投资评级 - 报告对水井坊的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 水井坊2024年前三季度业绩符合预期，营收37.9亿元，同比增长5.6%，归母净利润11.3亿元，同比增长10% [2] - 2024年第三季度营收20.7亿元，同比增长0.4%，归母净利润8.8亿元，同比增长7.7% [2] - 公司持续聚焦大单品策略，适度控制发货，保障渠道良性发展 [2] - 新总经理上任，新财年规划平稳务实，高端化、单品聚焦策略不变 [4] 财务表现 - 2024年第三季度毛利率同比提升0.86个百分点，主要由于臻酿八号提价和高档酒毛利率提升 [3] - 2024年第三季度销售费用率同比下降4个百分点，管理费用率（含研发）同比上升0.5个百分点 [3] - 2024年第三季度经营活动现金流净额同比减少20.42%，主要由于邛崃全产业生产基地项目转运营后相关现金流出增加 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.2、13.6、15.1亿元，同比增速分别为4%、3%、11% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为2.69、2.78、3.10元/股 [1] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为21、21、18倍 [4] 业务表现 - 2024年第三季度酒类业务收入20.4亿元，同比增长0.3%，其中高档白酒收入19.4亿元，同比下降2.0%，中档白酒收入1.0亿元，同比增长87.2% [2] - 臻酿八号宴席场景表现较好，预计延续稳健增长；井台、典藏及以上需求承压，动销待验证 [2] - 2024年第三季度新渠道收入1.2亿元，同比下降0.4%，批发代理收入19.2亿元，同比增长0.3% [2] 估值指标 - 当前市净率5.62倍，流通A股市值279.49亿元，总市值279.49亿元 [6] - 预计2024-2026年P/E分别为21.25、20.58、18.46倍 [1][4] - 预计2024-2026年P/B分别为5.26、4.46、3.82倍 [20]