报告投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收19.53亿元，同比-45.03%，归母净利润为-2.03亿元，同比-165.14%。单季度来看，24年Q3实现收入7.98亿元，环比-6.48%，同比-27.92%；实现归母净利润为0.41亿元，环比-6.59%，同比-70.37%。主要系稀土产品价格下跌，公司调整了营销策略及产品销售结构，收入较上年同期下降[2] - 2024年1-9月，由于部分稀土产品价格下跌，公司按照会计准则要求，对应收账款、其他应收款、存货计提减值准备2.24亿元，是形成公司当前亏损的主要因素。公司前三季度亏损金额正逐步收窄，第二季度和第三季度当季实现盈利。公司实际控制人中国稀土集团于2023年全面完成我国中重稀土资源整合，赣南稀土矿山升级改造及复产取得积极成效，海外稀土资源开发取得突破，公司的资源渠道亦将得到进一步保障，现阶段原料供应能够较好满足所属分离企业正常生产所需[2] - 预计24-26年公司归母净利润-1.02/1.27/3.77亿元（此前24-25年预测为3.35/4.26亿元），25-26年对应PE分别为302、102倍，维持“买入”评级[2] 相关目录总结 业绩 - 收盘价（元）34.52，近12个月最高/最低（元）38.88/20.26，总股本（百万股）1,061，流通股本（百万股）1,061，流通股比例（%）100.00，总市值（亿元）366，流通市值（亿元）366[1] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |--|--|--|--|--| |营业收入| |3988 2545 2497 2500| | | |收入同比（%）|-5.4%|-36.2%|-1.9%|0.1%| |归属母公司净利润| |418 -102 127 377| | | |净利润同比（%）|-45.7%|-124.3%|224.8%|196.8%| |毛利率（%）|22.4%|12.6%|15.0%|18.9%| |ROE（%）|8.6%|-2.2%|2.6%|7.3%| |每股收益（元）| |0.42 -0.10 0.12 0.35| | | |P/E| |65.43 —| |302.21 101.84| |P/B| |6.05 8.21 8.00 7.41| | | |EV/EBITDA| |46.40 -121.15 114.86 594.39| | |[3][6] 现金流量表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |--|--|--|--|--| |经营活动现金流| |346 1392 -269 970| | | |净利润| |439 -106 133 395| | | |折旧摊销| |61 139 171 182| | | |财务费用| |5 3 4 8| | | |投资损失| |0 1 1 1| | | |营运资金变动| |-281 1391 -583 679| | | |其他经营现金流| |843 -1532 723 -579| | | |投资活动现金流| |-177 -377 -503 -464| | | |资本支出| |-81 -365 -391 -382| | | |长期投资| |-100 -1 -1 -1| | | |其他投资现金流| |4 -11 -111 -81| | | |筹资活动现金流| |811 62 116 592| | | |短期借款| |158 150 120 600| | | |长期借款| |0 0 0 0| | | |普通股增加| |80 0 0 0| | | |资本公积增加| |503 0 0 0| | | |其他筹资现金流| |69 -88 -4 -8| | | |现金净增加额| |980 1077 -656 1099| | |[4] 资产负债表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |--|--|--|--|--| |流动资产|4586|4466|4211|4933| |现金|1900|2977|2322|3420| |应收账款|261|102|176|152| |其他应收款|1|0|1|0| |预付账款|4|22|42|41| |存货|1641|868|1045|1133| |其他流动资产|778|497|625|187| |非流动资产|951|1183|1509|1784| |长期投资|346|347|348|349| |固定资产|467|699|958|1186| |无形资产|82|132|191|247| |其他非流动资产|56|5|11|2| |资产总计|5537|5650|5719|6717| |流动负债|437|741|678|1280| |短期借款|196|346|466|1066| |应付账款|79|20|76|15| |其他流动负债|162|375|135|199| |非流动负债|73|73|73|73| |少数股东权益|171|166|173|191| |股本|1061|1061|1061|1061| |资本公积|1804|1804|1804|1804| |留存收益|1991|1804|1931|2308| |归属母公司股东权益|4856|4669|4796|5173| |负债和股东权益|5537|5650|5719|6717| |净利率（| | | | | |ROE| | | | | |ROIC| | | | | |流动比率| | | | | |速动比率| | | | | |每股收益| | | | | |P/E| | | | | |P/B| | | | |[5][6]