证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-05-06 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260430：4 月 FOMC：边际鹰派——2026 年 4 月 FOMC 会 议点评 核心观点：4 月 FOMC 会议如期维持政策利率不变，除理事 Miran 依旧 投票反对外，三名地方联储主席不支持在声明中纳入宽松倾向，释放了超 预期的鹰派信号。发布会上，Powell 表态边际转鹰，强调油价给经济带 来的滞胀前景，政策立场正在转向"中性"，但也表示短期内没人考虑加 息；将继续留任为美联储理事一段时间，但不会做美联储的"影子主席"。 向前看，中东局势仍是最关键的宏观变量，需要密切关注接下来一个季度 的通胀预期、通胀数据及结构。对于大类资产，在中东局势高度不确定的 背景下，低仓位、多看少做、拿长避短（拿长线趋势，避短期扰动）仍是 最佳策略。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20260427：止盈情绪出现，长债仍有交易价值 在流动性未收紧的情况下，债券市场不会转熊，而增量资金在选择债券期 限是，会考虑性价比，短端利率的底线在未 ...

报告核心评级与观点 - 报告给予微导纳米“增持”评级，并予以维持 [1][8] - 核心观点：公司半导体设备业务加速放量，看好其在半导体及新兴业务领域的持续突破 [1] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业总收入26.33亿元，同比-2.5%；实现归母净利润2.19亿元，同比-3.2% [1][8] - **2026年第一季度业绩**：公司实现营收4.82亿元，同比-5.5%，环比-47.1%；实现归母净利润0.21亿元，同比-75.0%，但环比实现扭亏 [8] - **盈利预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.74亿元、4.84亿元和6.06亿元，对应同比增速分别为70.27%、29.63%和25.09% [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年动态市盈率（P/E）分别为90.20倍、69.58倍和55.62倍 [1][8] 业务分项表现 - **半导体设备业务**：2025年实现营收8.81亿元，同比大幅增长+169.1%，营收占比从2024年的12.1%跃升至33.5% [8] - **光伏设备业务**：2025年实现营收15.9亿元，同比-30.52%，主要受行业周期性波动影响 [8] - **盈利能力**：2025年公司销售毛利率为32.7%，同比下降7.3个百分点，主要受产品结构变化及新品验证毛利率较低影响；销售净利率为8.3%，同比微降0.1个百分点 [8] - **研发投入**：2025年公司研发投入3.75亿元，其中超过70%投入半导体领域；2026年第一季度研发投入1.17亿元，同比+72.9% [8] 运营与现金流 - **合同负债与存货**：截至2025年末，公司合同负债为19.57亿元，存货为31.09亿元；截至2026年第一季度末，存货为30.39亿元，合同负债为19.15亿元 [8] - **现金流改善**：2025年公司经营活动净现金流为3.91亿元，同比大幅转正；2026年第一季度经营活动净现金流为0.69亿元，同比亦大幅转正 [8] 半导体设备与技术进展 - **逻辑/存储领域**：High-k ALD设备已广泛应用于DRAM、3D NAND等；空间ALD、多站式PEALD设备提升产能与效率；硬掩模及介质CVD设备已进入客户验证 [8] - **先进封装领域**：布局TSV、三维集成等ALD/CVD高精度沉积技术，部分产品已在客户端验证 [8] - **新型显示领域**：ALD设备获得京东方等客户验收及复购 [8] - **化合物半导体领域**：轻型ALD设备实现产业化，获得多家客户重复订单 [8] 半导体零部件业务 - **业务布局**：子公司晶鸿精密构建了覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系，包括腔体与结构件、功能组件、耗材与密封件三大核心产品矩阵 [8] - **市场进展**：产品已批量导入国内头部设备商及晶圆厂，有效补齐关键零部件供应链短板 [8]

合规情况 - 公司建立并执行股东会、董事会、监事会议事规则及相关制度[4] - 公司建立并执行信息披露制度[6] - 未发现控股股东及关联方违规占用资金情形[9] - 有效执行募集资金相关规定[11] - 未发现关联交易等方面违规情形[13] 经营情况 - 2025年度公司经营模式未重大变化，重要场所正常运转[16] 建议 - 完善治理结构，及时履行信息披露义务[17] - 有序推进募投项目建设，规范募集资金存放及使用[17] 检查时间与结果 - 现场检查时间为2026年4月13日、21日、28日[1] - 检查未发现需向证监会和上交所报告的事项[18]