行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持” [7] - 煤炭行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 报告预计2025年11月全国发电量同比增长3.9%至7,898亿度，全社会用电量同比增长6.6%至8,364亿度 [1] - 报告重申对2025年第四季度电力消费超预期的判断，并持续看好动力煤、电网设备和电源装备龙头公司 [5] - 在“稳增长”与“反内卷”政策组合下，内需具备韧性，叠加外需出口修复，维持2025年电力需求增速跑赢GDP的全年预期 [5] 2025年11月电力供需预测 - **发电总量**：预计2025年11月全国发电量为7,898亿度，同比增长3.9%（历史数据回溯前同比增长5.4%）[1][10] - **火电**：预计发电量5,069亿度，同比下降2.1% [1][10] - **水电**：预计发电量1,138亿度，同比增长38.3% [1][10] - **风光核电**：预计发电量1,692亿度，同比增长12.9% [1] - **风电**：预计发电量955亿度，同比增长16.0% [14] - **光伏**：预计发电量336亿度，同比增长12.8% [14] - **核电**：预计发电量400亿度，同比增长6.4% [14] - **用电总量**：预计2025年11月全社会用电量8,364亿度，同比增长6.6% [1] 电力结构变化原因分析 - **火电被挤出**：11月火电日耗同比走弱，沿海八省动力煤日耗平均184万吨，同比下降2.5%；内陆十七省动力煤日耗平均335万吨，同比下降5.6% [2][10] - **水电出力强劲**：11月来水保持高出力，长江流域蓄水创历史新高，三峡流域11月平均水位达174米，为2021年11月以来新高 [2][21] - **新能源季节性修复**：11月是传统大风季，全国10米高度年平均风速较近10年同期平均值偏大2.06%，较上一年同期偏大4.62% [2] 用电需求支撑因素 - **出口增长改善**：全球贸易景气度高，我国11月出口（美元计价）同比增长5.9%，增速较10月提升7个百分点 [3] - **出口结构贡献**：集成电路对11月出口增长的贡献上行至1.5个百分点；汽车及配件出口金额增速从10月的14.7%上行至29.2%，对整体出口贡献达1.6个百分点 [3] - **产业链带动**：出口需求有望持续带动上游半导体产业链、铝产业链维持景气，从而支撑用电需求增长 [3] - **供暖季需求**：2026年春节时间较迟，供暖季用能高峰期将持续两个多月，长于一般年份，预计全国最高用电负荷、高峰日用气量均将创供暖季历史新高 [4] 投资建议与重点公司 - **动力煤龙头**：推荐中国神华（A/H）、中煤能源（A/H）[5] - **电网设备公司**：推荐三星医疗、平高电气、东方电子 [5] - **电源设备公司**：推荐哈尔滨电气 [5] - **看好逻辑**：在采暖季用电需求拉升下，动力煤价格或形成支撑；看好煤价企稳后、全球降息周期中的煤炭红利逻辑，以及电力需求韧性下的电力设备和电源装备产业趋势 [5] 重点公司最新观点与目标价 - **哈尔滨电气 (1133 HK)**：目标价21.00港币，投资评级“买入” [9][30] - **中煤能源 (1898 HK)**：目标价14.18港币，投资评级“买入” [9] - **平高电气 (600312 CH)**：目标价22.80元，投资评级“买入” [9] - **中煤能源 (601898 CH)**：目标价17.26元，投资评级“买入” [9] - **中国神华 (601088 CH)**：目标价51.30元，投资评级“买入” [9] - **东方电子 (000682 CH)**：目标价15.00元，投资评级“买入” [9] - **中国神华 (1088 HK)**：目标价48.60港币，投资评级“买入” [9] - **三星医疗 (601567 CH)**：目标价28.32元，投资评级“买入” [9]

行业产量数据 - 2025年9月中国电工仪器仪表产量为2272万台，同比下降1.4% [1] - 2025年1-9月中国电工仪器仪表累计产量为20225.2万台，累计下降7.2% [1] 相关上市公司 - 行业主要上市公司包括威胜信息、林洋能源、三星医疗、海兴电力、许继电气、平高电气、国电南自、*ST华仪、东方电子、科陆电子 [1] 参考研究报告 - 相关报告参考智研咨询发布的《2026-2032年中国仪器仪表市场供需预测及未来发展趋势报告》 [1]

