报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [2] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [2] - 维持对洛阳钼业（603993）的“增持”评级 [2][80] - 维持对中金黄金（600489）的“增持”评级 [2][80] - 维持对中国稀土（000831）的“增持”评级 [2][80] - 维持对紫金矿业（601899）的“增持”评级 [2][80] - 维持对中国铝业（601600）的“增持”评级 [2][80] 报告核心观点 - 美联储9月加息落地，金价回调后短期风险释放，关注中东局势和后续加息预期的变化 [1] - 铜矿供应偏紧对铜价支撑作用显现，美国铜关税不确定性仍存，关注后续美国关税和加息预期情况 [1] - 备库需求对铝价下方有支撑，但美国年内再次加息的预期将压制价格上行空间 [1] - 碳酸锂市场博弈加剧，关注9月实际需求情况和10月下游排产情况 [1] - 稀土供应端在政策和原料约束下维持刚性，下游需求未见明显起色，关注后续需求情况 [1] - 霍尔木兹海峡恢复进度、海外经济数据和美联储表态等将成为影响宏观层面的重要因素 [76] - 建议关注黄金、铜、铝、锂、稀土和钨板块 [76] 行业要闻 - 2026年9月20日，中美两国经贸团队在美国纽约开始举行中美经贸磋商 [14] - 宁德时代旗下江西宜春枧下窝锂矿采矿项目重启环评审批程序 [14] - 2026年8月，中国出口未锻轧铜及铜材136472吨，同比增20.9%；1-8月累计出口1140792吨，同比增9% [14] - 2026年8月，中国进口未锻轧铜及铜材38万吨，同比降10.2%；1-8月累计进口330万吨，同比降6.7% [14] - 2026年8月，中国进口铜矿砂及其精矿251万吨，同比降9.5%；1-8月累计进口1949万吨，同比降2.8% [14] - 2026年8月，中国出口未锻轧铝及铝材63万吨，同比增17.3%；1-8月累计出口466万吨，同比增16.7% [14] - 2026年8月，中国出口氧化铝43万吨，同比增135.8%；1-8月累计出口234万吨，同比增33.5% [14] - 2026年8月，中国进口未锻轧铝及铝材29万吨，同比降10%；1-8月累计进口244万吨，同比降8% [14] - 2026年8月，中国进口铝矿砂及其精矿1545万吨，同比降15%；1-8月累计进口15525万吨，同比增10% [14] - 2026年8月，中国出口稀土4735吨，同比降18.2%；1-8月累计出口39441吨，同比降11.1% [14] - 2026年8月，中国进口稀土6862吨，同比增36.8%；1-8月累计进口70178吨，同比降2.6% [14] - 2026年8月，中国出口钢铁板材600万吨，同比增6.6%；1-8月累计出口4426万吨，同比降7.9% [14] - 2026年8月，中国出口钢铁棒材193万吨，同比增18.1%；1-8月累计出口1386万吨，同比增13.1% [14] - 2026年8月，中国出口角钢及型钢65万吨，同比降1.4%；1-8月累计出口523万吨，同比增4% [14] - 2026年8月，中国出口钢铁线材24万吨，同比降9.1%；1-8月累计出口184万吨，同比降5.8% [14] 行业数据 钢铁 - 本期五大钢材生产保持平稳，总库存维持小幅去库，旺季需求有支撑，基本面表现中性 [15] - 前期成本上涨导致钢厂利润受挤压，短期内钢厂继续增产空间有限，十一假期临近下游有补库需求，短期钢价或震荡运行 [15] - 9月18日上海终端线螺采购量1.52万吨，环比9月11日增长4.83%，同比去年同期下降20.42% [16] - 9月18日五大品种钢材产量为794.14万吨，环比9月11日增长0.01%，同比去年同期下降7.17% [17] - 9月18日全国样本钢厂高炉产能利用率为89.23%，环比9月11日增加0.50pct [19] - 9月18日全国样本钢厂电炉产能利用率为56.10%，环比9月11日增加1.03pct [19] - 9月18日厂库合计1,536.53万吨，环比9月11日下降1.20%，同比去年同期增长2.98% [22] - 9月18日社会库存合计1,145.07万吨，环比下降1.52%，同比增长6.65% [23] - 9月18日钢厂库存合计391.46万吨，环比下降0.26%，同比下降6.43% [23] - 9月18日青岛港61.5%PB粉矿价684.00元/湿吨，环比9月11日持平 [22] - 9月18日日照港65%巴西卡粉车板价846.00元/湿吨，环比9月11日增长0.95% [22] - 9月18日图巴朗—青岛铁矿石运费42.71美元/吨，环比9月11日增长1.88% [22] - 9月18日西澳—青岛铁矿石运费16.38美元/吨，环比9月11日下降8.75% [22] - 9月18日京唐港山西主焦煤含税价2,700.00元/吨，环比9月11日下降3.57% [28] - 9月18日张家港废钢市场价2,050.00元/吨，环比9月11日下降0.49% [28] - 9月18日唐山方坯含税价3,000.00元/吨，环比9月11日持平 [28] - 9月18日普钢综合价格指数3,464.05元/吨，环比9月11日下降0.45% [30] 铜 - 美联储9月加息落地后，市场关注点转向年内再次加息的可能，铜价上方空间仍将阶段性受到压制 [32] - 铜精矿加工费低位运行，下游逢低补库释放需求 [32] - 9月18日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-225.47美元/干吨、-4.38美分/磅，环比9月11日分别减少12.97美元/干吨、减少0.05美分/磅 [33] - 9月18日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为1.45万美元/吨、11.03万元/吨，环比9月11日分别增长2.04%、增长0.75% [36] - 