报告公司投资评级 - 买入评级，当前价格11.27元，合理价值12.17元 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为配用电龙头企业，将乘配网改造东风加快成长，新产品+新客户拓展助力公司穿越电网投资周期，未来有望充分受益于配网改造和经营提效，预计24 - 26年归母净利润6.53/8.20/9.89亿元，同比+20.6%/25.7%/20.6%，参考可比公司，给予24年归母净利润25x PE，对应合理价值12.17元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、东方电子：配用电龙头，乘配网改造东风加快成长 - 公司以电力自动化起家，深耕行业四十载，产品覆盖发输变配用全环节，烟台国资委为实际控制人，管理层电力行业经验丰富，新产品+新客户拓展助力公司穿越电网投资周期，大部分年份收入增速超电网投资增速，连续多年两位数增长，2020年受配网投资负增长影响营收增速首次低于10%，随着配网投资增速改善+新能源进入高速增长阶段，2021 - 2023年营收增速提升至20%左右，未来有望受益于配网改造 [18][22][27][28] 二、核心看点：配网改造大势所趋，配电业务蓄势待发 - 行业受分布式新能源和新型负荷发展驱动配网投资逐年扩大，分布式新能源发展使部分地区接入受限，配电网需改造升级，电动汽车渗透率提升充电设施增长对配电网提出更高要求，存量配电设备老旧需升级换代，极端天气频发要求电网提升防灾减灾能力，近期配网政策密集出台改造大势所趋，配网投资占比有望提升且24年招标提速，公司配电产品布局全面竞争力强，有望享受行业高增和市占率提升红利，还积极布局海外市场业务逐步拓展 [37][50] 三、基石业务：调度需求扩张可期，输变电份额积极提升，用电平稳增长 - 调度是电力系统安全稳定运行的核心，我国国网和南网有各自调度体系，公司是国网地调市场核心供应商，在南网总调有所突破，智能调度技术支持系统是公司在地调领域的核心产品，分布式新能源和电动车等新型用电负荷对地调县调提出更高要求，公司调度产品在南网市占率领先且积极参与国网调度体系建设 [59][60][61][62][64] 四、新兴业务：积极布局储能和虚拟电厂 - 新能源及储能方面，国内消纳率放松带来光伏装机增长空间，储能装机规模持续高增行业需求旺盛促进业务高增，虚拟电厂方面，公司与南网深度合作积累了丰富项目经验 [2]