报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年净利润或承压,顺周期复苏或阶段性提振估值,维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3 收入及净利润优于市场预期，毛利率略低于市场预期 - 2024Q3 公司收入 5.26 亿美金，环比增长 10%，略超公司指引 5.0-5.2 亿美金区间上限（vs 彭博一致预期 5.2 亿美金），主要靠稼动率提升带来出货量环比增长 8.5%拉动，而 ASP 环比增长 1%，主要反应了 12 寸产品涨价 [2] - 2024Q3 毛利率 12.2%咯超公司指引区间 10%-12%区间,喀低于市场预期(彭博一致预期 13.1%),归母净利润 0.45 亿美金,高于彭博一致预期 0.19 亿美金,主要由于外币汇兑收益以及政府补贴上升 [2] 2024Q4 业绩指引低于预期，源自客户拉货动能偏弱 - 公司指引 2024Q4 收入区间 5.3-5.4 亿美金，中值对应环比增速为 2%（低于彭博一致预期 5.6 亿美金),公司预计 ASP 会略徽上升,主要由于前期涨价部分在 2024Q4出货的推迟体现;参考收入指引对应出货量持平或略下滑,主要由于 Q4 为季节性淡季 [3] - 公司指引 2024Q4 毛利率 11%-13%（低于彭博一致预期毛利率 16%)，主要由于 8 寸产线仍存在价格压力 [3] - 从下游需求来看，公司核心功率尤其高压平台面临行业整体供过于求格局延续、公司将加速新能源工控领域布局以实现相对更优表现,而 BCD、CIS 需求稳定主要分别受益于 AI 服务器、CIS 大客户产品结构升级,nor flash、MCU 和卡类需求 2025年仍有向上恢复空间 [3] 财务摘要和估值指标 - 营业收入(百万美元): 2022A 2,475, 2023A 2,286, 2024E 1,998, 2025E 2,251, 2026E 2,897 [4] - YOY(%): 2022A 51.8, 2023A -7.7, 2024E -12.6, 2025E 12.7, 2026E 28.7 [4] - 净利润(百万美元): 2022A 450, 2023A 280, 2024E 106, 2025E 91, 2026E 116 [4] - YOY(%): 2022A 112.1, 2023A -37.8, 2024E -62.3, 2025E -13.6, 2026E 27.5 [4] - 毛利率(%): 2022A 34.1, 2023A 21.3, 2024E 10.6, 2025E 12.4, 2026E 15.3 [4] - 净利率(%): 2022A 18.2, 2023A 12.2, 2024E 5.3, 2025E 4.1, 2026E 4.0 [4] - ROE(%): 2022A 10.9, 2023A 3.5, 2024E 1.3, 2025E 1.1, 2026E 1.5 [4] - EPS(摊薄/关元): 2022A 0.35, 2023A 0.19, 2024E 0.11, 2025E 0.17, 2026E 0.26 [4] - P/E(倍): 2022A 8.5, 2023A 15.5, 2024E 27.9, 2025E 17.3, 2026E 11.3 [4] - P/B(倍): 2022A 1.3, 2023A 0.7, 2024E 0.7, 2025E 0.7, 2026E 0.7 [4] 公司信息更新 - 当前股价(港元): 22.900 [6] - 一年最高最低(港元): 32.750/13.800 [6] - 总市值(亿港元): 393.46 [6] - 流通市值(亿港元): 300.08 [6] - 总股本(亿股): 17.18 [6] - 流通港股(亿股): 13.10 [6] - 近３个月换手率(%): 119.05 [6]