另外，受益于以旧换新等支持性政策，2024年四季度行业继续维持了较高的景气度，公司产品实现产销 两旺。 证券时报e公司讯，湖南裕能(301358)1月16日在电话会议上回应目前公司产品涨价情况：公司一直在积 极地与客户进行协商，目前已有部分客户确定涨价。 ...

湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称:湖南裕能 证券代码: 301358 编号: 2025-002 | ロ分析师会议 | 一特定对象调研 | | --- | --- | | 曰业绩说明会 投资者关系活 | 曰媒体采访 | | ロ新闻发布会 □路演活动 动类别 | | | o现场参观 | | | ☑其他(电话会议) | | | 参与单位名称申万菱信、中信证券 | | | 时间 2025年1月16日 | | | 地点 电话会议 | | | 上市公司接待 董事、常务副总经理兼董事会秘书 汪咏梅 | | | 人员姓名 证券事务代表 何美萱 | | | 1、请问目前公司产品涨价情况如何? | | | 回复:公司一直在积极地与客户进行协商,目前已有部分客户 | | | 确定涨价。 | | | 2、请问公司磷酸铁的自供比例是多少? | | | 回复:公司已基本实现磷酸铁自供,自产磷酸铁相比外购磷酸 | | | 投资者关系活铁不仅具有成本优势，同时也具有品质优势，有利于公司实现磷酸 | | | 动主要内容介铁锂产品的高品质、高性价比。 | | | 级 3、公司四季度产品出货量是多少? | | | ...

产能布局与产品结构 - 公司未来的产能布局将结合实际情况和市场需求综合考虑，以满足市场持续增长的需求，巩固竞争优势 [2] - 2024年前三季度，公司新产品CN-5系列及YN-9系列销量约9.4万吨，占产品总销量的19.76% [2] - 新产品凭借更优异的性能，相较于普通产品具备更强的议价优势 [2] 铜冶炼项目与资源整合 - 公司布局铜冶炼项目，旨在创新发挥铜冶炼产业与磷酸盐正极材料产业的高度耦合联动性 [2] - 通过综合高效利用副产品硫酸、蒸汽和铁资源，促进两大产业间的优势互补，赋能主业发展 [2] 海外市场与产能规划 - 面对海外逐渐崛起的磷酸铁锂市场需求，公司已在西班牙布局筹备建设海外首个生产基地 [3] - 项目前期工作正在有序推进，许多国内、国外客户表达了浓厚兴趣，公司已积极对接 [3] 磷矿资源与磷酸铁产能 - 公司坚定不移地推进"资源-前驱体-正极材料-循环回收"一体化产业布局 [3] - 已在贵州取得打石场磷矿首采地段和黄家坡磷矿采矿许可证，磷酸铁已基本实现自供 [3]

产销情况与产能规划 - 公司产品基本实现满产满销，下游需求旺盛 [3] - 新建产能将以新产品为主，满足下游差异化需求 [3] - 黄家坡磷矿预计将于2025年下半年实现规模化生产 [4] 新产品与技术优势 - CN-5系列针对储能场景，具备长循环寿命和低温性能优异等特性 [3] - YN-9系列面向动力电池应用场景，提高压实密度同时保证容量发挥和倍率性能 [4] - 新产品系列具备较强的差异化竞争优势，性能和产业化进程处于行业前列 [4] 铜冶炼与资源利用 - 公司布局铜冶炼环节，创新运用铜冶炼与磷酸盐正极材料产业的高度耦合性 [4] - 一期建设20万吨/年铜冶炼联产80万吨/年硫酸、80万吨/年蒸汽项目 [4] - 后续项目建设将视一期项目发展及市场需求等情况分期进行 [4] 海外市场与项目进展 - 磷酸铁锂电池的经济性、安全性优势逐渐获得海外市场认可 [4] - 磷酸铁锂材料有望在海外市场占据更加重要的地位 [4] - 公司正在推进西班牙项目建设，积极筹备项目前期审批工作 [4]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 裕能2023年磷酸铁锂市占率27%，为全球龙头，凭借出色的成本控制能力和供应链管理能力，在同行大幅亏损情况下仍保持盈利 [1] - 短期看，头部磷酸铁锂行业开工率较高，利润有望改善 [1] - 快充趋势下，产品向高压实密度迭代升级，头部企业具有先发优势 [1] - 看好公司强成本控制能力+强运营效率，高压实密度产品有望带来超额利润 [3] 成本 - 深度一体化布局+高运营效率，带来成本端超额优势 [1] - 在原材料一体化方面，裕能自制磷酸铁，甚至向更上游磷酸、磷矿等进行工艺优化或跟资源型企业合作 [1] - 公司磷酸铁已基本实现自供，远期计划打造"磷矿-磷化工-磷酸铁-磷酸铁锂"一体化布局，进一步巩固成本优势 [1] - 在非原材料部分，公司通过工艺改进不断降低能耗，且人工成本、制造费用改善明显 [1] - 公司选取广西、四川等低电价地区，进一步降低成本 [1] - 裕能采取低库存高周转策略，运营效率高 [1] 产品 - 公司产品压实密度高，有利于提高能量密度 [2] - 公司采用的高温固相法工艺路线，在高压实密度性能方面具备天然优势，高能量型LFP产品压实密度可以达到2.65 g/cm³ [2] - 公司积极布局长循环、低成本磷酸铁锂，加码储能市场 [2] - 2024年上半年应用于储能端的产品超过30% [2] - 海外方面，规划西班牙5万吨磷酸铁锂产能 [2] 客户 - 供货头部优质企业，客户结构稳定 [2] - 湖南裕能的主要客户为宁德时代与比亚迪，2021年宁德时代销售占比53.9%，比亚迪销售占比41.52%，两者合计占比达到95.42% [2] - 获宁德时代、比亚迪参股 [2] - 截至2024年9月30日，宁德时代持有公司7.9%股权，比亚迪持有公司3.95%股权 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为284.8、383.8、479.5亿元，同比增长-31%、35%、25%；归母净利润8.5、19.2、27.2亿元，同比增长-46%、126%、42% [3] - 给予2025年PE 23x，对应目标价58.3元，首次覆盖，给予"买入"评级 [3]

