报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3芭田股份业绩同环比下降，但磷矿产能扩至200万吨/年，且磷矿石价格维持高位，看好四季度业绩增长，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 芭田股份近1M、3M、12M表现分别为16.5%、62.2%、51.9%，沪深300同期为 - 2.9%、23.6%、14.4% [2] - 截至2024/11/08，当前价格8.32元，52周价格区间3.76 - 8.67元，总市值7419.48百万，流通市值5915.74百万，总股本89176.42万股，流通股本71102.61万股，日均成交额325.27百万，近一月换手5.43% [2] 业绩情况 - 2024年前三季度营收24.34亿元，同比降3.23%；归母净利润2.04亿元，同比增6.88%；加权平均净资产收益率8.18%，同比降0.21个百分点；销售毛利率22.44%，同比增1.61个百分点；销售净利率8.43%，同比增0.80个百分点 [4] - 2024Q3营收8.82亿元，同比 - 11.55%，环比 - 1.43%；归母净利润0.54亿元，同比 - 23.00%，环比 - 44.42%；ROE为2.12%，同比降0.89个百分点，环比降1.72个百分点；销售毛利率19.83%，同比降0.91个百分点，环比降2.28个百分点；销售净利率6.18%，同比降0.90个百分点，环比降4.75个百分点 [4] - 2024Q3销售费用0.22亿元，同比 - 0.13亿元，环比 + 0.03亿元；管理费用0.40亿元，同比 + 0.01亿元，环比 + 0.01亿元；研发费用0.08亿元，同比 - 0.02亿元，环比 - 0.01亿元；财务费用0.18亿元，同比 + 0.07亿元，环比 - 0.03亿元 [5] 产品价格 - 2024Q3磷矿石均价1017元/吨，同比 + 13.85%，环比 + 0.75%；氯基复合肥均价2470元/吨，同比 + 2.74%，环比 + 0.73%，价差291元/吨，同比 + 5.13%，环比 - 8.99% [3] - 2024年四季度以来（截至2024年11月4日），磷矿石价格1018元/吨，较2023Q4增长3.34%，较2024Q3增长0.10% [5][7] 产能情况 - 公司小高寨磷矿产能已从90万吨/年变更至200万吨/年，2024年第三季度进行最后收尾工程和试生产准备工作致工程矿产量降低影响业绩，未来磷矿石销量有望进一步增长 [3][7][8] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为32、45、47亿元，归母净利润分别为3.24、7.24、8.56亿元，对应PE分别23、10、9倍，维持“买入”评级 [9][17] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3244|3248|4497|4706| |增长率(%)|14|0|38|5| |归母净利润（百万元）|259|324|724|856| |增长率(%)|114|25|124|18| |摊薄每股收益（元）|0.29|0.36|0.81|0.96| |ROE(%)|11|12|25|25| |P/E|19.03|22.62|10.12|8.57| |P/B|2.04|2.82|2.48|2.18| |P/S|1.52|2.26|1.63|1.56| |EV/EBITDA|11.90|11.46|7.30|6.32|[11]