公司成立 - 蓝天东方（莱州）能源有限公司近日成立，法定代表人为李俊伟，注册资本为1亿元人民币[1] 经营范围 - 公司经营范围包括发电业务、输电业务、供（配）电业务；热力生产和供应；供电业务；风力发电技术服务；太阳能发电技术服务；新材料技术研发等[1] 股权结构 - 公司由东方电子(000682)旗下烟台东方电子电气有限公司，及烟台新型储能中心有限公司共同持股[1]

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 业绩稳健增长，国网中标份额稳定[2] - 政策陆续出台预计电网投资倾斜配网，海外市场持续突破[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年第三季度报告：实现营收46.31亿元，同比增长12.96%；实现归母净利润4.21亿元，同比增长22.26%；实现扣非归母净利润3.88亿元，同比增长19.24%；毛利率为32.78%，同比0.17pct。2024Q3实现营收18.12亿元，同比增长14.56%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长18.50%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长11.08%；毛利率为33.07%，同/环比分别-0.26/0.28pct[3] 国网电能表份额领先，配网继保产品份额稳定 - 继保产品2024年前5批国网招标中分别中标2355/4313/4187/2312/2001万元，中标份额分别为5.47%/4.14%/4.06%/3.32%/3.15%，合计中标1.52亿元，合计中标份额3.96%，份额保持稳定。电能表业务，2024年3个批次国网招标中分别中标4.03/1.39/2.33亿元，中标份额为3.26%/3.06%/2.91%，中标排名领先[3] 政策陆续出台预计电网投资倾斜配网，海外市场持续突破 - 今年国网加大投资力度，主要投向配网和特高压领域，获顶层设计支持，首次将智慧调度放在重点工作中。公司核心调度产品E8000在电网地调市场占有率位居前列，未来有望充分享受行业红利。海外业务拓展迅速，在中东地区取得较大突破，与沙特签订战略合作协议，销售数千套RTU设备等，未来有望进一步扩展到亚非等地[3] 投资建议 - 预计24-26年收入分别为79.63/97.98/118.95亿元；归母净利润分别为6.92/8.48/10.20亿元，对应PE分别21/17/14倍，维持"买入"评级[3] 重要财务指标 - 主要财务指标：2023A 2024E 2025E 2026E - 营业收入：6478 7963 9798 11895百万元 - 收入同比：18.6% 22.9% 23.0% 21.4% - 归属母公司净利润：541 692 848 1020百万元 - 净利润同比：23.5% 27.8% 22.5% 20.4% - 毛利率：33.7% 33.2% 32.8% 32.3% - ROE：11.8% 13.2% 13.9% 14.4% - 每股收益：0.40 0.52 0.63 0.76元 - P/E：19.94 21.34 17.42 14.47 - P/B：2.35 2.82 2.43 2.08 - EV/EBITDA：12.37 13.93 10.92 8.64[3]

公司投资评级 - 东方电子的投资评级为"优于大市"，首次覆盖 [5] 报告的核心观点 - 东方电子是国内电网二次设备老牌企业，受益于配网与数智化带来的新机遇 [1] - 配网新一轮投资蓄势待发，变压器、开关有望成为改造重点 [1] - 数智化是新型电力系统建设的重要方向，调度与感知能力提升迫在眉睫 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.67亿元、8.31亿元、10.29亿元，EPS分别为0.50元、0.62元、0.77元，首次覆盖给予"优于大市"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 东方电子是国内电力自动化领军企业，业务覆盖电力系统全环节，海外业务布局领先 [12] - 公司聚焦电力自动化领域，覆盖发输变配用储全环节，产品输出到多个国家和地区 [1] - 公司是国内配电设备老牌企业，市场份额领先，具备完整的产品线 [2] - 公司是两网调度平台核心供应商之一，地调市占率位列前列 [2] - 公司是调度和变电自动化头部企业，深度参与两网数智化改造 [2] 配网业务 - 配网新一轮投资蓄势待发，变压器、开关有望成为改造重点 [1] - 公司配网产品序列齐整，助力配网透明化、数智化改造 [2] - 配电开关自动化水平亟待提升，改造市场空间有望达600亿元 [61] - 配电变压器高能效渗透率较低，存量改造空间超3000亿元 [61] 数智化业务 - 数智化是新型电力系统建设的重要方向，调度与感知能力提升迫在眉睫 [2] - 新一代调度系统需求明确，公司是两网主要供应商之一 [70] - 智能监测与巡视是数智化重要基础，潜在市场空间超千亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润6.67/8.31/10.29亿元，EPS分别为0.50/0.62/0.77元，合理估值14.88-15.50元，相对目前股价有27%-32%溢价 