评级结果 - 维持上海姚记科技股份有限公司主体长期信用等级为A+ [1] - 维持"姚记转债"信用等级为A+ [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司业务表现 - 2024年营业总收入同比下降24.05%至32.71亿元 [4] - 利润总额同比下降4.35%至6.81亿元 [4] - 综合毛利率同比上升5.81个百分点至43.44% [4] - 扑克牌业务收入稳定，毛利率提升至30.40% [4] - 移动游戏业务收入下降17.21%，毛利率保持96.15% [4] - 数字营销业务收入下降40.27%，毛利率提升至7.76% [4] 财务指标 - 2024年底现金类资产10.81亿元，同比增长49.93% [9] - 资产负债率30.01%，同比下降1.10个百分点 [9] - 流动比率250.63%，速动比率200.74% [11] - 经营活动现金流量净额5.94亿元，同比增长32% [10] - 全部债务9.27亿元，同比增长21.10% [9] 行业分析 - 中国游戏市场2024年实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53% [15] - 移动游戏实际销售收入2382.17亿元，同比增长5.01% [15] - 扑克牌行业市场需求稳定，但面临娱乐方式多样化挑战 [14] - 互联网广告市场规模6508.63亿元，同比增长13.55% [19] 风险关注 - 商誉规模11.07亿元，存在减值风险 [4] - 存货和应收账款合计占资产17.56%，对营运资金形成占用 [6] - 扑克牌业务对单一供应商采购占比69.04% [25] - 数字营销业务对单一媒体流量供应商依赖度69.49% [32]

上海姚记科技股份有限公司可转换公司债券 二〇二五年六月 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、 《公司债券受托管理人执业行为准则》（以下简称"《执业行为准则》"）、《公 司信用类债券信息披露管理办法》、上海姚记科技股份有限公司（以下简称"姚 记科技"、"发行人"或"公司"）与中信建投证券股份有限公司（以下简称"中 信建投证券"或"受托管理人"）签订的《债券受托管理协议》（以下简称"受 托管理协议"）、相关信息披露文件以及发行人提供的资料等，由受托管理人中 信建投证券编制。中信建投证券编制本报告所引用的财务数据，引自经立信会计 师事务所（特殊普通合伙）审计的 2024 年年度报告。本报告其他内容及信息均 来源于公司提供的资料或说明，请投资人关注并独立做出投资判断。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜作出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为中信建投证券所作的 承诺或声明。在任何情况下，未经中信建投证券书面许可，不得将本报告用作其 他任何用途。 2024 年度受托管理事务报告 上海姚记科技股份有限公司 （住所：上海市嘉定区曹安公 ...