投资评级 - 买入丨维持 [5] 核心观点 - 报告期内湖南裕能营收和净利润同比下降碳酸锂跌价扰动盈利但看好一体化及产品迭代盈利弹性 [1][6] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收158.79亿元同比下降53.74%归母净利润4.91亿元同比下降68.18%扣非净利润4.76亿元同比下降68.15%Q3营收50.98亿元同比下降54.28%环比下降18.59%归母净利润1.01亿元同比下降66.56%环比下降56.01%扣非净利润0.96亿元同比下降65.18%环比下降58.05% [1][6] - 2024Q3费用率为4.35%其中研发费用率为1.49%同环比有所提升Q3计提资产减值0.06亿元信用减值0.02亿元期末存货余额25.26亿元环比提升3亿元 [7] - 财务报表及预测指标方面给出了2023A - 2026E的各项数据包括营业总收入营业成本毛利等多项指标 [19] 业务情况总结 - 收入端2024Q3铁锂正极材料出货环比略有下降受下游客户提货节奏影响盈利端预计Q3单吨净利环比Q2有较大下滑受库存减值影响加回减值后单吨净利环比基本持平出货结构方面Q3新品占比环比提升四代高压实Y13新品预计Q4开始批量出货 [7] - Q3业绩承压主要受碳酸锂减值影响当前碳酸锂价格下行空间有限Q4排产接近满产10月底云南新基地投产爬坡支撑明年铁锂新品占比进一步提升行业处于强需求极低价格矛盾状态后续低价订单价格可能修复25年新品占比有望持续提升磷矿25年中逐步落地一体化布局及新品迭代有望实现产品单位盈利高弹性 [8]

生产销售情况 - 受益于以旧换新等政策动力和储能领域需求强劲增长公司产品基本满产满销[1] 产能规划 - 公司将结合市场情况考虑2025年产能布局节奏努力与行业增长同频[1] - 公司新产品符合市场高端化差异化趋势下游需求旺盛公司将着力提升产能[1] 产品价格 - 新产品较普通产品性能更优有更强议价优势[1] 碳酸锂情况 - 碳酸锂目前供过于求短期受多种因素影响价格走势复杂存在波动风险[1] - 公司原材料库存保持正常水平未来将结合原材料价格和生产情况灵活调整[1] 海外项目 - 公司稳步推进西班牙项目前期筹备工作[1] - 磷酸铁锂电池在海外市场认可度增加海外需求增长公司将把握机会积极对接国内外客户[1]

文章核心观点 - 湖南裕能表示，随着行业进入"金九银十"的传统旺季，新能源汽车渗透率和储能电池装机规模都保持了较好增长，行业高景气度仍在延续，公司产品产销两旺 [1] 行业动态 - 行业进入"金九银十"的传统旺季，新能源汽车渗透率和储能电池装机规模都保持了较好增长 [1] 公司表现 - 湖南裕能产品产销两旺 [1]

销售情况 - 随着行业进入传统旺季，叠加相关政策促进，新能源汽车渗透率、储能电池装机规模增长，公司产品产销两旺[1] 一体化方面 - 黄家坡磷矿预计明年下半年实现规模化开采，成本情况需以届时实际情况为准[1] 海外布局 - 公司在西班牙布局的年产万吨锂电池正极材料项目（不包括磷酸铁产能），计划总投资约9.82亿元[2] 碳酸锂库存 - 近期碳酸锂价格窄幅震荡，公司原材料库存以保障正常生产经营为主，保持在正常水平[2] 下游客户结构 - 公司深化与宁德时代、比亚迪两大核心战略客户合作关系的同时积极构建多元化客户结构，随着产能规模提升，对宁德时代、比亚迪及其他优质客户的销量均增加[2]

产品相关 - 公司主要根据实际生产需要和市场情况调整碳酸锂采购来源和方式并非固定不变[1] - 与普通产品相比新产品生产成本有所增加但凭借差异化性能优势具备更强议价能力[1] - 公司磷酸盐正极材料出货量已连续多年稳居行业第一市场占有率呈稳中有升趋势未来将紧抓市场机遇努力与行业增长同频[1] 铜冶炼项目相关 - 铜冶炼项目创新运用两大产业间高度耦合性促进优势互补实现磷酸盐正极材料业务极致降本为公司主业发展持续赋能[2] - 公司可将铜冶炼产生的硫酸用于生产磷酸和磷酸铁有较强硫酸消纳能力且硫酸库存压力小在铜精矿采购上有更广更灵活选择有更多价格谈判空间和独特竞争优势[2] - 铜冶炼产生的蒸汽用于公司贵州基地磷酸铁生产相比于发电能量转换损失更低[2] - 综合回收利用铜冶炼副产品铁资源有助于降低磷酸铁生产原材料铁源成本[2] - 从铜下游需求看应用广泛国内需求旺盛销售渠道通畅公司将利用期货市场套期保值功能平缓铜价格波动风险整体投资铜冶炼项目符合长远发展规划为做精做强磷酸盐正极材料产业提供持续动能[2] 股票发行相关 - 公司还在等待合适时机将结合最新监管政策和市场行情合理统筹安排再融资相关工作具体进展留意公司公告[2]