人才引进规模与成效 - 2024年以来烟台市管企业共招引各类人才7982名，其中硕士、博士和海外人才达1923名，应届毕业生比例达到60%以上 [1] - 大力实施人才引进“百千万”工程，通过线上线下招聘会加大校园招聘力度 [1] 产教融合与校企合作 - 督促指导企业构建“1+N”校企联合模式，升级专业化人才培养模式 [2] - 国丰集团与中国工程院院士吴玉章团队签署院士工作站合作协议，工作站落户蓝色药谷生命岛 [2] - 万华化学与北京大学、天津大学、华东理工等十余所高校建立深度合作，累计接收3000余名在校生实习 [2] - 东方电子通过设立奖学金、人才定制培养等方式与华北电力大学、兰州大学等高校合作吸引毕业生留企就业 [2] 人才培养体系与投入 - 国资国企系统2024年以来组织各类培训教育3000余次，打造“万华大学”、“蓝天学院”、“国丰学堂”等教育品牌 [2] - 坚持“统分结合、寓学于用、学以致用”原则，形成市国资委牵头抓总、企业各司其职的人才培育格局 [2] 创新环境与平台建设 - 鼓励企业加大科技研发投入和研发人员引进力度，聚焦人才科创发展 [3] - 成功承办中国海外学子报国行烟台站、2024烟台海内外高层次人才产才对接大会、海内外精英创业大赛等活动 [3] - 充分发挥企业现有的国家级、省级创新平台作用，吸引行业内高端人才 [3]

公司战略定位 - “十四五”时期是公司从电力自动化领跑者向“源网荷储+AI”全链条解决方案服务商跨越的关键五年[1] - 公司深化“一主两翼”战略布局，聚焦六大产业方向[2] - 公司持续聚焦智慧电网、智慧能源和智慧城市三大核心业务领域[1] 技术与产品优势 - 公司已构建起“源—网—荷—储”完整产业链，产品体系覆盖智能电网“发、输、变、配、用”全环节[1] - 自主创新研发的虚拟电厂技术被鉴定为“整体技术国际领先”，并于2025年4月入选“国家发改委第二批绿色低碳先进技术示范项目”[2] - 公司积极推动调度与云化领域AI大模型关键技术研发，AI故障智能诊断已进入现场部署调试阶段[2] - 公司在调度和云化业务、输变电自动化、新型配电网解决方案、综合能源及虚拟电厂等多个方向开展技术探索与市场实践[1] 市场应用与业务进展 - 虚拟电厂业务已在国网、南网、发电集团、能源集团、城市级和园区级等多场景实用化落地应用[2] - 国家虚拟电厂支持政策密集出台，数字化虚拟电厂建设需求增长，经济收益和社会效益凸显[2] 财务与股东回报 - 公司近三年累计现金分红3.37亿元[2] 研发与未来规划 - 公司将持续加大绿色低碳、电网AI等领域研发投入[2] - 公司致力于推动技术与产品迭代升级，加快拓展绿色低碳新产业与数智转型新赛道[2] - 公司通过技术创新推动电力能源行业向绿色、低碳、智慧化方向迭代升级[1]

股价表现与资金流向 - 11月24日盘中股价上涨2.06%至11.39元/股，成交额1.03亿元，换手率0.68%，总市值152.71亿元 [1] - 当日主力资金净流入825.19万元，其中特大单净买入225.93万元（买入723.86万元，卖出497.93万元），大单净买入599.26万元（买入2787.51万元，卖出2188.25万元） [1] - 年初至今股价上涨7.17%，但近期表现分化，近5个交易日下跌6.33%，近20日下跌5.16%，近60日上涨3.24% [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司位于山东省烟台市，成立于1994年2月9日，于1997年1月21日上市 [2] - 主营业务收入构成为：智能配用电业务55.28%，输变电自动化业务13.51%，调度及云化业务13.31%，工业互联网及智能制造7.55%，新能源及储能业务4.68%，综合能源及虚拟电厂3.73%，租赁1.35%，其他0.60% [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备，概念板块包括虚拟电厂、农村电网、智能电网、充电桩、太阳能等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入51.65亿元，同比增长11.53%，归母净利润4.95亿元，同比增长17.53% [2] - A股上市后累计派现7.02亿元，近三年累计派现3.67亿元 [3] - 截至9月30日股东户数为6.88万，较上期减少7.37%，人均流通股19474股，较上期增加7.96% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3155.78万股，较上期增加1448.39万股 [3] - 鹏华新兴产业混合A（206009）为第八大流通股东，持股1131.37万股，持股数量未变 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股735.89万股，较上期减少7.70万股，华夏能源革新股票A（003834）退出十大流通股东 [3]

