投资评级 - 报告公司6个月评级为“买入”（维持评级）[2] 核心观点 - 报告公司24Q3收入为11亿元，同比下降16%，归母净利润为1亿元，同比下降22%，扣非后归母净利润为1亿元，同比下降23%[2] - 报告公司24Q1-3收入为32亿元，同比下降15%，归母净利润为2.6亿元，同比下降37%，扣非后归母净利润为2.4亿元，同比下降38%[2] - 报告公司24Q1-3毛利率为45.9%，同比增加约1.2个百分点，净利率为8.2%，同比下降2.9个百分点[2] 股权激励计划 - 报告公司拟授予激励对象权益总计2337.5万份，约占公司股本总额的2.81%，授予对象包括高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员，共计148人[3] - 限制性股票激励计划拟授予406万股，约占公司股本总额的0.49%，首次授予价格为3.66元/股[3] - 股票期权激励计划拟授予1931.5万份，约占公司股本总额的2.32%，首次行权价格为5.86元/份[3] - 激励计划分三期解除限售/行权，各期比例为40%、30%、30%，公司层面业绩考核目标为2025年营收或扣非净利增长率不低于5%，2026年不低于10.3%，2027年不低于15.76%[3][4] 财务数据与估值 - 报告公司2024E营业收入预计为4778.45百万元，同比下降10.10%，2025E预计增长5.20%，2026E预计增长6.20%[7] - 2024E归属母公司净利润预计为395.86百万元，同比下降30.85%，2025E预计增长10.60%，2026E预计增长6.55%[7] - 2024E每股收益预计为0.48元，2025E为0.53元，2026E为0.56元[7] - 2024E市盈率预计为15.83倍，2025E为14.31倍，2026E为13.43倍[7] 资产负债表与利润表 - 报告公司2024E货币资金预计为1573.29百万元，同比下降25.87%，2025E预计增长1.36%，2026E预计增长15.59%[8] - 2024E存货预计为1143.77百万元，同比下降14.91%，2025E预计增长45.43%，2026E预计下降30.81%[8] - 2024E归属于母公司净利润预计为395.86百万元，同比下降30.85%，2025E预计增长10.60%，2026E预计增长6.55%[8] 现金流量表 - 报告公司2024E经营活动现金流预计为644.24百万元，同比下降31.14%，2025E预计下降37.17%，2026E预计增长45.59%[9] - 2024E投资活动现金流预计为-521.02百万元，2025E预计为-62.66百万元，2026E预计为-33.35百万元[9] - 2024E筹资活动现金流预计为-672.38百万元，2025E预计为-320.74百万元，2026E预计为-307.71百万元[9]