报告投资评级 - 湖南裕能投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 24Q3业绩短期承压但有望逐季好转，24年Q3公司实现营收50.98亿元同比 -54.28%环比 -18.59%，归母净利润1.01亿元同比 -66.56%环比 -56.01%，扣非归母净利润0.96亿元同比 -65.18%环比 -58.05%，24年前三季度磷酸盐正极材料销售数量47.61万吨较上年同期增加29.57%，新产品约占产品销量19.76% [1] - 24年Q3公司毛利率同比改善为7.27%（+1.03pct），但收入下滑导致费用率提升，归母净利率1.97%（同比 -0.75pct环比 -1.71pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别 +0.14/+1.32/+0.91/+0.28pct环比分别 +0.04/+0.33/+0.02/+0.10pct [1] - 产品结构不断优化一体化战略加速，新产品CN - 5系列及YN - 9系列24年前三季度销量约9.4万吨，未来产能将结合市场需求规划且占比有望快速提升增厚盈利，产能布局方面加强产业链关键环节控制形成成本优势，贵州裕能矿业取得采矿许可证西班牙项目前期筹备工作有序推进 [1] - 公司磷酸铁锂产品性能优越成本优势明显，预计2024 - 2026年归母净利润为9.36/18.71/28.52亿元（原值9.80/18.71/23.44亿元）对应PE为42/21/14倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为41358/26110/35210/40475百万元，收入同比分别为 -3.3%/ -36.9%/34.9%/15.0%，归属母公司净利润分别为1581/936/1871/2852百万元，净利润同比分别为 -47.4%/ -40.8%/99.8%/52.4%，毛利率分别为7.6%/7.8%/10.0%/11.5%，ROE分别为14.0%/7.7%/13.3%/16.8%，每股收益分别为2.18/1.24/2.47/3.77元，P/E分别为15.57/42.05/21.04/13.81，P/B分别为2.28/3.22/2.79/2.32，EV/EBITDA分别为8.84/22.17/12.82/8.88 [2][4] - 2023 - 2026年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益等各项指标呈现不同变化趋势，如2023 - 2026年资产总计分别为26795/24929/29354/33858百万元，流动负债分别为12469/9867/12521/14223百万元等 [3] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为501/1384/2645/3168百万元，净利润分别为1581/936/1871/2852百万元，折旧摊销分别为1091/778/807/858百万元等，投资活动现金流、筹资活动现金流等也有相应数据体现 [3] - 2023 - 2026年营业利润分别为1876/1115/2228/3396百万元，营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税等指标也有相应数据，同时各项财务比率如偿债能力（资产负债率、净负债比率等）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率等）、每股指标（每股收益、每股经营现金流等）等呈现不同数值及变化趋势 [4]