报告公司投资评级 - 给予华鲁恒升“买入”投资评级 [2][7] 报告的核心观点 - 华鲁恒升2024年1 - 9月营收和归母净利润同比增长，但Q3单季度营收同比增长、环比下滑，归母净利润同比和环比均下滑，主要因装置检修和产品利差收窄致业绩承压，不过公司低成本战略推进、荆州项目稳步进行，中长期发展空间有望打开 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2024年11月6日，当前股价24.02元，总市值510亿元，总股本2123百万股，流通股本2116百万股，52周价格范围19.96 - 31.21元，日均成交额382.54百万元 [1] 业绩情况 - 2024年1 - 9月实现营业收入251.80亿元，同比增长30.16%；归母净利润30.49亿元，同比增长4.16%；2024Q3单季度实现营业收入82.05亿元，同比增长17.43%、环比下滑8.81%，归母净利润8.25亿元，同比下滑32.27%、环比下滑28.84% [2] 投资要点 - 装置检修导致产量下降，成本上升挤压利润空间：8月公司部分装置停车检修，三季度主要产品产销量短期下跌，预计影响营收约5亿元，占Q3营收同比降幅41%，主营产品价格下跌，原材料价格高位，压缩利润空间 [3] - 低成本战略持续推进，现金流量净额有所提升：公司坚持低成本战略，Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.06/-0.19/+0.46/-0.53pct，四项期间费用率合计3.71%，较去年同期下降0.2pct；2024Q3经营活动现金流量净额38.91亿元，同比+10.29% [4] - 荆州项目稳步推进，助力公司转型与长期增长：一期项目已投产并贡献业绩，包括年产尿素100万吨、醋酸100万吨等；二期新材料项目去年年底开工，新增BDO等新产品生产能力 [5] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年EPS分别为2.21、2.67、3.09元，当前股价对应PE分别为10.9、9.0、7.8倍 [7] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|27,260|34,253|38,905|41,951| |增长率（%）|-9.9%|25.7%|13.6%|7.8%| |归母净利润（百万元）|3,576|4,695|5,673|6,557| |增长率（%）|-43.1%|31.3%|20.8%|15.6%| |摊薄每股收益（元）|1.68|2.21|2.67|3.09| |ROE（%）|11.7%|13.9%|15.1%|15.8%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 详细预测数据见文档，涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标 [10]