股价表现 - 11月21日东方电子股价下跌5.02%报11.16元/股成交额2.57亿元换手率1.68%总市值149.63亿元 [1] - 股价连续5天下跌区间累计跌幅达6.67% [1] 公司基本情况 - 东方电子股份有限公司位于山东省烟台市成立日期为1994年2月9日上市日期为1997年1月21日 [1] - 公司主营业务涵盖电子及通信设备电力调度及工业自动化保护设备工业控制系统等开发、生产、销售及咨询服务 [1] - 主营业务收入构成为：智能配用电业务55.28%输变电自动化业务13.51%调度及云化业务13.31%工业互联网及智能制造7.55%新能源及储能业务4.68%综合能源及虚拟电厂3.73%租赁1.35%其他0.60% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）为东方电子十大流通股东之一三季度减持7.7万股后持有735.89万股占流通股比例0.55% [2] - 该基金在11月21日单日浮亏约434.18万元在连续5天下跌期间累计浮亏618.15万元 [2] - 南方中证1000ETF最新规模为766.3亿元今年以来收益率为24.71%近一年收益率为18.97%成立以来收益率为10.36% [2] 相关基金经理信息 - 南方中证1000ETF基金经理为崔蕾累计任职时间7年16天现任基金资产总规模1227.6亿元 [3] - 崔蕾任职期间最佳基金回报率为180.57%最差基金回报率为-15.93% [3]

核心观点 - 新能源细分领域景气度回升明显，多个关键指标呈现积极增长态势 [2][3][4] - 建议关注基本面有改善趋势的低估值标的，并提供了具体的选股方法和重点关注公司名单 [4][21] 新能源细分领域景气度分析 - **光储领域**：2025年1-9月国内累积新增光伏装机240.27GW，同比增长49.3% [4][7]；2025年9月国内新增1671个新型储能备案项目，数量同比增长24.15%，新增计划投资金额961.77亿元 [4][7] - **风电领域**：截至2025年9月，全国风电电源基本建设投资累计完成额1488.93亿元，累计同比增长10.04% [4][7]；同期全国风电累计装机容量已达5.82亿千瓦，累计同比增长21.30% [4][7]；陆上风电机组（不含塔筒）中标均价较年初上升22.08%至1675元/kW [4][7] - **锂电领域**：2025年第三季度中国锂电池出货量达490GWh，同比增长47% [4][7]；六氟磷酸锂价格大幅上涨至12.15万元/吨，年内涨幅达94.4% [4][7]；10月锂电行业Top20企业平均开工率已接近90% [4][7] - **电网领域**：2025年1-9月，全国电网基本建设投资完成额达到4378.07亿元，累计同比增长9.94% [4][7]；国家电网与南方电网2025年度总投资计划将超过8250亿元，较2024年增加2200亿元 [4][7] 选股策略与重点关注标的 - **选股方法**：基于申万电力设备行业363只成分股，通过计算滚动市盈率、扣非滚动市盈率及2025年前三季度净利润市盈率三项指标，分别选取各序列从低至高前30只标的，并剔除净利润为负 [4][21]；剔除扣非滚动市盈率高于滚动市盈率30%的个股 [4][21]；以2025年一季报、中报及三季报净利润同比增速为基准，优先选取连续3个季度保持正增长标的 [4][21]；基于近五年PE分位数进行升序排序，筛选出分位数最低的前十家公司 [4][21] - **重点关注公司**：德业股份、阳光电源、捷佳伟创、横店东磁、广大特材、大金重工、平高电气、国电南瑞、东方电子、科达利 [4][21]

