，同比增长19.59%，毛利率为41.45%，同比下降3.27个百分点 [1] - 2024Q3营业收入为2亿元，同比增长22%，环比增长1.11%，毛利率为41.63%，同比下降1.27个百分点，环比上升0.56个百分点 [1] - 归母净利润为2020万元，同比下降31.55%，环比下降6.04%，扣非归母净利润为1767万元，同比下降38.46%，环比下降25.74% [1] - 公司销售规模持续增长，多业务线发展趋势向好，但业务扩张期费用增加导致利润端承压 [1] - 公司研发费用同比增长61.6%，销售费用同比增长36.1%，管理费用同比增长93.5% [1] 业务发展 - 暖通空调业务：公司通过推广集成空气品质传感器的模组和控制器产品，提升单位价值量和行业竞争门槛 [1] - 工业及安全业务：公司在冷媒泄漏监测传感器领域具备技术和成本优势，相关产品已开始大批量交付 [1] - 汽车电子业务：公司在汽车舒适系统传感器和高温气体传感器方面取得突破，动力电池热失控监测传感器已开始批量供应 [1] - 医疗健康业务：公司围绕呼吸系统丰富医疗健康传感器产品线，逐步形成覆盖多个领域的解决方案 [1] - 智慧计量业务：公司继续深耕超声波技术研发，重点开拓国内外民用、工商业表市场 [1] - 科学仪器业务：公司积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场，温室气体排放监测系统正在国家环境总站进行性能验证 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为0.88/1.34/1.80亿元，对应EPS为0.88/1.34/1.80元 [1] - 2024年营业总收入预计为787百万元，同比增长13.8%，2025年预计为998百万元，同比增长26.8% [3] - 2024年归母净利润预计为88百万元，同比下降34.0%，2025年预计为134百万元，同比增长53.3% [3] - 2024年毛利率预计为41.8%，2025年预计为43.2% [3] - 2024年净利率预计为11.3%，2025年预计为13.7% [3]