报告投资评级 - 特锐德（300001）的投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 特锐德发布2024年三季报，前三季度实现营业收入104.90亿元，同增11.56%；归母净利润为4.47亿元，同增101.23%，主系公司降本增效24Q3实现归母净利润2.53亿元，同比增长98.26%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比增长95.84%，前三季度期间费用率为16.25%，较去年同期有所下滑[2] - 运营端受会计口径调整影响，前三季度特来电整体减亏，充电桩销量增速放缓或略有下降，预计特来电整体收入仍能实现增长，但增速有所放缓，Q4为充电桩交付旺季，预计售桩改善将带动充电业务盈利整体环比改善[2] - 公司智能制造与系统集成业务增势延续，主系箱式设备和系统集成业务需求的增长，公司在电网领域实现了GIS技术突破，且海外出货量显著提升，中长期看海外市场将打开箱式业务空间，在电力设备传统板块依托产品和营销优势稳步推进，为整体业绩增长提供了坚实支撑，依托公司降本增量策略，预计毛利率仍呈提升趋势[2] - 调整特锐德2024/2025/2026年公司归母净利润分别至8/10/14亿元（前值7/10/13亿元），对应PE分别为32/24/18X[2] 财务相关总结 - 2023 - 2026E主要财务指标方面，营业收入分别为14602、18592、22766、27933百万元，收入同比分别为25.6%、27.3%、22.4%、22.7%；归属母公司净利润分别为491、773、1037、1396百万元，净利润同比分别为80.4%、57.4%、34.1%、34.7%；毛利率分别为23.4%、23.0%、22.6%、22.2%；ROE分别为7.3%、10.2%、11.8%、13.4%；每股收益分别为0.48、0.73、0.98、1.32元；P/E分别为41.88、31.99、23.86、17.72；P/B分别为3.17、3.26、2.80、2.37；EV/EBITDA分别为15.41、15.83、13.31、10.76[3][6] - 2023 - 2026E现金流量表方面，经营活动现金流分别为1345、1378、2029、2228百万元，净利润分别为527、827、1097、1454百万元，折旧摊销分别为647、662、674、749百万元，财务费用分别为207、251、256、260百万元，投资损失分别为 - 61、 - 93、 - 114、 - 140百万元，营运资金变动分别为 - 600、 - 898、 - 625、 - 889百万元，其他经营现金流分别为1752、2353、2463、3136百万元，投资活动现金流分别为 - 926、 - 1242、 - 1232、 - 1376百万元，资本支出分别为 - 980、 - 1177、 - 1281、 - 1383百万元，长期投资分别为 - 32、 - 108、 - 68、 - 128百万元，其他投资现金流分别为85、42、117、135百万元，筹资活动现金流分别为 - 539、5、 - 206、 - 210百万元，短期借款分别为 - 276、 - 150、 - 150、 - 150百万元，长期借款分别为20、50、50、50百万元，普通股增加分别为15、0、0、0百万元，资本公积增加分别为204、74、0、0百万元，其他筹资现金流分别为 - 502、31、 - 106、 - 110百万元，现金净增加额分别为 - 119、141、591、642百万元[4] - 2023 - 2026E资产负债表和利润表方面，流动资产分别为15317、18965、22843、27768百万元，现金分别为2838、2978、3570、4211百万元，应收账款分别为7830、10209、12408、15158百万元，其他应收款分别为556、577、614、687百万元，预付账款分别为268、343、423、521百万元，存货分别为1609、1988、2448、3017百万元，其他流动资产分别为2216、2870、3382、4172百万元，非流动资产分别为8560、8976、9356、9780百万元，长期投资分别为1621、1701、1801、1921百万元，固定资产分别为3746、3953、4217、4482百万元，无形资产分别为779、709、629、544百万元，其他非流动资产分别为2414、2613、2709、2833百万元，资产总计分别为23877、27941、32199、37547百万元，流动负债分别为13044、16023、18795、22259百万元，短期借款分别为2431、2281、2131、1981百万元，应付账款分别为5507、7155、8812、10862百万元，其他流动负债分别为5106、6587、7852、9416百万元，非流动负债分别为3138、3265、3465、3665百万元，长期借款分别为1454、1504、1554、1604百万元，其他非流动负债分别为1684、1761、1911、2061百万元，负债合计分别为16181、19288、22260、25924百万元，少数股东权益分别为1006、1060、1120、1178百万元，股本为1056百万元，资本公积分别为3499、3573、3573、3573百万元，留存收益分别为2134、2964、4190、5816百万元，归属母公司股东权益分别为6689、7593、8819、10445百万元，营业收入分别为14602、18592、22766、27933百万元，营业成本分别为11191、14311、17624、21724百万元，营业税金及附加分别为65、93、114、140百万元，销售费用分别为912、1171、1434、1760百万元，管理费用分别为824、1023、1252、1536百万元，财务费用分别为202、217、220、217百万元，资产减值损失分别为 - 205、 - 210、 - 250、 - 300百万元，公允价值变动收益分别为 - 13、0、0、0百万元，投资净收益分别为61、93、114、140百万元，营业利润分别为602、882、1156、1509百万元，营业外收入分别为17、15、15、15百万元，营业外支出分别为86、40、40、40百万元，利润总额分别为534、857、1131、1484百万元，所得税分别为7、30、34、30百万元，净利润分别为527、827、1097、1454百万元，少数股东损益分别为36、54、60、58百万元，归属母公司净利润分别为491、773、1037、1396百万元，EBITDA分别为1542、1737、2025、2450百万元，EPS（元）分别为0.48、0.73、0.98、1.32元[5] - 2023 - 2026E成长能力方面，营业收入同比分别为25.6%、27.3%、22.4%、22.7%；营业利润同比分别为119.8%、46.4%、31.1%、30.5%；归属于母公司净利获利能力同比分别为80.4%、57.4%、34.1%、34.7%；毛利率分别为23.4%、23.0%、22.6%、22.2%；净利率分别为3.4%、4.2%、4.6%、5.0%；ROE分别为7.3%、10.2%、11.8%、13.4%；资产负债率分别为67.8%、69.0%、69.1%、69.0%；净负债比率分别为210.3%、222.9%、224.0%、223.0%；流动比率分别为1.17、1.18、1.22、1.25；速动比率分别为0.92、0.94、0.96、0.98；总资产周转率分别为0.64、0.72、0.76、0.80；应收账款周转率分别为2.01、2.06、2.01、2.03；应付账款周转率分别为2.15、2.26、2.21、2.21；每股收益分别为0.48、0.73、0.98、1.32元[6]