投资评级 - 通策医疗的投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 通策医疗2024年第三季度业绩报告显示，2024Q1Q3公司实现营业收入22.33亿元，同比+2.21%；实现归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；实现扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47%。单Q3实现营业收入8.23亿元，同比+0.04%；实现归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比+7.37% [1] - 公司各业务板块稳健发展，24Q1Q3种植3.84亿元，同比+11.7%；正畸3.95亿元，同比下降；儿科3.86亿元，同比持平略有下降；修复3.31亿元，同比持平；综合5.93亿元，同比+1.1%。蒲公英医院方面，4Q1Q3蒲公英医院营收5.23亿元，同比+19%，毛利率21%，净利率12.9%，门诊量70.8万人次，同比+26%。扩张方面，公司2024年计划新开8家，2025年新开5-8家。截至目前，公司已交付3家，剩余5家预计年底前交付 [1] - 预计20242026年公司将实现营业收入29.49/33.22/36.76亿元（+3.6%/12.7%/10.7%），将实现归母净利润5.68/6.65/7.62亿元（+13.4%/17.2%/14.6%），维持"买入"评级 [2] 财务指标 - 主要财务指标：2024E营业收入2949百万元，同比+3.6%；2025E营业收入3322百万元，同比+12.7%；2026E营业收入3676百万元，同比+10.7%。2024E归属母公司净利润568百万元，同比+13.4%；2025E归属母公司净利润665百万元，同比+17.2%；2026E归属母公司净利润762百万元，同比+14.6%。毛利率：2024E 38.9%，2025E 39.6%，2026E 40.2%。ROE：2024E 13.5%，2025E 14.2%，2026E 14.6% [3] - 现金流量表：2024E经营活动现金流834百万元，2025E经营活动现金流975百万元，2026E经营活动现金流1081百万元。2024E净利润645百万元，2025E净利润756百万元，2026E净利润866百万元。2024E折旧摊销204百万元，2025E折旧摊销211百万元，2026E折旧摊销216百万元 [5] - 资产负债表：2024E流动资产1313百万元，2025E流动资产1867百万元，2026E流动资产2486百万元。2024E非流动资产5144百万元，2025E非流动资产5206百万元，2026E非流动资产5283百万元。2024E流动负债622百万元，2025E流动负债667百万元，2026E流动负债708百万元 [6] - 主要财务比率：2024E毛利率38.9%，2025E毛利率39.6%，2026E毛利率40.2%。2024E净利率19.2%，2025E净利率20.0%，2026E净利率20.7%。2024E资产负债率28.7%，2025E资产负债率26.9%，2026E资产负债率25.0% [7]