分组1：投资评级 - 报告给予国网信通“增持”评级（首次覆盖）[6][8] 分组2：核心观点 - 国网信通是国网旗下领先的能源数智化创新企业，受益于电力信息化投资高景气，业绩有望稳健增长，2024 - 2026年归母净利润预计同比增长15.30%、13.92%、13.46%[1][8] - 公司背靠国家电网，资源禀赋及客户优势助力业绩整体平稳增长，2020 - 2023年营收CAGR为3.0%，归母净利润CAGR为10.8%，盈利能力逐步改善[3] - 2024全年目标明确，对应收入增幅超10%，在手订单充沛，尽管前三季度营收和利润有所下降，但主要是三季度中标集采类业务未转化为收入，随着电力体制改革，有望把握机遇实现业绩持续增长[4] - 电力信息化投资高景气，国网规划24年投资首超6000亿元，电网数智化转型趋势明确且国网战略高度重视，公司作为支撑国网数智化转型的骨干企业有望充分受益[5] - 特高压工程进入大规模建设期，将带动相关通信配套工程建设提速，公司子公司有望直接受益；同时虚拟电厂、电力5G专网带来长期机会，公司积极布局有望打开增长空间[7] - 2019年公司重大资产重组时信产集团针对同业竞争问题出具承诺，2024年是5年解决期限的最后一年，相关承诺仍在推进履行中[7] 分组3：各板块业务情况 公司业务转型与布局[18][19] - 公司前身为岷江水电，2019年经重大资产重组实现业务转型，由发供电业务变更为提供“云网融合”服务，后发展为围绕“能源数字化智能化”的五大业务板块，包括数字化基础设施、前沿技术创新、电力数字化应用、企业数字化应用和能源创新服务。 营收与盈利情况[30][32][38] - 2020 - 2023年公司营收整体平稳增长，CAGR为3.0%，归母净利润CAGR为10.8%。2024年前三季度营收和归母净利润同比下降，但在手订单充沛。2023年毛利率为21.56%，同比提升0.96pp，净利率10.79%，同比提升0.26pp；2024年前三季度毛利率同比提升0.59pp，净利率同比下降0.74pp。 各业务板块收入占比[33][35] - 2023年按原业务口径，电力数字化、企业数字化、云网基础设施业务收入占比分别为26.8%、25.5%、47.4%；2024年上半年按新口径划分，数字化基础设施、电力数字化应用、企业数字化应用、前沿技术创新、能源创新服务收入占比分别为52.17%、29.45%、8.76%、5.95%、3.66%。 各业务板块毛利率[38] - 2024年上半年，数字化基础设施板块毛利率为17.09%，电力数字化应用板块毛利率18.99%，企业数字化应用板块毛利率30.50%，前沿技术创新板块毛利率25.49%，能源创新服务板块毛利率35.82%。 期间费用率[40] - 2023年及2024年前三季度，期间费用率为11.06%/15.70%，其中销售费用率为3.04%/3.98%，管理费用率4.43%/6.33%，财务费用率为 - 0.21%/ - 0.36%，研发费用率为3.79%/5.75%。 各业务盈利预测[92][93][94] - 电力数字化业务：预计2024 - 2026年收入增速分别为25%、22%、20%。 - 云网基础设施业务：预计2024 - 2026年收入增速为8%、8%。 - 企业数字化业务：预计2024 - 2026年收入增速分别为2.5%、2.5%、2.5%。 - 预计2024 - 2026年毛利率分别为21.92%、22.29%、22.67%。 分组4：行业情况 电网投资[48] - 2023年全国电网投资完成额达5275亿元，同比增长5.4%；2024年1 - 9月全国电网累计完成投资3982亿元，同比增长21.1%，国网2024年全年电网投资将首次超过6000亿元。 电网数智化转型[51][53][55] - 新型电力系统要求电网向数智化转型，国家电网在2024年度工作会议等强调推动数智化坚强电网建设，且规划2024年电网新增投资主要投向包含“电网数字化智能化升级”在内的重点领域，预计电网投资结构将进一步向数智化领域倾斜。 特高压建设[62][64][65] - 特高压是新能源并网外送的重要通道，“十四五”期间国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，2021 - 2025年预计总投资3800亿元，当前特高压已进入大规模集中建设期，“十五五”期间特高压建设需求也明确且乐观。 虚拟电厂发展[74][78][81] - 虚拟电厂是解决新能源消纳问题的关键，国内多家公司有所布局，国网信通积极参与相关示范工程建设，打造了运营平台并已接入多个市场，子公司形成了建设体系，看好其长期发展空间。 5G专网与电力系统[83][86] - 5G专网与电力业务应用场景高度契合，是赋能新型电力系统的重要基石，子公司中电飞华是国网系统内首批5G技术攻关单位，积极参与相关工作进入“第一方阵”。