9月18日LME铜库存、SHFE铜库存分别为25.51万吨、2.67万吨，环比9月11日分别增长8.80%、增长27.82% [36] 铝 - 中东运输风险仍在，但中东地区铝厂复产进度快于预期 [40] - 国内假期临近带动下游备货，铝库存维持去化 [40] - 9月18日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.33万美元/吨、2.44万元/吨，环比9月11日分别增长0.34%、增长0.54% [41] - 9月18日LME铝、SHFE铝库存分别为24.26万吨、18.44万吨，环比9月11日下降0.61%、下降13.05% [41] - 9月18日氧化铝全国均价2,686.00元/吨，环比9月11日下降0.11% [41] - 9月18日秦港动力煤（Q5500）平仓价983.00元/吨，环比9月11日下降0.20% [41] - 9月18日预焙阳极华东平均价7,466.00元/吨，环比9月11日持平 [41] 贵金属 - 近期金价在美联储9月加息落地下跌后企稳 [49] - 美联储表态偏鹰，年内再次加息的预期压制金价 [49] - 中东局势有缓和迹象，高通胀持续的预期或缓和 [49] - 9月18日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为4,415.90美元/盎司、948.52元/克，环比9月11日分别增长0.59%、增长0.68% [49] - 9月18日COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为66.79美元/盎司、16,263.00元/千克，环比9月11日分别增长2.71%、增长4.34% [49] 新能源金属 - 宜春时代新能源矿业有限公司对枧下窝锂矿采矿项目环评报告进行报批前信息公示 [50] - 近期市场对于9月电池排产的乐观预期出现转变，引起锂价下跌 [50] - 9月18日国产电池级碳酸锂价格13.55万元/吨，环比9月11日下降7.51% [51] - 9月18日国产电池级氢氧化锂价格12.95万元/吨，环比9月11日下降9.12% [51] - 9月18日锂精矿（6%—6.5%）进口均价1960.00美元/吨，环比9月11日下降2.73% [51] - 9月18日上海金属网1钴价格28.55万元/吨，环比9月11日增长1.96% [60] - 9月18日上海金属网硫酸钴（20.5%）均价6.30万元/吨，环比9月11日下降3.08% [60] - 9月18日国产四氧化三钴（≥72%）市场价25.25万元/吨，环比9月11日下降7.00% [60] - 9月18日LME镍现货结算价1.61万美元/吨，环比9月11日下降1.32% [62] - 9月18日长江现货硫酸镍均价3.18万元/吨，环比9月11日下降0.62% [62] - 9月18日上海金属网镍铁（7—10%）均价1,055.00元/镍点，环比9月11日下降4.09% [62] 稀土及小金属 - 氧化镨钕持货商报价陆续下调，下游订单增量有限，采购以逢低补货为主 [64] - 9月18日轻稀土氧化镨钕价格72.90万元/吨，环比9月11日下降0.27% [64] - 9月18日重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为144.50万元/吨、662.50万元/吨，环比9月11日分别持平、下降0.75% [64] - 9月18日钨精矿价41.00万元/吨，环比9月11日下降0.97% [65] - 9月18日APT价59.00万元/吨，环比9月11日下降1.17% [65] - 9月18日海绵钛价4.65万元/吨，环比9月11日持平 [65] - 9月18日海绵锆价13.60万元/吨，环比9月11日增长0.74% [65] - 9月18日1镁锭价1.60万元/吨，环比9月11日持平 [65] 公司重要公告 - 中矿资源：赞比亚中央省Kitumba铜矿项目采矿工程、选矿工程已完成生产准备，正式全线贯通投料试生产，冶炼工程预计于2026年四季度完成投产准备或试生产，2027年一季度正式投产 [67] - 西部矿业：全资子公司青海淦鑫矿业开发有限公司取得青海省自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》 [67] - 中金岭南：凡口铅锌矿已完成整改，经上级安全监管部门逐级验收，于2026年9月17日起恢复生产 [67] 行情回顾 - 9月14日—9月21日，上证综指上涨1.66%，沪深300指数上涨1.33%，申万钢铁上涨0.39%，申万有色下跌0.22% [68] - 子板块上，金属新材料涨幅居前 [68] - 钢铁板块：受液冷概念带动，金洲管道涨幅居前 [73] - 有色金属板块：受商业航天概念带动，深圳新星涨幅居前 [73] - 截至9月21日，钢铁行业市盈率为76.71倍，相对沪深300估值溢价率为499.02% [75] - 截至9月21日，有色金属行业市盈率为17.43倍，相对沪深300估值溢价率为36.08% [75] 本周策略 - 建议关注黄金板块：金价在经历上半年深度回调后底部支撑较为稳固，美联储9月加息落地后短期风险释放，长期看央行购金、美元信用重估等支撑因素稳固 [76] - 建议关注铜板块：铜矿供给紧张叠加国内传统旺季预期有望改善基本面，关注后续美国铜关税落地情况 [76] - 建议关注铝板块：国内产能难有增量，若国内传统旺季需求成色较好，行业基本面有望改善 [76] - 建议关注锂板块：下游储能需求或向好，短期国内产能难以快速复产，行业基本面或好于市场预期 [76] - 建议关注稀土和钨板块：在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性，同时受新兴领域需求拉动 [76]