投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司归母净利润环比高增，主要受益于轮胎销量增加及美国反倾销退税 [2] - 公司长期成长性看好，主要得益于海外产能投放贡献增量，尤其是塞尔维亚工厂的产能释放 [3][5] - 2024Q3公司实现营业收入55.69亿元，同比+5.22%，环比+97.3%；归母净利润17.12亿元，同比+56.72%，环比+62.39% [1][2] - 2024Q3公司销售毛利率为27.39%，同比+4.46pct，环比+5.33pct；销售净利率为14.12%，同比+6.59pct，环比+5.04pct [2] 财务表现 - 2024Q3公司经营活动现金流量净额为14.05亿元，同比+24.35% [2] - 2024Q3公司轮胎产量为2233万条，环比+2.26%；销量为2143万条，环比+2.42% [2] - 2024Q3公司期间费用中，销售费用为1.46亿元，环比增加1210万元；管理费用为1.72亿元，环比增加3351万元；研发费用为2.38亿元，环比增加3325万元；财务费用为-3224万元，环比减少7523万元 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为226.78亿元、271.86亿元、284.08亿元，归母净利润分别为23.00亿元、26.88亿元、29.92亿元 [6] - 2024-2026年公司摊薄每股收益分别为1.57元、1.84元、2.04元，对应PE分别为13倍、11倍、10倍 [6][7] - 2024-2026年公司ROE预计分别为10%、11%、11% [7] 行业与公司动态 - 2024年8月公司发布塞尔维亚投资扩建项目可行性报告，拟投资64538.03万美元建设高性能子午线轮胎等项目，预计2025年1月开工，2030年12月竣工 [5] - 塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段，通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，为海外市场产销快速增长提供动力源 [3][5] 市场表现 - 截至2024年11月8日，公司股价为20.10元，52周价格区间为15.25-24.75元，总市值为29416.40百万 [2] - 近一月公司股价相对沪深300指数表现-1.7%，近三月表现22.4%，近一年表现5.6% [2]