2026年一季度，锂电成当前最赚钱的行业！ 据起点锂电统计，截至2026年4月底，锂电产业链企业已基本披露一季度业绩报告，多数企业实现净利增长，扭亏为盈成为行业常态。更为亮 眼的是， 近10家上市公司净利暴增超10倍， 锂盐、正极材料、电解液等核心细分环节均有代表性企业脱颖而出，充分彰显锂电行业的强劲复 苏势头。 多环节领跑！8家企业Q1净利增超10倍 具体来看，锂盐环节表现最为突出，成为业绩暴发的核心引擎。 天齐锂业 一季度营收51.28亿元，同比增长98.44%；净利润18.76亿元，同比激增1699.12%，主要受益于新能源产业发展带动下游需求增 长，核心锂产品销售均价大幅提升，同时对SQM联营公司的投资收益同步增长。 天华新能 一季度营收32亿元，同比增长89.62%；净利润9.69亿元，同比增长1471.98%，得益于锂电产品量价齐升，销售规模稳步扩大。 添加剂企业 富祥药业 一季度营收3.58亿元，同比增长53.09%；净利润6119.55万元，同比激增2633.39%，一方面受益于新能源板块产品量 价齐升，另一方面依托锂电池电解液添加剂业务向好，VC、FEC等核心产品量价齐升推动业绩跨越。 锂电 ...

超配（维持） 锂电高景气，钠电新突破 深 度 报 告 新型储能行业深度报告 2026 年 4 月 30 日 SAC 执业证书编号： S0340512090001 电话：0769-22119455 邮箱：hxy3@dgzq.com.cn 申万电池行业走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 证 券 研 究 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 锂电池产业链 投资要点： 分析师：黄秀瑜 新型储能处于高速增长的黄金期。在能源转型不断深化、电力系统灵活 性需求持续提升的背景下，储能正加速成为全球电力系统的重要支撑。 截至2025年底，全球新型储能累计装机规模达278.7GW，同比增长68.5%， 锂电池为主流技术路线；中国新型储能累计装机规模达144.7GW，同比 增长85%。2026年政府工作报告将发展新型储能、算电协同纳入重点任 务，顶层设计持续完善。容量电价补偿政策全面落地，独立储能经济性 显著提升，商业化拐点已至。2026年1-2月国内新型储能新增装机9.5GW， 同比激增182%，行业增长动能强 ...

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 报告核心观点是看好锂电上行周期，强调旺季到来，5月锂电排产强劲，行业需求持续向好，各环节已出现涨价，看好锂电产业链实现量利齐升 [1][4] - 报告同时看好钠电池从1到N的产业趋势以及固态电池新技术的产业化 [1][5] 行业动态与需求分析 - **锂电排产**：根据鑫椤锂电数据，样本企业5月电池预排产达172.4GWh，环比增长8.1%；正极材料排产21.7万吨，环比增长3.6%；负极材料排产18.7万吨，环比增长6.9%；隔膜排产21.5亿平方米，环比增长1.2%；电解液排产12.3万吨，环比增长5.1%，旺季效应明显 [1] - **储能需求**：国内方面，26年第一季度储能系统及EPC中标量达123.4GWh，同比增长20%；同期国内储能装机10.4GW/27.1GWh，同比增长59%/76% [2]；美国方面，26年第一季度大储新增装机2.85GW/5.13GWh，同比增长53% [2] - **新能源车需求**：国内市场，根据乘联会预测，26年4月国内新能源车零售预计达86万辆，同比下滑5%，但下滑幅度已较年初大幅收窄 [3]；26年1-3月国内乘用车平均带电量达54.9kWh，较去年同期的43.3kWh增长27% [3]；欧洲市场，26年第一季度新能源车销量达107.8万辆，同比增长28.2% [3] - **商用车电动化**：26年第一季度国内新能源重卡内销达4.39万辆，同比增长45% [3] 产业链价格与库存 - **储能电池**：26年第16周的储能电芯中标价格较25年第四季度上涨0.090元/Wh，同期原材料成本上涨0.050元/Wh，价格传导顺利 [10]；储能电池行业库存自25年5月的55.1GWh连续十个月下滑至26年3月的31.3GWh [2] - **动力电池**：截至4月24日，方形动力铁锂电芯报价0.381元/Wh，较25年9月上涨0.056元/Wh [10] - **关键材料**： - **六氟磷酸锂(6F)**：截至4月29日，6F散单价为9.85万元/吨，较4月中旬出现反弹；截至4月24日库存已去化至6050吨 [10] - **隔膜**：3月7微米/9微米湿法隔膜价格已上涨至0.81/0.84元/平方米，较25年底上涨0.03/0.04元/平方米 [10] - **铜箔**：3月6微米铜箔加工费已上涨至2万元/吨，较25年10月提升1500元/吨 [10] - **磷酸铁锂**：截至4月24日，2.5g/cm³磷酸铁锂加工费指数上涨至1.69万元/吨，较25年底实现超600元涨价 [10] 重点推荐公司及观点 - **天赐材料 (002709 CH)**：评级“买入”，目标价84.48元 [8]；26年第一季度归母净利润16.54亿元，同比增长1005.8%，主要受益于6F涨价、溶剂添加剂贡献盈利及碳酸锂涨价带来的库存收益 [18] - **宁德时代 (300750 CH / 3750 HK)**：A股评级“买入”，目标价583.94元；H股评级“买入”，目标价862.42港元 [8]；公司在超级科技日发布多款新技术与产品，持续巩固技术定义权与标杆地位 [18] - **亿纬锂能 (300014 CH)**：评级“买入”，目标价98.56元 [8]；26年第一季度归母净利润14.46亿元，同比增长31.3%，宝马大圆柱项目及北美储能客户订单释放将改善客户结构 [18] - **湖南裕能 (301358 CH)**：评级“买入”，目标价139.75元 [8]；26年第一季度归母净利润13.56亿元，同比增长1337.8%，主要因产品涨价及碳酸锂库存收益贡献 [18] - **科达利 (002850 CH)**：评级“买入”，目标价237.60元 [8]；26年第一季度归母净利润4.61亿元，同比增长19.1%，结构件业务跟随下游需求高增 [19] - **新宙邦 (300037 CH)**：评级“买入”，目标价76.23元 [8]；26年第一季度归母净利润4.80亿元，同比增长109.0%，主要系自供6F和添加剂受益于涨价 [19] - **富临精工 (300432 CH)**：评级“买入”，目标价29.38元 [8]；与宁德时代深化战略协同，并通过一体化布局降本 [19] - **璞泰来 (603659 CH)**：评级“增持”，目标价54.36元 [8]；公司是锂电平台化布局领军者，隔膜涂覆与负极新品有望贡献增量 [19] - **当升科技 (300073 CH)**：评级“增持”，目标价78.75元 [8]；26年第一季度归母净利润2.77亿元，同比增长150.3%，受益于三元材料抢出口及铁锂产能释放 [19]

需求兑现先于新产能释放，磷酸铁涨价周 期有望开启 事件： 据百川盈孚，截至 2026 年 4 月 29 日，磷酸铁价格 12950 元/吨，较 上一交易日+1.17%(+150 元/吨)，今年以来上涨 18.43%。 新产能释放滞后性明显，磷酸铁流通货源亦或收缩 2026 年 04 月 30 日 基础化工 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.7 5.4 38.0 绝对收益 8.5 6.6 65.5 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2025-04 2025-08 2025-12 2026-04 基础化工 沪深300 供给侧看，前期市场对于磷酸铁供需格局的担忧可能主要来自 2026 年新建产能集中投放带来的潜在供给冲击。据 ICC 鑫椤资讯，2026 年 磷酸铁新增产能预计达 328.5 万吨，若全部落地投产，则到 2026 年 底磷酸铁产能将达到 898.2 万吨。但我们认为短期或毋需过多担忧 增量影响：①2026 年新增产能主 ...

