投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [1] 核心观点 - 报告认为国联证券自营业务收益率持续改善，且并购民生证券的进展值得关注 [4] - 报告预计2024/2025/2026年归母净利润分别为6.63/7.76/8.78亿元，对应增速分别为-1.24%/+17.11%/+13.09% [6] - 报告认为给予公司2024年2.0-2.2倍PB较为合理，对应价格合理区间为13.30元-14.63元 [6] 交易数据 - 当前价格为13.10元，52周价格区间为9.38-13.84元 [1] - 总市值为33105.22百万，流通市值为31297.70百万 [1] - 总股本为283177.40万股，流通股为283177.40万股 [1] 涨跌幅比较 - 国联证券在过去12个月的涨跌幅为22.45%，而证券Ⅱ行业为33.25% [3] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入20.05亿元，同比下滑20.0%；归母净利润为3.96亿元，同比下滑45.5% [4] - 三季度营收9.19亿元，同比/环比增幅分别为31.3%/0.7%；三季度实现归母净利润3.08亿元，同比/环比增幅分别为142.5%/0.3% [4] - 三季度末公司总资产/净资产分别为1028.92亿元/183.65亿元，同比增幅分别为14.47%/2.69% [4] 业务分析 - 自营业务为业绩主要拖累项，2024年前三季度自营业务收入为9.29亿元，同比下滑18.1% [4] - 资管业务收入同比增长65.19%，24Q3实现收入1.7亿元，同/环比分别增长-17.70%/1.78% [5] - 投行业务收入下滑37.88%，24Q3实现收入1.0亿元，同/环比分别增长-34.03%/4.40% [5] 并购进展 - 国联证券并购民生证券事项已获上交所受理，预计通过整合将扩大业务布局，增强市场竞争力 [6] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年主营收入分别为26.23/29.55/30.66亿元 [4] - 预计2024/2025/2026年每股收益分别为0.27/0.24/0.23元 [4] - 预计2024/2025/2026年每股净资产分别为5.92/6.27/6.65元 [4]