信用评级 - 公司主体长期信用等级和“姚记转债”信用等级为A+，评级展望稳定[5] - 个体信用等级和外部支持调整因素较上次评级未变[18] 业绩数据 - 2023 - 2025年3月，合并口径营业总收入分别为43.07亿、32.71亿、7.79亿元[19] - 2023 - 2025年3月，合并口径利润总额分别为7.12亿、6.81亿、1.70亿元[19] - 2024年营业总收入同比下降24.05%至32.71亿元，综合毛利率同比升5.81个百分点至43.44%[47] - 2025年1 - 3月营业总收入7.79亿元，利润总额1.70亿元，营收同比降20.67%，利润同比降8.92%[47] 用户数据 - 2024年主要游戏品类月均付费用户同比下降，当期流水减少[16] - 2024年主要游戏月均活跃和付费用户数量同比下降，流水同比减少，付费用户月均消费值ARPPU同比增长[55] 未来展望 - 未来综合竞争实力有望保持稳定，产品市场拓展或引评级上调，产品销量下降或引评级下调[14] 新产品和新技术研发 - 2024年上海国际短视频中心扩建项目落地，完成200余个室内场景建设[44] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 2024年坚持“大娱乐”战略，游戏业务优化产品矩阵，扑克牌业务推进6亿副生产基地项目投产，互联网创新营销业务提升服务与执行效率[60] 资产负债 - 2023 - 2025年3月，合并口径资产总额从47.23亿元增至51.14亿元[94] - 2024年底合并资产总额50.69亿元，所有者权益35.47亿元[29] - 2024年底负债总额15.21亿元，较上年底增长3.51%，非流动负债占比大幅提升[67][70] 资金与现金流 - 2024年“姚记转债”成功发行，募集资金到账提升公司资本实力[16] - 2024年经营活动现金净流入量5.94亿元，同比增长32%，可覆盖投资支出[76] - 截至2025年3月底，获得银行授信额度7.35亿元，未使用额度4.01亿元[79] 业务板块 - 2024年扑克牌业务纸张采购均价同比降4.48%至5275.09元/吨，前五大供应商采购额占该板块采购总额的88.07%[49] - 2024年扑克牌产量同比减15.69%至97871.97万副，销量同比降2.56%至96070.11万副，销售均价提升1.45%至1.13元/副[52] - 2024年游戏业务主要产品付费用户减少，但付费用户月均消费值提升，毛利率保持稳定[52] - 2024年数字营销业务收入同比下降40.27%，毛利率提升2.31个百分点[48] 子公司情况 - 2024年公司合并范围内子公司新增6家，减少7家；2025年1 - 3月子公司新设1家，减少1家，截至2025年3月底合计74家[62] - 成蹊科技2024年资产总额7.34亿元，营业总收入8.81亿元，利润总额4.12亿元，经营活动现金净额3.75亿元[54] - 大鱼竞技2024年资产总额0.73亿元，营业总收入1.35亿元，利润总额0.06亿元，经营活动现金净额0.17亿元[54] - 截至2024年底，芦鸣科技资产总额5.48亿元，所有者权益2.63亿元，2024年营业总收入12.24亿元，利润总额0.44亿元[56]

上海国际动漫月活动 - 首届上海国际动漫月将于7月4日开启，首次实现CCG EXPO、Bilibili World和ChinaJoy三大动漫展会联动 [1] - 活动将包含超百场主题活动、破千款限量周边，发行"次元数字消费券"，联动沪上15大商圈 [1] - 已吸引迪士尼、乐高、万代南梦宫等顶流动漫IP参展，国内推出《中国奇谭》系列首部喜剧动画电影等沪产动漫IP作品 [1] - 预计吸引超百万海内外观众，助推全市商圈、文旅景点消费 [1] ChinaJoy展会亮点 - ChinaJoy将于8月1日-4日举行，涵盖游戏、动漫、电竞、智能硬件、潮玩等全业态 [2] - 同期举办CDEC高峰论坛、ChinaJoy AIGC大会等峰会，以及3C数码直播购物节等特色活动 [2] - 去年ChinaJoy Express游戏试玩区带来47款游戏产品 [2] - 智慧娱乐机器主题展区正式开启招商 [2] 其他展会情况 - 2024年CCG EXPO参与人次破50万，线上意向交易金额2.84亿元 [3] - Bilibili World今年展出面积和到场人数远超日韩头部漫展，预估到场人次达30万，展商数量翻倍 [3] 动漫行业发展趋势 - 中国动漫行业正经历结构性变革，数字技术与文化消费升级双重驱动 [4] - 预计2025年中国动漫产业总产值将达4230亿元，较2019年增长457% [5] 相关上市公司 - 顺网科技收购ChinaJoy主办方汉威信恒 [9] - 三七互娱、完美世界、巨人网络等公司参加多届ChinaJoy、CCG EXPO [9] - 多家公司拥有或授权知名动漫IP，如奥飞娱乐的喜羊羊与灰太狼、泡泡玛特的DIMOO等 [10]

