报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 原油价格震荡部分拖累Q3业绩，文莱一期实现满负荷生产；适时推出回购计划，广西钦州锦纶项目有序推进；预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润增长，看好公司成长性 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3公司营收300.51亿元，同比降71.62亿元，环比降30.58亿元；归母净利润 - 1.99亿元，同比降3.30亿元，环比降2.16亿元；毛利润11.60亿元，同比降6.72亿元，环比增0.52亿元 [2] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.50/2.67/1.60/9.61亿元，同比 - 0.21/-1.71/+0.27/+0.96亿元，环比 - 0.03/-0.23/-0.08/+2.82亿元 [2] 行业价格 - 2024Q3布伦特原油平均价格79美元/桶，环比降6美元/桶；新加坡汽油平均价格85美元/桶，环比降9美元/桶；新加坡柴油平均价格92美元/桶，环比降8美元/桶；PTA平均价格5441元/吨，环比降488元/吨 [2] 业务板块 - 恒逸石化参控股聚合产能1161.5万吨，产能规模居行业前列；四季度海内外电商节和圣诞节来临，秋冬季订单下达，预计带动长丝需求，公司作为龙头有望受益 [2] - 公司提升差别化纤维品种比重，推广差异化长丝产品和绿色环保新产品“逸泰康”，引领化纤行业技术进步 [2] - 炼化板块恒逸文莱一期项目经技术改造提升，已实现满负荷生产及全面产销顺畅；2024年东盟国家GDP增速高，带动炼化产品需求增长，新加坡成品油裂解价差回暖，未来文莱炼厂盈利能力有望提升 [2] 股份回购 - 2024年10月23日公司发布第五期回购股份方案，拟用自有资金及专项贷款以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于1.25亿元、不超2.5亿元，回购价不超9元/股，用于员工持股计划或股权激励 [3] 项目进展 - 广西恒逸“年产120万吨己内酰胺 - 聚酰胺产业一体化及配套项目”进入设备安装高峰阶段，建成投产后有望增厚业绩，提高锦纶领域市场占有率，补强下游产业链，发挥“涤纶 + 锦纶”双纶驱动优势 [5] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1271.66、1420.79、1470.63亿元，归母净利润分别为5.52、11.49、15.11亿元，对应PE分别44、21、16倍 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|136148|127166|142079|147063| |增长率(%)|-10|-7|12|4| |归母净利润（百万元）|435|552|1149|1511| |增长率(%)|140|27|108|32| |摊薄每股收益（元）|0.12|0.15|0.31|0.41| |ROE(%)|2|2|5|6| |P/E|51.69|43.65|20.97|15.94| |P/B|0.98|0.98|0.95|0.91| |P/S|0.18|0.19|0.17|0.16| |EV/EBITDA|12.54|12.45|11.38|10.64|[8]