报告公司投资评级 - 恒顺醋业投资评级为买入维持[6] 报告的核心观点 - 恒顺醋业2024Q1 - 3营业总收入15.31亿元同比 - 6.51% 归母净利润1.2亿元同比 - 13.08% 扣非净利润1.06亿元同比 - 19.72% 2024Q3营业总收入5.27亿元同比 + 5.64% 归母净利润2645.45万元同比 + 79.99% 扣非净利润2418.4万元同比 + 75.35%[3] - 食醋需求仍承压其他产品多实现正增长核心市场恢复更快分产品看营收2024年Q1 - 3醋系列9.76亿元同比 - 5.19% 单2024Q3同比 - 0.3% 酒系列2.63亿元同比 + 2.18% 单2024Q3同比 + 0.23% 酱系列1.36亿元同比 - 10.13% 单2024Q3同比 + 26.11% 其他1.23亿元同比 - 30.9% 单2024Q3同比 + 23.29% 分战区看营收北部战区1.25亿元同比 - 15.52% 单2024Q3同比 - 12.98% 东部战区3.97亿元同比 - 6.44% 单2024Q3同比 + 6.19% 苏北战区1.86亿元同比 - 8.88% 单2024Q3同比 + 25.71% 苏南战区4.39亿元同比 - 5.52% 单2024Q3同比 + 12.38% 西南战区1.99亿元同比 - 3.91% 单2024Q3同比 - 16.78% 中部战区1.53亿元同比 - 9.46% 单2024Q3同比 + 2.06%[3] - 2024Q1 - 3归母净利率同比下滑0.59pct至7.85% 其中毛利率同比 + 3.42pct至36.22% 期间费用率同比 + 4.94pct至26.92% 单看2024Q3归母净利率同比提升2.07pct至5.02% 其中毛利率同比 + 9.47pct至35.61% 期间费用率同比 + 7.12pct至28.72%[4] - 新增产能进入试生产中长期经营改善可期三季度募集资金投资项目已建设完成进入试投产阶段预计2024/2025归母净利润分别为1.33/2.04亿元EPS分别为0.12/0.18元对应PE分别为70/45倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E营业总收入分别为2106、2028、2212、2429百万元营业成本分别为1412、1301、1406、1513百万元毛利分别为695、726、807、916百万元[9] - 2023 - 2026E归母净利润分别为87、133、204、256百万元EPS分别为0.08、0.12、0.18、0.23元[9] - 2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为248、159、283、337百万元投资活动现金流净额分别为 - 979、 - 203、 - 217、 - 226百万元筹资活动现金流净额分别为966、 - 42、 - 34、 - 32百万元[9] 市场表现方面 - 近12月最高股价9.74元最低股价6.59元当前股价8.35元[6] - 与沪深300指数对比在2023/11 - 2024/11期间有 - 30%、 - 14%、2%、19%的不同表现[7]