游戏板块估值与市场表现 - 当前游戏板块核心公司估值区间为15~20x，显著低于新消费核心公司估值水平 [1] - 6月24日板块强势上涨，冰川网络涨停20%至32.51元，电魂网络涨停9.98%至24.13元，掌趣科技涨6.08%至5.93元 [1][2] - 盛天网络涨4.93%至13.20元，富春股份涨4.65%至7.43元，浙数文化涨4.40%至13.28元 [2] 政策支持与技术创新 - 北京市发布政策推动AI、AIGC与游戏电竞产业融合，鼓励技术成果应用于游戏研发环节 [2] - 支持企业布局游戏引擎、交互式流媒体等领域，对符合条件的项目给予最高3000万元奖励 [3] - 广东、上海等地已推出简化审批、IP开发等配套政策 [3] 行业发展趋势 - 游戏行业具备精神消费属性，高频消费特征明显且易衍生原生IP，如卡牌类产品IP根源 [3] - 版号常态化背景下，头部厂商通过IP长线运营与技术创新持续提升用户价值 [3] - 出海市场展现韧性，本土化运营能力成为全球化竞争核心壁垒 [3] 机构观点 - 中信建投强调游戏是被低估的新消费形态，当前估值具备吸引力 [1][3] - 华西证券指出AI技术是确定性投资方向，科技创新将成中长期发展关键 [3]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2025.6.14 - 2025.6.20，传媒行业（申万）下跌1.81%，排名行业第15名，同期沪深300等指数均下跌 [1] - 2025年5月，中国游戏市场规模为280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%；最新一周（2025.6.13 - 2025.6.19）院线总票房3.26亿元，暑期档开启多部影片定档 [3] - AI应用方面，海外有Mistral AI等公司的新动作，国内豆包等也有新功能或模型推出，OpenAI奥尔特曼称GPT - 5预计今年夏季推出 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.6.14 - 2025.6.20，传媒行业（申万）下跌1.81%，排名行业第15名，同期沪深300跌0.45%，上证指数跌0.51%等 [1] - 细分行业中，除游戏II板块涨0.68%，广告营销、影视院线等板块均下跌 [11] - 个股方面，百纳千成等表现较优，粤传媒等涨跌幅靠后，恒生科技成分股中传媒行业个股表现平淡 [18] 行业重点数据 AI应用数据 - 最新一周（6.13至6.19），七麦预估iphone端Deepseek等APP下载量有不同变化，豆包蝉联七麦数据ios应用免费榜榜首 [2] - 海外有Mistral AI等公司的新动作，国内豆包等也有新功能或模型推出 [2] 游戏数据 - 2025年5月，中国游戏市场规模为280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%；中国移动游戏市场规模为211.77亿元，同比增长11.96%，环比增长3.69%；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50% [26] - 本周《原神》等游戏排名有变化，吉比特《杖剑传说》截至6.19畅销榜排名第17 [32][33] - 2025年5月，点点互动等旗下产品海外收入表现突出，部分厂商加大小游戏渠道投入 [34][37] - 2025.6.21 - 2025.6.27期间将有9款游戏上线 [38] 电影数据 - 最新一周（2025.6.13 - 2025.6.19）院线总票房3.26亿元，《新·驯龙高手》等为周度票房前三名 [43] - 未来一周有14部影片待映，《酱园弄·悬案》已于6月21日上映，截至6.22下午累计票房已达1.86亿元 [44] 行业重点事件及公告 - 6月14日，Mistral AI在欧洲推出Mistral Compute云平台 [46] - 6月17日，豆包电脑版、网页版上线“AI播客”功能，MiniMax推出全球首个开源大规模混合架构的推理模型M1，腾讯元宝上线AI编程模式 [46][47] - 6月18日，谷歌更新Gemini 2.5三个版本模型，MiniMax发布视频生成工具Hailuo 02 [47][48] - 6月19日，OpenAI奥尔特曼称GPT - 5预计今年夏季推出，Midjourney推出其首个AI视频生成模型V1 [48]