股价与资金流向 - 11月14日盘中股价下跌2.07%至12.33元/股，成交额4279.94万元，换手率0.26%，总市值165.31亿元 [1] - 当日主力资金净流出820.04万元，特大单净卖出702.13万元，大单净卖出117.90万元 [1] - 公司今年以来股价上涨16.01%，近5个交易日下跌6.38%，近20日上涨5.93%，近60日上涨17.06% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务收入构成为：智能配用电业务55.28%，输变电自动化业务13.51%，调度及云化业务13.31%，工业互联网及智能制造7.55%，新能源及储能业务4.68%，综合能源及虚拟电厂3.73% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备，概念板块包括虚拟电厂、智能电网、农村电网等 [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入51.65亿元，同比增长11.53%，归母净利润4.95亿元，同比增长17.53% [2] - A股上市后累计派现7.02亿元，近三年累计派现3.67亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为6.88万，较上期减少7.37%，人均流通股19474股，较上期增加7.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3155.78万股，较上期增加1448.39万股 [3] - 南方中证1000ETF持股735.89万股，较上期减少7.70万股，华夏能源革新股票A退出十大流通股东之列 [3]

核心观点 - 市场呈现缩量弱修复格局，中小盘股表现强于大市值权重股，短期风格转向投机，但指数整体保持沿五日线震荡上行的健康趋势 [12][13] - 热点题材轮动较快，持续性相对较好的板块集中在电池、光伏等方向 [12][13] - 新能源车市场保持增长，人工智能、物流数据、新能源消纳等领域获政策支持，算力相关公司有积极业务进展 [6][8][10] 宏观与行业动态 - 10月新能源乘用车零售128.2万辆，同比增长7.3%，环比下降1.3%；1-10月累计零售1015.1万辆，增长21.9% [6] - 多部门推动企业物流数据开放互联，涉及超图软件、合众思壮等相关公司 [8] - 两部门强化新能源消纳技术创新支撑，涉及南网科技、东方电子等相关公司 [8] - 快递行业旺季特征显现市场规模加速增长，涉及圆通速递、申通快递等相关公司 [8] - 全球人工智能标准发展报告在世界互联网大会乌镇峰会发布 [6] 上市公司动态 - 迈威生物9MW3811注射液用于病理性瘢痕的II期临床试验申请获批准，拟于2025年底启动 [10] - 中贝通信与弘信电子签订算力综合服务框架协议，合作开展算力资源服务业务 [10] - 超颖电子全资子公司泰国超颖拟在泰国建设AI算力高阶印制电路板扩产项目 [10] 市场表现分析 - 两市成交额19936亿元，较前一日缩减1809亿元，大盘资金净流出768.3亿元，上涨家数2631家多于下跌家数2380家 [12] - 三大指数小幅高开后震荡走低收小阴线，黄线（中小盘股）全天在上表现强势，白线（大市值权重股）领跌 [12] - 石墨烯、培育钻石等板块资金净流入较多，培育钻石、光伏设备等板块涨幅较大；保险、海南等概念跌幅较大，芯片、机器人等板块资金净流出较多 [12] - 两市共66家涨停，1家跌停，涨停板集中在光伏设备、培育钻石等板块 [12]

股价与交易表现 - 11月12日盘中股价下跌2.39%，报12.64元/股，成交额4220.85万元，换手率0.25%，总市值169.47亿元 [1] - 当日主力资金净流入158.83万元，其中大单买入212.93万元（占比5.04%），卖出54.10万元（占比1.28%） [1] - 公司今年以来股价上涨18.93%，近5个交易日下跌2.47%，近20日无涨跌，近60日上涨20.69% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入51.65亿元，同比增长11.53%，归母净利润4.95亿元，同比增长17.53% [2] - 主营业务收入构成为：智能配用电业务55.28%，输变电自动化业务13.51%，调度及云化业务13.31%，工业互联网及智能制造7.55%，新能源及储能业务4.68%，综合能源及虚拟电厂3.73% [1] - 公司A股上市后累计派现7.02亿元，近三年累计派现3.67亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.88万，较上期减少7.37%，人均流通股19474股，较上期增加7.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3155.78万股，较上期增加1448.39万股 [3] - 鹏华新兴产业混合A（206009）为第八大流通股东，持股1131.37万股，数量较上期不变，南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股735.89万股，较上期减少7.70万股 [3] - 华夏能源革新股票A（003834）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备 [2] - 所属概念板块包括虚拟电厂、智能电网、农村电网、太阳能、节能环保等 [2]