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为76.70/94.54/110.55亿元，净利润分别为6.67/8.31/10.29亿元 [4] 财务分析 - 2022-2024年公司营业收入分别为54.60/64.78/76.70亿元，净利润分别为4.38/5.41/6.67亿元 [4] - 2024年上半年公司海外收入占比达8%，毛利率达32%，均创历史新高 [16] - 2024年上半年公司网内二次业务毛利率达到40%左右 [44] 行业分析 - 配网投资有望迎来新一轮景气周期，开关、变压器和继保装置有望成为改造重点 [1] - 新型电力系统建设推动配网投资，开关、变压器和继保有望成为重要改造方向 [61] - 虚拟电厂响应能力预计2025-2030年将达到最大用电负荷的5%以上，部分地区达到10% [54] - 未来三年，我国特高压与主网投资有望保持加快景气度，配网投资有望逐步起量 [46]

公司投资评级 - 东方电子（000682.SZ）的投资评级为“优于大市”，首次覆盖[5] 报告的核心观点 - 东方电子是国内电网二次设备老牌企业，受益于配网与数智化带来的新机遇[1] - 配网新一轮投资蓄势待发，变压器、开关有望成为改造重点[1] - 数智化是新型电力系统建设的重要方向，调度与感知能力提升迫在眉睫[2] - 公司是调度和变电自动化头部企业，深度参与两网数智化改造[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.67亿元、8.31亿元、10.29亿元，EPS分别为0.50元、0.62元、0.77元，首次覆盖给予“优于大市”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 电力自动化头部企业，产品覆盖电网全环节 - 东方电子是国内电力自动化领军企业，业务覆盖电力系统全环节，海外业务布局领先[12] - 公司及旗下子公司的产品体系覆盖智能电网“发、输、变、配、用”电全环节，形成“源-网-荷-储”完整的产业链布局[12] - 公司打造行业线、产品线、地域线三线矩阵，将产品、技术和服务输出到多个国家和地区，目前已与50多个国家的当地合作伙伴形成战略联盟[12] 配网：新一轮投资蓄势待发，公司产品序列齐整 - 配网新一轮投资蓄势待发，变压器、开关有望成为改造重点[1] - 公司配网产品序列齐整，助力配网透明化、数智化改造[2] - 开关、变压器和继保有望成为重要改造方向，公司有望受益[61] 数字化：新型电力系统重要基础，公司各细分方向行业领先 - 数智化是新型电力系统建设的重要方向，调度与感知能力提升迫在眉睫[2] - 公司是调度和变电自动化头部企业，深度参与两网数智化改造[2] - 新一代调度系统需求明确，公司是两网主要供应商之一[72] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润6.67/8.31/10.29亿元，EPS分别为0.50/0.62/0.77元[3] - 预计公司合理估值14.88-15.50元，相对目前股价有27%-32%溢价[3] 财务分析 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为76.70亿元、94.54亿元、110.55亿元，同比增长18.4%、23.3%、16.9%[4] - 预计2024-2026年公司净利润分别为6.67亿元、8.31亿元、10.29亿元，同比增长23.3%、24.5%、23.9%[4] - 预计2024-2026年公司EBIT Margin分别为9.0%、9.0%、9.6%，净资产收益率（ROE）分别为13.7%、15.1%、16.4%[4]

报告公司投资评级 - 买入评级，当前价格11.27元，合理价值12.17元 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为配用电龙头企业，将乘配网改造东风加快成长，新产品+新客户拓展助力公司穿越电网投资周期，未来有望充分受益于配网改造和经营提效，预计24 - 26年归母净利润6.53/8.20/9.89亿元，同比+20.6%/25.7%/20.6%，参考可比公司，给予24年归母净利润25x PE，对应合理价值12.17元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、东方电子：配用电龙头，乘配网改造东风加快成长 - 公司以电力自动化起家，深耕行业四十载，产品覆盖发输变配用全环节，烟台国资委为实际控制人，管理层电力行业经验丰富，新产品+新客户拓展助力公司穿越电网投资周期，大部分年份收入增速超电网投资增速，连续多年两位数增长，2020年受配网投资负增长影响营收增速首次低于10%，随着配网投资增速改善+新能源进入高速增长阶段，2021 - 2023年营收增速提升至20%左右，未来有望受益于配网改造 [18][22][27][28] 二、核心看点：配网改造大势所趋，配电业务蓄势待发 - 行业受分布式新能源和新型负荷发展驱动配网投资逐年扩大，分布式新能源发展使部分地区接入受限，配电网需改造升级，电动汽车渗透率提升充电设施增长对配电网提出更高要求，存量配电设备老旧需升级换代，极端天气频发要求电网提升防灾减灾能力，近期配网政策密集出台改造大势所趋，配网投资占比有望提升且24年招标提速，公司配电产品布局全面竞争力强，有望享受行业高增和市占率提升红利，还积极布局海外市场业务逐步拓展 [37][50] 三、基石业务：调度需求扩张可期，输变电份额积极提升，用电平稳增长 - 调度是电力系统安全稳定运行的核心，我国国网和南网有各自调度体系，公司是国网地调市场核心供应商，在南网总调有所突破，智能调度技术支持系统是公司在地调领域的核心产品，分布式新能源和电动车等新型用电负荷对地调县调提出更高要求，公司调度产品在南网市占率领先且积极参与国网调度体系建设 [59][60][61][62][64] 四、新兴业务：积极布局储能和虚拟电厂 - 新能源及储能方面，国内消纳率放松带来光伏装机增长空间，储能装机规模持续高增行业需求旺盛促进业务高增，虚拟电厂方面，公司与南网深度合作积累了丰富项目经验 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩持续稳健 - 前三季度实现营收46.3亿元(同比+12.96%)，归母净利润4.2亿元(同比+22.26%)，扣非归母净利润3.9亿元(同比+19.24%) [1] - 单季度Q3实现营收18.1亿元(同比+14.56%)，归母净利润1.7亿元(同比+18.50%)，扣非归母净利润1.5亿元(同比+11.08%) [1] - 毛利率32.78%，同比下滑0.17pct，净利率8.46%，同比增长0.25pct [2] - 单季度Q3毛利率33.07%，同比略下滑0.26pct，环比增长0.28pct，持续改善 [2] 研发持续赋能 - 公司研发投入始终是重中之重，研发费用率再创新高 [2] - 在电力调度、变电站保护监控、配电自动化等方面拥有完全自主知识产权，构建产品和服务的竞争优势 [2] - 在综合能源服务、虚拟电厂、新能源、储能等业务形成增量市场的新动能 [2] 国网投资加大，公司受益 - 输变电方面，公司中标2024年国网输变电前五批次继保产品合计1.52亿元，占比4.0% [3] - 电表方面，子公司威思顿分别中标2024年国网第一/第二批集招4.04/1.39亿元，占比3.3%/3.1%，排名第一和第三位 [3] - 出海方面，公司以沙特为中心拓展海外市场，业务实现突破 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为76.1/92.2/113.0亿元，归母净利润分别为6.5/7.8/9.4亿元 [4][5] - 对应当前股价24/20/16倍PE，维持"买入"评级 [4]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1] - 公司主要从事电力调度、云化、自动化、智能配电等业务,近三季度保持收入和利润双增长 - 公司六大产业板块发展不平衡,但整体呈增长趋势 2. 核心观点和论据 [2][3][4][5][6][7] - 电力调度和云化业务是公司的核心优势,在国内电网公司中处于领先地位,未来将继续保持较快增长 - 数据电子化和自动化业务也保持稳定增长,是公司重要收入来源 - 智能配电网业务竞争激烈,但公司依托技术优势希望保持市场地位 - 综合能源和虚拟电厂、新能源和储能业务是公司未来增长点,正在大力布局和投入 3. 其他重要内容 [8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司海外业务占比较低,但未来有望成为新的增长点,正在加大本地化布局 - 公司重视费用管控,但今年大规模招聘导致三季度费用有所上升 - 公司未来可能有新的资本开支计划,以满足业务发展需求 - 新一代智能电网调度系统建设是行业发展方向,公司正积极参与并推进创新 总的来说,公司各主营业务保持良好发展态势,未来将继续聚焦核心优势,同时积极布局新兴业务,力争成为新一代智能电网建设的重要参与者。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为18.12亿元，同比增长14.56%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为46.31亿元，同比增长12.96%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元，同比增长18.50%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.21亿元，同比增长22.26%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1256元，同比增长18.38%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.3141元，同比增长22.22%[4] - 公司2024年第三季度营业收入为46.31亿元，同比增长12.9%[16] - 公司2024年第三季度净利润为3.92亿元，同比增长16.4%[16] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为4.21亿元，同比增长22.3%[17] 现金流 