报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 三季度表现稳健，看好公司长期发展，2024年三季报显示第三季度营收12.47亿元，同比增长38.44%，归属上市公司股东净利润2658.74万元，同比增加20.41%，扣非后归母净利润2243.56万元，同比增长74.15%，基本每股收益0.0204元，同比增长20.71% [1] - 2024年10月29日拟新设合资公司兰州兰石熔盐储能技术有限公司，抢抓光热熔盐储能市场机遇，完善新能源产业布局，推进转型升级 [1] - 2024年10月29日子公司兰州兰石环保工程有限责任公司拟公开挂牌增资扩股引入1名战略投资者，增加注册资本960万元，战略投资者将持有48.98%股权，推动环保业务发展，实现战略转型 [1] - 对盈利预测小幅调整，2024 - 2026年营业收入为59.24/65.92/74.55亿元，预测归母净利润分别为1.83/2.50/3.31亿元（前值为2.00/2.69/3.53亿元），对应的EPS为0.14/0.19/0.25元，当前股价对应的PE为42/31/23倍，维持“买入”投资评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5162.0|5923.7|6592.1|7454.6| |收入同比(%)|3.6%|14.8%|11.3%|13.1%| |归属母公司净利润（百万元）|154|183|250|331| |净利润同比(%)|-12.6%|19.1%|36.6%|32.2%| |毛利率(%)|15.1%|15.3%|15.6%|15.8%| |ROE(%)|4.6%|6.0%|9.0%|12.7%| |每股收益(元)|0.12|0.14|0.19|0.25| |P/E|50.30|42.24|30.91|23.39| |P/B|2.46|2.76|3.06|3.32| |EV/EBITDA|20.47|19.18|16.73|14.08|[2] 现金流量表 |项目|2023A（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|258|534|117|445| |净利润|166|198|271|358| |折旧摊销|148|189|180|171| |财务费用|152|107|117|146| |投资损失|(4)|(3)|(3)|(3)| |营运资金变动|351|(28)|(493)|(252)| |其他经营现金流|(556)|71|46|25| |投资活动现金流|(723)|(39)|(41)|(45)| |资本支出|(629)|(43)|(43)|(46)| |长期投资|4|0|0|0| |其他投资现金流|(97)|4|2|1| |筹资活动现金流|391|(301)|94|(181)| |短期借款|(116)|330|735|488| |长期借款|664|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|(157)|0|0|0| |其他筹资现金流|(0)|(631)|(641)|(669)| |现金净增加额|(74)|194|170|219|[4] 资产负债表与利润表 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|8041|9372|10250|11716| |现金（百万元）|1314|1508|1678|1897| |应收账款（百万元）|1270|1476|1615|1856| |其他应收款（百万元）|71|64|72|84| |预付账款（百万元）|412|633|663|793| |存货（百万元）|3185|3637|3907|4504| |其他流动资产（百万元）|1790|2053|2315|2582| |非流动资产（百万元）|4496|4402|4312|4247| |长期投资（百万元）|193|193|193|193| |固定资产（百万元）|2635|2519|2410|2310| |无形资产（百万元）|397|367|338|311| |其他非流动资产（百万元）|1272|1323|1370|1433| |资产总计（百万元）|12537|13774|14562|15963| |流动负债（百万元）|7864|9426|10467|12034| |短期借款（百万元）|1559|1889|2624|3112| |应付账款（百万元）|1443|1973|2027|2257| |其他流动负债（百万元）|4862|5565|5816|6664| |非流动负债（百万元）|1315|1315|1315|1315| |长期借款（百万元）|1055|1055|1055|1055| |其他非流动负债（百万元）|260|260|260|260| |负债合计（百万元）|9179|10741|11782|13349| |少数股东权益（百万元）|219|234|254|281| |股本（百万元）|1306|1306|1306|1306| |资本公积（百万元）|2360|2360|2360|2360| |留存收益（百万元）|-535|-876|-1149|-1342| |归属母公司股东权益（百万元）|3140|2799|2525|2332| |负债和股东权益（百万元）|12537|13774|14562|15963|[5] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5162.0|5923.7|6592.1|7454.6| |营业成本（百万元）|4381|5019|5566|6274| |营业税金及附加（百万元）|44|48|54|61| |销售费用（百万元）|85|110|109|109| |管理费用（百万元）|168|222|234|242| |财务费用（百万元）|149|107|117|146| |资产减值损失（百万元）|(29)|(23)|(26)|(24)| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|4|3|3|3| |营业利润（百万元）|144|176|248|335| |营业外收入（百万元）|25|25|25|24| |营业外支出（百万元）|4|4|4|4| |利润总额（百万元）|165|197|269|355| |所得税（百万元）|(1)|(1)|(2)|(3)| |净利润（百万元）|166|198|271|358| |少数股东损益（百万元）|13|15|20|27| |归属母公司净利润（百万元）|154|183|250|331| |EBITDA（百万元）|462|493|566|672| |EPS（元）|0.12|0.14|0.19|0.25|[5] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比(%)|3.65%|14.76%|11.28%|13.08%| |营业利润同比(%)|-19.04%|21.86%|40.98%|34.88%| |归属于母公司净利润同比(%)|-12.62%|19.10%|36.64%|32.18%| |毛利率(%)|15.14%|15.28%|15.57%|15.84%| |净利率(%)|3.22%|3.34%|4.11%|4.80%| |ROE(%)|4.58%|6.04%|9.00%|12.65%| |ROIC(%)|5.21%|5.03%|5.97%|7.47%| |资产负债率(%)|73.21%|77.98%|80.91%|83.63%| |净负债比率(%)|38.72%|47.37%|72.00%|86.85%| |流动比率|1.02|0.99|0.98|0.97| |速动比率|0.62|0.61|0.61|0.60| |总资产周转率|0.41|0.43|0.45|0.47| |应收账款周转率|4.03|4.31|4.27|4.30| |应付账款周转率|2.97|2.94|2.78|2.93| |每股收益(最新摊薄)（元）|0.12|0.14|0.19|0.25| |每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.20|0.41|0.09|0.34| |每股净资产(最新摊薄)（元）|2.40|2.14|1.93|1.79| |P/E|50.3|42.2|30.9|23.4| |P/B|2.5|2.8|3.1|3.3| |EV/EBITDA|20.47|19.18|16.73|14.08|[6]