报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[2][4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减，2024Q1 - Q3实现营收162.32亿元（YoY+1.19%），归母净利润6.3亿元（YoY - 12.06%），扣非归母净利润6.07亿元（YoY - 5.94%）2024Q3实现营收52.92亿元（YoY+1.18%），归母净利润1.27亿元（YoY - 37.32%），扣非归母净利润1.25亿元（YoY - 19.1%），利润下滑主要系新店仍处于业绩成长期和上期处置部分资产所致[2] - 公司毛利率持续提升，2024Q1 - Q3公司毛利率为33.87%（YoY+1.36pct）；统采销售占比71.3%（YoY+3.4pct）；自有品牌销售占比21.9%（YoY+2.4pct）[2] - 2024Q3零售内生贡献改善，前三季度和单三季度公司营收分别同比增长1.19%、1.18%，其中零售内生分别贡献0.48%、2.76%（新店增长分别贡献2.17%、1.44%，可比店增长分别贡献- 1.69%、1.31%），并购项目并表分别贡献约为1.15%、0.32%；加盟和批发分销分别贡献-0.44%、-1.89%[2] - 聚焦优势区域下沉，新店拓展拖累短期业绩，2024Q1 - Q3公司新增门店2368家，其中直营1264家（含并购40家），加盟1104家，关闭门店351家（含加盟207家），2024Q1 - Q3店龄12个月以内的1471家门店致使净利润亏损约4000万元[2] - 公司聚焦优势市场，构筑直营、并购、加盟、联盟立体深耕模式，“火炬项目”显著提升盈利能力，预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.05、1.20、1.38元，2024年11月6日股价对应的PE分别为19.3X、16.9X、14.7X[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E营业收入分别为224.37亿元、228.54亿元、248.69亿元、279.04亿元，同比增长分别为11.2%、1.9%、8.8%、12.2%[3] - 2023 - 2026E归母净利润分别为9.29亿元、8亿元、9.11亿元、10.5亿元，同比增长分别为18.4%、-13.9%、14.0%、15.2%[3] - 2023 - 2026E毛利率分别为32.5%、33.7%、33.8%、33.9%[3] - 2023 - 2026E ROE分别为13.9%、11.6%、12.2%、12.8%[3] - 2023 - 2026E每股收益分别为1.22元、1.05元、1.20元、1.38元，市盈率分别为16.6、19.3、16.9、14.7[3][4] - 报告期内公司总资产、流动资产、流动负债等各项财务指标在2023 - 2026E期间有相应的数值及变化趋势[4]