文章核心观点 - 多家锂电产业链上市公司在2026年第一季度业绩表现极为强劲，普遍实现数倍甚至数十倍的净利润同比增长 [1][2][3][4][5][6][7] - 业绩高增长主要驱动力来自下游需求旺盛、产品销量显著提升以及销售价格上涨 [1][2][3][4][5] - 行业数据显示，储能电池出货量同比高速增长，带动中游材料环节排产全面走高，行业景气度持续 [9] 公司业绩总结 湖南裕能 (301358) - 2026年第一季度实现营业收入149.56亿元，同比增长121.31% [1] - 实现归母净利润13.56亿元，同比大幅增长1337.77% [1] - 业绩高增得益于磷酸盐正极材料销售数量显著增长，以及碳酸锂等材料价格上涨带动产品销售价格提升 [1] 天齐锂业 (002466) - 2026年第一季度实现营业收入51.28亿元，同比增长98.44% [2] - 实现归母净利润18.76亿元，同比增长1699.12% [2] - 业绩增长受益于新能源产业发展与下游需求增长，主要锂产品销售均价较上年同期明显增长 [2] 天赐材料 (002709) - 2026年第一季度实现营业收入66.73亿元，同比增长91.29% [3] - 实现归母净利润16.54亿元，同比增长1005.75% [3] - 报告期内，公司锂离子电池材料单价及销量均实现同步上升 [3] 融捷股份 (002192) - 2026年第一季度实现营业收入3.76亿元，同比增长295.77% [4] - 实现归母净利润2.78亿元，同比增长1296.26% [4] - 业绩变动主要系报告期内锂精矿产销量增加及价格上涨，推动锂矿采选业务利润增加 [4] 新宙邦 (300037) - 预计2026年第一季度实现归母净利润4.60亿元至5.00亿元，同比增长100.11%至117.51% [5] - 业绩增长主要受益于下游储能领域需求持续快速增长，以及电池化学品业务出货量实现同比快速增长 [5] 嘉元科技 (688388) - 预计2026年第一季度实现归母净利润1.05亿元至1.21亿元，同比增长329.33%至394.76% [6] 佛塑科技 (000973) - 预计2026年第一季度实现归母净利润5.3亿元至7亿元，同比增长19.93倍至26.64倍 [7] - 业绩预增主要原因是公司完成对金力新能源的收购并将其纳入合并报表范围，在锂电池隔膜领域形成新的业务增长点 [7] 天际股份 (002759) - 公司于4月29日正式披露2026年第一季度报告 [8] 行业数据与趋势 - 2026年第一季度中国储能电池出货量为209GWh，同比增长115% [9] - 2026年第一季度全球储能电池出货量216GWh，同比增长117% [9] - 2026年5月，中国内地样本企业电池排产大幅增长，带动正极、负极、电解液等中游材料环节排产全面走高 [9] - 行业研究机构发布《2025-2029年全球锂电池应用市场运行趋势及竞争策略研究报告》 [10]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩实现量价齐升，盈利能力大幅提升，业绩符合预期 [5] - 预计公司2026-2028年营收与利润将持续增长，盈利能力有望显著提升，主要得益于产品结构优化、行业高景气度及上游布局优势 [5] 主要财务指标预测总结 - **营业收入**：预计将从2025年的346.25亿元（34,625百万元）大幅增长至2026年的688.92亿元（68,892百万元），同比增长98.97%，随后在2027年、2028年分别增长15.96%和8.77%至798.87亿元（79,887百万元）和868.93亿元（86,893百万元）[2] - **归母净利润**：预计将从2025年的12.77亿元（1,277百万元）跃升至2026年的41.89亿元（4,189百万元），同比增长227.97%，随后在2027年、2028年分别增长36.13%和22.35%至57.02亿元（5,702百万元）和69.76亿元（6,976百万元）[2] - **盈利能力指标**：毛利率预计从2025年的9.15%持续提升至2028年的13.16%[2]；净利率从2025年的3.7%提升至2028年的8.0%[6]；摊薄每股收益（EPS）从2025年的1.51元提升至2028年的8.27元[2] - **估值指标**：市盈率（PE）预计从2025年的59.34倍显著下降至2026年的18.09倍，并在2028年进一步降至10.86倍[2]；市净率（PB）从2025年的5.88倍下降至2028年的2.36倍[2] 