报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度微导纳米实现营业收入15.4亿元，同比增加51.2%；归母净利润1.5亿元，同比下降2.8%；第三季度实现营业收入7.6亿元，同比增长18.4%，环比增长22.9%；归母净利润1.1亿元，同比上升24.7%，环比增长174.8%；总体业绩稳健增长 [1] - 盈利性环比提升明显，研发投入增长；2024年前三季度毛利率为38.3%，同比下滑4pct，净利率为9.8%，同比下降5.4pct；第三季度毛利率为38.3%，同比下降3.7pct，环比上升1.1pct，净利率为14.2%，同比上升0.7pct，环比增加7.9pct；前三季度研发投入3.38亿元，同比增长82.0% [1] - 存货及合同负债充沛；截至2024年三季度末，存货44.2亿元，同比增长55.9%；合同负债24.6亿元，同比下降25.0%；应收票据及应收账款7.8亿元，同比增长36.7%；前三季度经营活动产生的现金流量净额 -2.0亿元，环比流出收窄 [1] - 半导体产品涵盖逻辑、存储等领域，超75%增量订单来自存储领域，行业重要客户需求强劲，重复订单超7.5亿元；光伏ALD产品多年在营收等方面位居国内同类企业第一，持续优化新一代高效电池技术；新兴应用领域执行镀膜平台化战略，在多个前沿领域获客户订单 [1] - 考虑光伏行业景气度下行影响，调整预测公司2024 - 2026年营业收入分别为27.90/42.20/52.73亿元，归母净利润分别为3.10/5.26/7.26亿元，摊薄EPS为0.7/1.1/1.6元；当前股价对应2024 - 2026年预测EPS的PE倍数分别为42/25/18倍，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,680|2,790|4,220|5,273| |收入同比(%)|145.4%|66.1%|51.2%|25.0%| |归属母公司净利润（百万元）|270|310|526|726| |净利润同比(%)|399.3%|14.6%|69.9%|38.0%| |毛利率(%)|43.6%|37.0%|37.5%|38.2%| |ROE(%)|11.5%|11.8%|17.0%|19.2%| |每股收益(元)|0.6|0.7|1.1|1.6| |P/E|48|42|25|18| |P/B|6|5|4|3| |EV/EBITDA|36.2|36.7|22.7|16.3| [3] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6,816|9,703|9,400|11,764| |现金|1,154|4,466|2,633|3,235| |应收账款|375|930|1,052|1,314| |存货|3,217|1,381|1,301|1,603| |非流动资产|766|758|762|767| |资产总计|7,582|10,461|10,162|12,531| |流动负债|4,967|7,574|6,789|8,473| |负债合计|5,238|7,844|7,059|8,743| |归属母公司股东权益|2,344|2,617|3,102|3,787| [4] 利润表（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,680|2,790|4,220|5,273| |营业成本|947|1,758|2,636|3,261| |营业利润|289|290|495|683| |利润总额|292|292|497|685| |净利润|270|310|526|726| |归属母公司净利润|270|310|526|726| |EBITDA|313|309|498|694| [4] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|93|3,385| - 1,706|634| |投资活动现金流| - 1,163| - 12| - 21| - 19| |筹资活动现金流|218| - 61| - 106| - 14| |现金净增加额| - 852|3,312| - 1,833|601| [4] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比|145.39%|66.10%|51.25%|24.96%| |成长能力 - 营业利润同比|564.13%|0.34%|70.40%|38.13%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比|399.33%|14.58%|69.88%|37.96%| |获利能力 - 毛利率(%)|43.64%|37.00%|37.54%|38.16%| |获利能力 - 净利率(%)|16.10%|11.10%|12.47%|13.77%| |获利能力 - ROE(%)|11.53%|11.84%|16.96%|19.17%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|69.08%|74.99%|69.47%|69.77%| |营运能力 - 总资产周转率|0.22|0.27|0.42|0.42| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.59|0.68|1.15|1.59| |估值比率 - P/E|47.8|41.7|24.5|17.8| [4]