报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 受数字营销板块业务调整和游戏流水波动影响，姚记科技前三季度收入同比下滑21.89%，主要因数字营销板块业务结构调整及游戏板块充值流水波动所致；游戏逐步复苏，头部捕鱼游戏《指尖捕鱼》排名回升，有望带动后续季度收入提升；前三季度研发费用率收窄，销售与管理费用率上行；此前对游戏业务测算乐观，但实际受产品更新调整和宏观环境等因素影响，子公司成蹊科技和芦鸣科技收入下滑，影响收入和利润兑现；适当下调利润预期，预计2024 - 2026年收入分别为39.78亿、43.24亿、46.12亿，归母净利润分别为6.18亿、7.05亿、7.53亿，同比增长-8%、9%、7%，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本413.97百万股，流通股本332.61百万股，市价26.83元，市值11106.75百万元，流通市值8923.89百万元[1] 财务数据 盈利预测表与资产负债表 - 2023 - 2026年货币资金分别为721、1193、1297、1524百万元；应收账款分别为700、610、631、660百万元；存货分别为417、391、828、543百万元；固定资产分别为401、761、1135、1522百万元；资产合计分别为4723、5501、6451、6718百万元；负债合计分别为1470、1677、1964、1519百万元；归属母公司所有者权益分别为3222、3757、4379、5050百万元[2] 利润表 - 2023 - 2026年营业收入分别为4307、3978、4324、4612百万元，增长率分别为10%、 - 7.6%、8.7%、6.7%；营业成本分别为2686、2471、2673、2895百万元；归母净利润分别为562、618、705、753百万元，增长率分别为61.4%、9.8%、14.1%、6.9%[1][2] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为450、828、446、1255百万元；投资活动现金流分别为 - 256、 - 518、 - 469、 - 409百万元；融资活动现金流分别为 - 194、163、127、 - 619百万元[2] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入增长率分别为10.0%、 - 7.6%、8.7%、6.7%，归母公司净利润增长率分别为61.4%、9.8%、14.1%、6.9%；获利能力方面，毛利率分别为37.6%、37.9%、38.2%、37.2%，净利率分别为13.8%、16.4%、17.2%、17.2%；偿债能力方面，资产负债率分别为31.1%、30.5%、30.5%、22.6%；营运能力方面，总资产周转率分别为0.9、0.7、0.7、0.7[2] 每股指标 - 2023 - 2026年每股收益分别为1.36、1.50、1.71、1.83元；每股经营现金流分别为1.09、2.01、1.08、3.05元；每股净资产分别为7.82、9.12、10.63、12.25元[2] 估值比率 - 2023 - 2026年P/E分别为20、18、15、14；P/B分别为3、3、2、2；EV/EBITDA分别为31、29、24、22[2]