2026年第一季度业绩点评总结 - **业绩表现**：2026年第一季度实现营业收入149.65亿元，同比增长121%，环比增长31%；归母净利润13.6亿元，同比增长1338%，环比增长115%；扣非净利润13.4亿元，同比增长1476%，环比增长121%[5] - **盈利能力**：第一季度毛利率为16.2%，同比提升10.7个百分点，环比提升4.5个百分点；净利率为9.1%，同比提升7.7个百分点，环比提升3.6个百分点[5] - **量价分析**：预计第一季度出货量近31万吨，同比增长超过30%；单吨净利超过0.49万元，环比大幅提升0.3万元[5] - **业绩驱动因素**： - **产品结构优化**：高压密产品占比持续提升至70%以上，带动加工费大幅增长，预计增幅超过0.1万元/吨[5] - **库存收益**：碳酸锂价格在26Q1环比提升83%，带来显著的库存收益[5] - **费用控制**：期间费用率为2.75%，同比下降0.83个百分点，规模增长带来摊薄效应[5] - **资金状况**：货币资金提升至67.3亿元，筹资现金流为61.5亿元，主要系报告期内公司定增落地，显著增强了资金实力[5] 资产负债表与现金流预测总结 - **资产与负债**：预计总资产从2025年的390.92亿元（39,092百万元）增长至2028年的752.60亿元（75,260百万元）[6]；资产负债率从2025年的66.9%逐步下降至2028年的57.5%[6] - **现金流**：经营活动现金流预计从2025年的净流出15.46亿元（-1,546百万元）转为2026年净流入30.19亿元（3,019百万元），并持续增长至2028年的105.46亿元（10,546百万元）[7] - **关键比率**：流动比率从2025年的1.02改善至2028年的1.51；速动比率从0.74改善至1.20[6]；净资产收益率（ROE）从2025年的9.9%大幅提升至2028年的21.8%[6]

文章核心观点 - 锂电产业链2026年一季报显示，利润高弹性增长样本主要集中于锂资源、锂盐、磷酸盐正极、电解液及添加剂等上游及部分中游材料环节，而非全产业链同步暴利 [1][2][3][23] - 利润的陡峭反弹源于2025年同期或全年盈利基数较低、产品价格修复、需求改善带来的量价齐升以及部分企业的投资收益或库存收益 [18] - 电池、负极、隔膜等环节虽现修复，但由于体量大、利润基数高、成本传导压力或行业竞争等因素，尚未成为本轮十倍级利润增幅的主要来源 [4][21][22] 锂电产业链一季报利润高弹性样本概览 - 截至4月28日，已披露财报的锂电产业链企业中，天齐锂业、融捷股份、天华新能、天赐材料、湖南裕能、富祥药业等公司一季度归母净利润同比增幅超10倍，或一季度利润超2025年全年 [2] - 这些高增长公司分布在锂资源、锂盐、磷酸盐正极、电解液、电解液添加剂等环节 [3] 锂资源与锂盐环节业绩分析 - 天齐锂业2026年一季度营业收入51.28亿元，同比增长98.44%；归母净利润18.76亿元，同比增长1699.12%；一季度利润已达2025年全年归母净利润4.63亿元的4倍以上 [6][7] - 融捷股份一季度营业收入3.76亿元，同比增长295.77%；归母净利润2.78亿元，同比增长1296.26%；一季度利润已基本接近2025年全年2.79亿元的水平 [8] - 天华新能一季度营业收入32.00亿元，同比增长89.62%；归母净利润9.69亿元，同比增长1471.98%；一季度利润为2025年全年归母净利润4.02亿元的约2.4倍 [8][9] - 业绩增长主因是锂产品销售均价同比明显增长，锂精矿产销量增加及产品价格上涨，带动营业收入和毛利额大幅提升，部分企业还受益于联营企业投资收益增长 [7][8][10] 锂电材料环节业绩分析 - 电解液龙头天赐材料一季度营业收入66.73亿元，同比增长91.29%；归母净利润16.54亿元，同比增长1005.75%；一季度利润已超2025年全年13.62亿元 [11][12] - 正极材料企业湖南裕能一季度营业收入149.65亿元，同比增长121.31%；归母净利润13.56亿元，同比增长1337.77%；一季度利润已略高于2025年全年12.77亿元 [12][13] - 富祥药业一季度营业收入3.58亿元，同比增长53.09%；归母净利润6119.55万元，同比增长2633.39%，相较2025年全年亏损5502.55万元实现扭亏 [15][16] - 材料环节增长源于锂离子电池材料单价及销量上升，磷酸盐正极材料销量增长及原材料价格上涨带动产品售价提升，以及电解液添加剂产品价格大幅上涨 [12][14][17] 其他环节表现与整体特征 - 电池、负极、隔膜等环节虽有不同程度修复，但未成为本轮十倍利润增幅的主要来源 [4][22] - 电池企业体量更大、利润基数更高，且上游材料涨价对其构成成本压力，因此更多体现为规模增长和经营韧性，而非极端利润弹性 [20][21] - 负极和隔膜环节因行业此前扩产较多、价格竞争仍在、盈利修复节奏不同，尚未形成如其他环节的陡峭利润增幅 [22] - 本轮利润弹性率先集中在价格修复更直接、低基数更明显、供需结构改善更快的环节 [23]

投资评级与核心观点 - 报告维持对湖南裕能的“买入”评级 [7] - 报告给予公司目标价为139.75元人民币，较前值121.50元有所上修 [6][7] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩因产品涨价及碳酸锂库存收益而实现高增长，且成本费用控制优异，看好其在行业上行周期中实现量价利齐升 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度收入为149.65亿元，同比增长121.3%，环比增长31.3% [3][7] - 2026年第一季度归母净利润为13.56亿元，同比增长1337.8%，环比增长114.6% [3] - 2026年第一季度扣非净利润为13.39亿元，同比增长1476.0%，环比增长120.8% [3] - 业绩高增主要驱动因素为：产品涨价、碳酸锂涨价带来的库存收益以及一体化布局贡献降本 [3][4] - 推测2026年第一季度出货量约为30万吨，同比增长35% [4] - 对应单吨扣非净利润约为4400元，较2025年第四季度的1700元有大幅回升 [4] - 2026年第一季度毛利率为16.16%，环比提升4.48个百分点；净利率为9.08%，环比提升3.57个百分点 [4] - 期间费用率为2.75%，环比下降0.15个百分点，显示费用管控优异 [4] 业务展望与驱动因素 - 看好公司2026年延续量价利齐升的趋势 [5] - 上游原材料一体化布局持续拓展，涵盖磷酸铁、磷酸、磷矿等 [5] - 已取得黄家坡磷矿和打石场磷矿首采地段采矿许可证，其中黄家坡磷矿已于2025年第四季度开始陆续出矿 [5] - 预计2026年公司黄家坡120万吨磷矿产能将陆续释放 [5] - 低成本的新磷酸铁锂产能将陆续投产 [5] - CN-5、YN-9等高压实新产品出货占比有望提升 [5] - 下游商用车、海外乘用车、储能需求持续向好，国内单车带电量快速增长，磷酸铁锂供需有望收紧 [5] 盈利预测与估值 - 上修2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为47.14亿元、53.48亿元、66.33亿元 [6] - 