投资评级相关 - 投资评级为买入 - A维持评级，6个月目标价25.09元，股价(2024 - 11 - 06)为19.50元 [5] 核心观点相关 - 索菲亚2024年三季报业绩短期承压，2401 - 3公司实现营业收入76.56亿元，同比下降6.65%，归母净利润9.22亿元，同比下降3.24%，扣非后归母净利润8.74亿元，同比下降3.55%，24Q3公司实现营业收入27.26亿元，同比下降21.13%，归母净利润3.57亿元，同比下降21.16%，扣非后归母净利润3.43亿元，同比下降21.70%，但盈利水平保持稳定 [1] - 分品牌看，索菲亚品牌24Q1 - 3营收同比下降，米兰纳品牌营收同比增长，司米品牌在公司战略下经销商和索菲亚品牌经销商重叠率降低，终端门店转型，华鹤品牌未来将继续招优质经销商开拓新渠道 [2] - 分渠道看，整装渠道24Q1 - 3营收同比增长26.34%，大宗业务渠道坚持优化客户结构，公司围绕以旧换新政策推出全国性营销活动，还持续布局海外市场 [3] - 24Q1 - 3公司毛利率为35.79%，同比增长0.17pct，24Q3公司毛利率为35.86%，同比下降0.90pct，Q3毛利率承压系海外营收占比提升，期间费用率同比下降，净利率保持稳定 [4][10] - 索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，渠道精细化管理、整家定制战略升级引领零售渠道变革，整装等新渠道加速拓展，市占率有望进一步提升，预计2024 - 2026年营业收入、归母净利润同比有相应增长，对应PE为14.7x、12.2x、11.3x，给予24年20xPE，目标价25.09元 [11]