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额未披露[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元，同比下降44.30%[4] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4,718.98万元[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-8,169.47万元[18] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为53.30亿元[18] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为31.09亿元[18] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为11.53亿元[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为3.44亿元[18] 费用情况 - 公司2024年第三季度研发费用为4.28亿元，同比增长18.6%[16] - 公司2024年第三季度销售费用为5.08亿元，同比增长12.6%[16] - 公司2024年第三季度管理费用为2.40亿元，同比增长8.4%[16] - 公司2024年第三季度财务费用为-5.61亿元，同比下降25.2%[16] 其他收益 - 公司2024年第三季度计提政府补助1.90亿元[5] - 公司2024年前三季度计提政府补助3.80亿元[5] - 公司2024年第三季度其他收益为9,468.58万元，同比增长22.0%[16] - 公司2024年第三季度投资收益为894.71万元，同比增长6.8%[16] - 公司2024年第三季度信用减值损失为-2,615.29万元，同比增加6.1%[16] - 公司2024年第三季度资产减值损失为104.97万元，同比下降150.1%[16] - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为62.75万元[17] 股东情况 - 公司普通股股东总数为65,039户,前10名股东持股情况如下[9]: - 东方电子集团有限公司持股27.58% - 宁夏黄三角投资中心（有限合伙）持股13.86% - 全国社保基金五零三组合持股4.33% - 公司无表决权恢复的优先股股东[9] - 前10名无限售条件股东持股情况[10] - 前10名股东参与转融通业务出借股份情况[11] - 公司无优先股股东[12] 资产负债情况 - 公司资产总额为121.28亿元,其中流动资产102.46亿元,非流动资产18.82亿元[13] - 公司流动负债为3.36亿元,主要包括短期借款[13] - 公司无其他重要事项[12]

报告投资评级 - 报告给予东方电子"买入"评级(维持) [1] 报告核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年上半年实现营收28.19亿元,同比增长11.95%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长24.90%;实现扣非归母净利润2.37亿元,同比增长25.13% [1] - 公司多个业务板块均实现增长,其中调度及云化业务、输变电自动化业务、智能配用电业务、新能源及储能业务等均有较好表现 [1] 转型能源互联公司,配网和虚拟电厂业务发力 - 公司正在向能源互联网公司转型,配网、电表和虚拟电厂业务齐头并进 [1] - 配网业务受益于国网加大配网投资,公司核心调度产品E8000在电网地调市场占有率领先,未来有望充分享受行业红利 [1] - 虚拟电厂业务除烟台项目外,在南网区域也有推展应用,将贡献后续增量 [1] 海外市场持续突破 - 公司2024年上半年实现海外营收2.23亿元,同比增长20.23% [1] - 在中东地区取得较大突破,与沙特签订战略合作协议,销售数千套RTU设备等,未来有望进一步扩展到亚非等地 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为79.63/97.98/118.95亿元,归母净利润分别为6.92/8.48/10.21亿元 [3] - 对应PE分别为20/16/14倍 [3] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 电网投资力度不及预期 [1] - 市场竞争风险 [1] - 境外业务经营风险 [1]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入28.19亿元,同比增长11.95%[1] - 归属于上市公司股东的净利润2.53亿元,同比增长24.9%[1] - 公司整体毛利率保持稳定[1] - 传统优势业务智能配用电、输变电自动化、调度及云化实现持续增长[1] - 增量业务储能及新能源、综合能源及虚拟电厂稳健发展,产品和市场不断突破[1] 研发投入 - 2024年上半年研发投入2.57亿元,同比增长21.6%[1] - 全资子公司威思顿报告期内实现营收9.95亿元,同比增长23.74%,净利润1.35亿元,较去年同期增长29.45%[1] 海外业务 - 报告期内公司及子公司合计中标额超过43个亿,较去年同期实现持续增长[2] - 海外收入2.23亿元,同比增长20.23%[2] - 公司积极拓展东南亚、南亚、中东等海外市场,出口产品以配电产品为主[3] 业务机遇 - 国网加大对配电网的投资,公司配电业务面临良好发展前景[2] - 调度领域产业升级为公司云化配网、边缘集群等业务带来机会[2] - 新能源和储能业务增长迅速,成为公司新的业绩增长点[4] - 虚拟电厂业务前景广阔,公司在该领域积累了丰富的实践经验[4] 费用管控 - 公司采取多项措施优化项目管理和加强预算管控,合理有效控制成本费用[3]