此次预测较前值分别上修15%、5%、5% [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为501.93亿元、652.51亿元、802.19亿元，同比增长率分别为44.96%、30.00%、22.94% [11] - 预计2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为5.59元、6.34元、7.86元 [11] - 参考可比公司2026年一致预期平均市盈率为24倍，报告基于公司利润弹性和成本优势，给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价139.75元 [6] - 截至2026年4月27日，公司收盘价为89.87元，市值为757.91亿元人民币 [8][12] - 基于2026年预测每股收益5.59元，当前股价对应市盈率为16.08倍 [11]

湖南宇能新能源电池材料 (301358.SZ) 电话会议纪要关键要点 一、 涉及公司 * 湖南宇能新能源电池材料股份有限公司 (Hunan Yuneng New Energy Battery Material Co., Ltd.) [1] * 股票代码 301358.SZ [1] 二、 核心财务表现 (1Q26) 1. 盈利大幅超预期 * 1Q26 净利润为人民币 14 亿元，环比增长 115%，同比增长 13 倍 [1] * 净利润达到花旗全年预测的 45% 及彭博一致预期的 42%，表现超预期 [1] * 超预期主要源于磷酸铁锂 (LFP) 正极材料单位毛利 (unit GP) 高于预期 [1] 2. 销量与单位毛利 * 预计 1Q26 LFP 正极材料销量为 30 万吨，同比增长 35%，环比下降 15% [1][2] * 1Q26 LFP 正极材料单位毛利增至 7，857 元/吨，环比增长 115%，同比增长 402% [1][2] * 单位毛利提升的潜在原因：LFP 正极材料加工费上涨，以及碳酸锂价格上涨带来的库存收益 [1][2] 3. 费用与减值 * 1Q26 信用减值损失为 1.29 亿元，主要因收入增长导致应收账款增加 [3] * 1Q26 销售、一般及行政费用 (SG&A) 达 1.7 亿元，环比增长 44%，同比增长 31% [3] * 1Q26 研发费用达 1.8 亿元，环比增长 14%，同比增长 169% [3] * 1Q26 其他费用为 1.71 亿元，其中公允价值损失 1.79 亿元，主要与采用延期定价基础采购碳酸锂产生的未实现损失相关 [3] 4. 现金流与资本结构 * 1Q26 净负债率 (net gearing) 为 32%，相比 2025 年末的 74% 和 2025 年一季度末的 61% 有所改善，受益于 A 股增发 [4] * 1Q26 经营活动现金流 (OCF) 为 -10.45 亿元 (对比 1Q25: -5.31 亿元， 4Q25: -2.06 亿元) [4] * 1Q26 资本支出 (Capex) 为 3.11 亿元，同比下降 53%，环比下降 32% [4] * 1Q26 自由现金流 (FCF) 为 -13.56 亿元 (对比 4Q25: -8.66 亿元， 1Q25: -9.91 亿元) [4] 5. 市场数据与价格 * 1Q26 碳酸锂价格为 14.9 万元/吨，环比上涨 69%，同比上涨 98% [2] 三、 花旗观点与评级 1. 投资评级与目标价 * 维持“买入”评级 [1][8] * 目标价 104.1 元/股 [6][11] * 基于 2026 年预期 EV/EBITDA 倍数 13.9 倍 (历史平均水平) 得出目标价 [11] * 目标价隐含 2025 年预期市盈率 (P/E) 70.3 倍，2026 年预期市盈率 26.3 倍 [11] 2. 