报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 24Q1 - 3业绩收入同比+2.04%，归母净利同比+25.68%，扣非归母净利同比+19.92%；24Q3业绩收入同比-0.46%，归母净利同比+14.00%，扣非归母净利同比+6.06%[1] - 收入端Q3单店降幅收窄，团餐恢复增长；利润端猪肉涨价下毛利率基本维稳，降营销补贴改善销售费率[2] - 结合三季报并考虑整体消费环境，下调24 - 26年收入及归母利润预测值[3] 收入端 品牌门店 - 24Q1 - 3特许加盟/直营收入分别为9.13/0.15亿元（同比+0.3%/-24.5%），Q3同比-2%/-34%；24Q1 - 3巴比门店新增693家，加盟店净增加243家至5286家；24Q1 - 3单店下滑中大个位数，Q3单店下滑大个位数[2] 团餐业务 - 24Q1 - 3团餐收入同比+10%至2.6亿元，占比+1.6pct至22%；24Q3团餐收入同比+9.2%、占比+1.9pct至22%[2] 地区收入 - 24Q1 - 3华东/华南/华中/华北收入同比-0.1%/+23.9%/+9.9%/+2.4%[2] 利润端 - 24Q3扣非净利率同比+0.8pct至13.2%，毛利率同比-0.1pct至26.8%，销售/管理费率同比-1.1/+2.2pct；24Q1 - 3扣非净利率同比+1.8pct至12.1%，毛利率同比+0.3pct，销售/管理费率同比-1.2/-0.1pct[2]