报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 完善光纤激光下游布局，多元化业务持续深化 [1] - 维持盈利预测，维持目标价，维持增持评级 [1] - 签署股权收购协议，后续有望并表 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司公告拟现金收购及认购奔腾激光和 Cutlite 股权，完成后将并表。考虑该事项尚未最后完成，处于框架协议的早期阶段，仍维持 2024-2026 年归母净利润 7.24/10.16/13.30 亿元，对应 EPS 为 0.96/1.34/1.76 元。维持目标价 38.46 元，维持增持评级 [1] - 签署股权收购协议，后续有望并表。2024 年 11 月 10 日，公司公告与海外 EI.EN.S.p.A 签署的框架协议，拟以现金方式收购其附属公司奔腾激光（浙江）股份有限公司以及 Cutlite Penta S.r.l 控股股权。具体看，长飞将出资 2.987 亿元收购奔腾激光 59.1837%的股权，以及出资 165 万欧元，收购 Cutlite 欧元 334,956 元注册资本，并出资欧元 253 万元认购发行的 51256 元注册资本。完成认购后，公司在 Cutlite 持股比例将达到 70.06%。上述合计对价总额约为人民币 44885.0809 万元。本次交易完成后，奔腾激光和 Cutlite 将并表 [1] - 完善光纤激光下游布局，多元化业务持续深化。本次对手方 EI.En 是全球领先的激光技术公司，其旗下的奔腾激光及 Cutlite 在国内外均有较高的品牌知名度、完善的销售渠道、稳定的客户资源，系 EI.En 开展工业激光设备业务的主体。公司 2020 年成立长飞光坊，布局光纤激光器，往上游已经布局完备，体系内已经有镭芯（激光器芯片）、保偏光纤等光纤器件的布局，而本次收购主要为光纤激光器往下游应用设备进行布局，通过获取设备能力和海内外销售渠道，有望更快为公司激光设备扩展市场打开局面 [1] 财务摘要 - 营业收入：2022A 13,830 百万元，2023A 13,353 百万元，2024E 11,700 百万元，2025E 13,600 百万元，2026E 15,648 百万元。同比增长率：2022A 45.0%，2023A -3.5%，2024E -12.4%，2025E 16.2%，2026E 15.1% [5] - 净利润（归母）：2022A 1,167 百万元，2023A 1,297 百万元，2024E 724 百万元，2025E 1,017 百万元，2026E 1,330 百万元。同比增长率：2022A 64.7%，2023A 11.2%，2024E -44.2%，2025E 40.4%，2026E 30.9% [5] - 每股净收益（元）：2022A 1.54 元，2023A 1.71 元，2024E 0.96 元，2025E 1.34 元，2026E 1.76 元 [5] - 净资产收益率 (%)：2022A 11.5%，2023A 11.5%，2024E 6.2%，2025E 8.3%，2026E 10.4% [5] - 市盈率 (现价 & 最新股本摊薄)：2022A 18.89，2023A 16.99，2024E 30.45，2025E 21.69，2026E 16.57 [5] 财务预测表 - 资产负债表（百万元）：2022A 28,203，2023A 29,142，2024E 29,325，2025E 30,793，2026E 32,377 [6] - 利润表（百万元）：2022A 13,830，2023A 13,353，2024E 11,700，2025E 13,600，2026E 15,648 [6] - 现金流量表（百万元）：2022A 1,595，2023A 1,514，2024E 1,503，2025E 1,591，2026E 1,673 [6] - 主要财务比率：2022A ROE(摊薄,%) 11.5%，2023A 11.5%，2024E 6.2%，2025E 8.3%，2026E 10.4% [6] - 主要财务比率：2022A ROA(%) 4.9%，2023A 4.1%，2024E 2.5%，2025E 3.4%，2026E 4.2% [6] - 主要财务比率：2022A ROIC(%) 5.5%，2023A 3.5%，2024E 3.9%，2025E 5.0%，2026E 6.2% [6] - 主要财务比率：2022A 销售毛利率 (%) 23.5%，2023A 24.5%，2024E 26.1%，2025E 26.3%，2026E 25.9% [6] - 主要财务比率：2022A EBIT Margin(%) 8.3%，2023A 6.1%，2024E 7.9%，2025E 8.9%，2026E 10.2% [6] - 主要财务比率：2022A 销售净利率 (%) 8.4%，2023A 8.8%，2024E 6.2%，2025E 7.5%，2026E 8.5% [6] - 主要财务比率：2022A 资产负债率 (%) 48.5%，2023A 50.6%，2024E 49.4%，2025E 50.3%，2026E 50.9% [6] - 主要财务比率：2022A 存货周转率 (次) 3.6，2023A 3.3，2024E 3.0，2025E 3.3，2026E 3.3 [6] - 主要财务比率：2022A 应收账款周转率（次） 3.0，2023A 2.6，2024E 2.2，2025E 2.4，2026E 2.4 [6] - 主要财务比率：2022A 总资产周转周转率（次） 0.6，2023A 0.5，2024E 0.4，2025E 0.5，2026E 0.5 [6] - 主要财务比率：2022A 净利润现金含量 1.4，2023A 1.2，2024E 2.1，2025E 1.6，2026E 1.3 [6] - 主要财务比率：2022A 资本支出 / 收入 15.9%，2023A 16.9%，2024E 10.2%，2025E 5.0%，2026E 4.0% [6] - 主要财务比率：2022A EV/EBITDA 15.28，2023A 14.90，2024E 15.24，2025E 12.49，2026E 10.14 [6] - 主要财务比率：2022A P/E(现价 & 最新股本摊薄) 18.89，2023A 16.99，2024E 30.45，2025E 21.69，2026E 16.57 [6] - 主要财务比率：2022A P/B(现价) 2.17，2023A 1.95，2024E 1.88，2025E 1.81，2026E 1.72 [6] - 主要财务比率：2022A P/S(现价) 1.59，2023A 1.65，2024E 1.88，2025E 1.62，2026E 1.41 [6] - 主要财务比率：2022A EPS-最新股本摊薄 (元) 1.54，2023A 1.71，2024E 0.96，2025E 1.34，2026E 1.76 [6] - 主要财务比率：2022A DPS-最新股本摊薄 (元) 0.28，2023A 0.46，2024E 0.51，2025E 0.72，2026E 0.94 [6] - 主要财务比率：2022A 股息率 (现价,%) 1.0%，2023A 1.6%，2024E 1.8%，2025E 2.5%，2026E 3.2% [6]