债券代码：127104 债券简称：姚记转债 上海姚记科技股份有限公司 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海姚记科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十九次会 议于 2025 年 6 月 16 日以电话、电子邮件方式发出通知，并于 2025 年 6 月 20 日 以通讯表决方式召开。会议应到监事 3 名，实际出席会议的监事 3 名。经全体监 事一致同意，豁免本次监事会会议的通知时限，会议的召开和表决符合有关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定。会议由监事会主席王琴芳 女士主持，经全体监事审议和表决，通过了以下议案： 一、会议审议通过了《关于全资子公司向银行申请综合授信额度并为其提供 担保的议案》，同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 证券代码：002605 证券简称：姚记科技 公告编号：2025-046 《中国证券报》 《证券日报》同日披露的《关于全资子公司向银行申请综 合授信额度并为其提供担保的公告》。 二、备查文件 特此公告! 上海姚记科技股份有限公司监事会 公司本次担保的相关事项、审议程序符合《公司法》《 ...

一、本次担保事项概述 公司全资子公司上海芦鸣网络科技有限公司（以下简称"芦鸣科技"）向中 国农业银行股份有限公司上海嘉定支行（以下简称"农业银行"）申请人民币 2,500 万元的综合授信额度即将到期，芦鸣科技为解决其日常经营所需资金的需求，拟 继续向农业银行申请人民币 2,500 万元的综合授信额度，包括国内信用证融资、 商票保贴等，业务发生期间为合同签订之日起 1 年。公司为支持全资子公司的 经营发展，拟为本次芦鸣科技向农业银行申请的授信额度提供连带责任保证，保 证金额不超过 2,500 万元，保证期间为授信协议约定的债务履行期限届满之日起 三年。 证券代码：002605 证券简称：姚记科技 公告编号：2025-044 债券代码：127104 债券简称：姚记转债 上海姚记科技股份有限公司 关于全资子公司向银行申请综合授信额度并为其提供担保 的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海姚记科技股份有限公司（以下简称"公司"或"姚记科技"）于 2025 年 6 月 《关于全资子公司向银行申请综合授信额度并为其提供担保的议案》，现将相关 内容公告如 ...

| 证券代码：002605 | 证券简称：姚记科技 | 公告编号：2025-044 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127104 | 债券简称：姚记转债 | | | | 上海姚记科技股份有限公司 | | 关于全资子公司向银行申请综合授信额度并为其提供担保 的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海姚记科技股份有限公司（以下简称"公司"或"姚记科技"）于 2025 年 6 月 20 召开第六届董事会第二十一次议和第六届监事会第十九次会议，审议通过了 《关于全资子公司向银行申请综合授信额度并为其提供担保的议案》，现将相关 内容公告如下： 一、本次担保事项概述 公司全资子公司上海芦鸣网络科技有限公司（以下简称"芦鸣科技"）向中 国农业银行股份有限公司上海嘉定支行（以下简称"农业银行"）申请人民币 2,500 万元的综合授信额度即将到期，芦鸣科技为解决其日常经营所需资金的需求，拟 继续向农业银行申请人民币 2,500 万元的综合授信额度，包括国内信用证融资、 商票保贴等，业务发生期间为合同签订之日起 1 年。公司为支持全资子 ...

公司本次担保的相关事项、审议程序符合《公司法》《公司章程》等有关法 律、法规的规定。被担保人为公司全资子公司，担保事项是为满足全资子公司正 常经营的需要，有利于子公司的经营和发展。相关担保事项不存在损害公司及股 东权益的情形。 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海姚记科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十九次会 议于 2025 年 6 月 16 日以电话、电子邮件方式发出通知，并于 2025 年 6 月 20 日 以通讯表决方式召开。会议应到监事 3 名，实际出席会议的监事 3 名。经全体监 事一致同意，豁免本次监事会会议的通知时限，会议的召开和表决符合有关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定。会议由监事会主席王琴芳 女士主持，经全体监事审议和表决，通过了以下议案： 一、会议审议通过了《关于全资子公司向银行申请综合授信额度并为其提供 担保的议案》，同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 | | | 上海姚记科技股份有限公司 第六届监事会第十九次会议决议公告 特此公告! 上海姚记科技股份有限公司监事会 2025 ...