报告投资评级 - 买入（维持）[2][5] 报告核心观点 - 业绩符合预期前三季度营业收入同比增长归母净利润同比增长扣非归母净利润同比增长3季度营业收入同比减少环比减少归母净利润同比增长环比减少扣非归母净利润同比增长环比减少3季度重卡行业景气度下行公司持续调整产品结构深耕细分市场产销量同比逆势增长盈利能力同比大幅改善[1] - 毛利率及现金流持续改善前三季度毛利率调整质保类费用后同口径下同比增长3季度毛利率同比增长环比增长预计主要系公司出口增加产品结构优化以及降本和精益管理取得成效前三季度期间费用率同比提升其中研发费用率同比增长管理费用率同比增长前三季度经营活动现金流净额同比增长主要系销售额及税收返还增加[1] - 公司销量表现好于行业平均预计4季度重卡行业将有望环比改善受货运需求低迷油气价差缩窄等影响重卡市场3季度表现疲软根据中汽协数据前三季度重卡行业销量同比减少9月累计增速转负3季度行业销量同比减少在此背景下公司持续优化产品结构精耕细分市场前三季度产销实现同比增长销售表现大幅好于行业平均根据第一商用车网重汽集团前三季度市占率上升至同比提升展望4季度由于各省市货车以旧换新具体方案在8月下旬和9月初陆续发布政策传导至终端存在时滞预计4季度会释放部分观望需求重卡行业4季度销量有望实现环比改善根据公司公告10月重卡市场销售约环比增长公司10月产销量环比保持双增长[1] - 新能源重卡市场高速增长出口市场维持稳中向好受政策支持技术进步及成本下降等因素刺激前三季度新能源重卡销量表现亮眼合计销售同比增长其中重汽集团销售同比增长市占率排名第四燃气重卡方面8 - 9月受LNG价格回升影响销量有所减弱中国重汽前三季度销售同比增长市占率排名第二出口方面由于俄罗斯10月起提升进口汽车的报废处理税税率8 - 9月重卡企业提前报关出口量有所增长公司产品出口持续向好聚焦越南菲律宾等优势市场下沉营销网络并精准定位客户需求预计全年出口量有望持续提升[1] 财务相关总结 - 调整收入毛利率及费用率等预测2024 - 2026年EPS为1.17、1.50、1.83元（原1.26、1.59、2.00元）维持可比公司24年PE平均估值15倍对应目标价为17.55元[2] - 给出2022A - 2026E的营业收入营业利润归属母公司净利润每股收益等财务数据及同比增长情况[4] - 给出2022A - 2026E的资产负债表利润表现金流量表中的各项数据如货币资金应收票据等以及主要财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力每股指标估值比率等[7]