报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持 -A”评级 [1] 报告的核心观点 - 蛋氨酸业务强劲增长，第三季度蛋氨酸营业收入同比增长31%，毛利同比增长296%，液体蛋氨酸销售创单季记录，固体蛋氨酸销售双位数同比增长，南京和法国鲁西永工厂创单季产量记录，价格虽环比略有下跌但通过优化分销路径降低成本抵消不利影响，福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂施工推进；维生素A和E三季度末价格反弹，维生素A生产单元降本增效计划进展顺利 [1] - 特种产品第三季度营收同比增长10%，毛利同比增长20%，单胃产品和水产品销售强劲，欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设完成正处产能爬坡阶段，南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目计划2024年年底前完成机械竣工 [1] - 公司运营效率提升显著，2024年经常性成本开支缩减总额预计达1.78亿元，永久关闭法国科芒特里工厂固体蛋氨酸生产线，推出维生素A生产效率优化项目以及高效开展南京工厂卓越运营项目 [1] - 预测2024 - 2026年公司分别实现营收149.03/162.73/175.49亿元，同比增长13.0%/9.2%/7.8%；实现归母净利润13.72/15.54/16.72亿元，同比增长2529.4%/13.3%/7.6%，对应EPS分别为0.51/0.58/0.62元，PE为22.6/20.0/18.6倍 [1] 财务数据与估值 营收与利润 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为145.29亿、131.84亿、149.03亿、162.73亿、175.49亿元，同比增长12.9%、 - 9.3%、13.0%、9.2%、7.8% [2] - 2022 - 2026年预计净利润分别为12.47亿、0.52亿、13.72亿、15.54亿、16.72亿元，同比增长 - 15.3%、 - 95.8%、2529.4%、13.3%、7.6% [2] 盈利指标 - 2022 - 2026年预计毛利率分别为27.5%、21.4%、30.7%、30.6%、30.7% [2] - 2022 - 2026年预计净利率分别为8.6%、0.4%、9.2%、9.5%、9.5% [2] - 2022 - 2026年预计ROE分别为8.4%、0.3%、8.7%、9.1%、9.0% [2] 估值指标 - 2022 - 2026年预计P/E分别为24.9、595.3、22.6、20.0、18.6倍 [2] - 2022 - 2026年预计P/B分别为2.1、2.1、1.9、1.8、1.7倍 [2] 财务报表预测和估值数据汇总 现金流 - 2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为17.29亿、27.64亿、17.56亿、35.58亿、22.87亿元 [3] - 2022 - 2026年预计投资活动现金流分别为 - 18.01亿、 - 18.35亿、 - 12.56亿、 - 10.29亿、 - 9.58亿元 [3] - 2022 - 2026年预计筹资活动现金流分别为 - 11.64亿、 - 7.98亿、 - 24.03亿、7.76亿、 - 5.88亿元 [3] 每股指标 - 2022 - 2026年预计每股收益分别为0.46、0.02、0.51、0.58、0.62元 [3] - 2022 - 2026年预计每股经营现金流分别为0.64、1.03、0.65、1.33、0.85元 [3] - 2022 - 2026年预计每股净资产分别为5.57、5.61、6.06、6.50、6.99元 [3]