短期催化剂观察 * 已开启为期 90 天的催化剂观察 (Catalyst Watch)，方向为上行，有效期至 2026 年 4 月 28 日 [1][6][10] * 催化剂：LFP 正极材料加工费持续上涨，有望改善公司盈利能力，并可能推动 2026 年盈利预测共识向上修正 [10] * 当前股价 (2026年4月27日 15:00) 为 89.87 元 [6] * 预期股价回报率 15.8%，预期股息率 0.3%，预期总回报率 16.2% [6] 3. 估值 * 公司当前交易于 2026 年预期市盈率 22.7 倍 [8] * 认为远期 EV/EBITDA 更适合对公司进行估值，因该指标可减少长期运营预测的不确定性 [11] 四、 风险提示 * 关键下行风险包括：[12] 1. LFP 正极材料出货量低于预期 2. LFP 正极材料单位毛利差于预期 3. 费用高于预期 五、 其他重要信息 1. 盈利预测摘要 * 2025年预期净利润 11.24 亿元，预期每股收益 (EPS) 1.481 元，预期增长 89.0% [4] * 2026年预期净利润 30.09 亿元，预期每股收益 3.955 元，预期增长 167.0% [4] * 2027年预期净利润 44.75 亿元，预期每股收益 5.881 元，预期增长 48.7% [4] 2. 公司市值 * 市值 757.91 亿元人民币 (约合 110.87 亿美元) [6]

**行业与公司** * **行业**：中国电池材料与电池供应链 [1] * **涉及公司**： * 电池制造商：宁德时代 (CATL)、亿纬锂能 (EVE Energy)、国轩高科 (Gotion) [1][10] * 锂业公司：赣锋锂业 (Ganfeng Lithium)、天齐锂业 (Tianqi Lithium) [1][10] * 正极材料公司：湖南裕能 (Hunan Yuneng) [1][10] **核心观点与论据** * **需求强劲，生产持续增长**：渠道调研显示，前五大电池制造商5月生产计划预计环比增长7%，同比增长64%，主要得益于新能源汽车需求向好及储能需求持续强劲 [1] * **产能释放带来生产优势**：在一季度及时投产新产能的电池制造商获得了额外的生产增长空间 [1] * **公司生产分化**： * 宁德时代5月生产计划预计环比增长9% [1] * 亿纬锂能预计环比增长5% [1] * 国轩高科目前生产已满负荷，预计5月环比持平 [1] * **投资偏好排序**：最新偏好顺序为：铝、电池材料（最看好锂和磷酸铁锂正极）、电池、铜、黄金、煤炭、钢铁、水泥 [1] * **具体公司推荐**： * 锂板块：赣锋锂业优于天齐锂业 [1] * 正极板块：看好湖南裕能 [1] * 电池板块：看好宁德时代 [1] * **关键材料产量预测**： * 锂产量预计环比增长7% [8] * 正极产量预计环比增长5% [11] * 负极产量预计环比增长8% [12] * 电解液产量预计环比增长6% [13] **其他重要信息** * **前五大电池制造商生产数据**：根据图1，4月总产量为158.1 GWh，5月计划总产量为160.6 GWh，环比增长1.6% [2]（注：表格中“Total”列的“MoM”数据不完整，根据前后数据计算得出环比增长约1.6%） * **花旗与相关公司的业务关系披露**： * 花旗全球市场公司或其关联公司持有宁德时代1%或以上的普通股 [16] * 花旗在2025年1月1日后至少有一次为宁德时代、天齐锂业、赣锋锂业的公开交易股票做市 [15] * 花旗目前是宁德时代、赣锋锂业公开交易股票的市场做市商 [21] * 过去12个月内，花旗从宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业、国轩高科获得非投资银行服务的产品和服务报酬 [17] * 未来三个月，花旗预期或有意从亿纬锂能寻求投资银行服务报酬 [16] * 过去12个月内，亿纬锂能是花旗的投资银行客户 [17] * 过去12个月内，宁德时代是花旗的非投资银行、证券相关服务客户 [18] * 过去12个月内，宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业、国轩高科是花旗的非投资银行、非证券相关服务客户 [19]