报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予经纬恒润“增持 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度经纬恒润营收增长，亏损收窄，业绩拐点有望临近；汽车电子与智能化零部件市场前景好，公司完善产品矩阵、开拓客户，定点项目量产将使其进入收获阶段 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 10月30日经纬恒润发布2024年三季度业绩报告，前三季度营收35.46亿元，同比+24.05%；归母净利润 - 4.10亿元，同比 - 192.53%，扣非归母净利润 - 4.75亿元，同比 - 179.20%；Q3单季度营收15.19亿元，同比+30.80%，环比+33.52%；归母净利润 - 0.77亿元，同比 - 50.08%，环比+45.81%；扣非归母净利润 - 0.88亿元，同比 - 44.83%，环比+47.64% [1] 事件点评 - 营收稳步增长，Q3单季度营收因汽车电子产品销售订单量增加同比+30.80%，环比+33.52% [2] - 2024年Q3加权ROE为 - 1.78%，同比 - 0.78pct，环比+1.41pct；毛利率/净利率分别为23.95%/-4.81%，同比 - 3.44pct/-0.4pct，环比+3.04pct/+7.71pct，头部客户高价值产品订单及技术进步下毛利率有望提升 [2] - 2024年第三季度销售/管理/研发/财务费用率为6.83%/6.43%/16.70%/-0.56%，同比+2.31pct/-0.41pct/-7.54pct/+0.77pct，环比 - 0.43pct/-1.70pct/-5.00pct/+0.38pct，管理和研发费用同环比下降，研发成果转化后业绩拐点有望临近 [3] - 客户结构优化，吉利超越一汽成第一大客户，小米成重要增量客户，积极拓展海外客户，马来西亚工厂量产；产品矩阵丰富，区域控制器等产品量产配套新客户，2025年更多在研项目将量产，此前高研发投入有望进入收获期 [3] 投资建议 - 预计24 - 26年公司营收分别为56.16/68.62/84.45亿元，同比+20.1%/22.2%/23.1%；归母净利润分别为 - 3.79/0.92/5.40亿元，同比 - 74.6%/124.2%/487.7%，EPS分别为 - 3.16/0.77/4.50元 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,022|4,678|5,616|6,862|8,445| |YoY(%)|23.3|16.3|20.1|22.2|23.1| |净利润 (百万元)|235|-217|-379|92|540| |YoY(%)|60.5|-192.6|-74.6|124.2|487.7| |毛利率 (%)|29.0|25.6|25.2|26.6|28.3| |EPS( 摊薄/元 )|1.96|-1.81|-3.16|0.77|4.50| |ROE(%)|4.4|-4.3|-8.2|1.9|10.3| |P/E( 倍 )|50.0|-54.0|-30.9|127.7|21.7| |P/B( 倍 )|2.2|2.4|2.6|2.5|2.2| |净利率 (%)|5.8|-4.6|-6.8|1.3|6.4| [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022A - 2026E各年度相关财务数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [7][8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的情况 [8]