报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 24Q1 - 3营收19.38亿元同比-2.05%，归母净利0.18亿元同比+408.98%，扣非净利-0.06亿元同比减亏0.34亿元；24Q3营收7.59亿元同比-6.10%，归母净利0.47亿元同比-0.62%，扣非净利润0.37亿元同比-6.52% [1] - 冲泡继续消化库存，果茶大单品增长表现良好，Q3冲泡/即饮收入同比-14.9%/+17.8%，即饮占比+7pct至34%；Q1 - 3冲泡/即饮收入11.1/8.0亿元，同比-8.3%/+7.9%，即饮占比+4pct至42% [1] - Q3扣非净利率-0.02pct，毛利率+2.4pct，销售费率同比+0.2pct，管理/研发费率同比+1.0/+0.5pct；Q1 - 3扣非净利率+1.7pct，毛利率同比+2.4pct，销售/管理费率同比+1.5/+0.5pct [2] - 9月2类新品面世线上试销、线下筛选城市渠道培育，即饮果茶稳定增长，与全品类团队协同探索礼品渠道，冻柠茶有待打磨改善 [2] - 下调24 - 26年收入&归母利润预测值，预计24 - 26年公司收入增速分别为0%/11%/10%（金额36/40/44亿元），归母净利润增速分别为8%/17%/17%（金额3.0/3.6/4.1亿元），对应PE分别为20X/17X/14X [2] 财务数据和估值 利润表相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为31.28亿、36.25亿、36.25亿、40.35亿、44.46亿元，增长率分别为-9.76%、15.90%、0.00%、11.30%、10.20% [3][7] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为2.14亿、2.80亿、3.03亿、3.55亿、4.14亿元，增长率分别为-3.89%、31.04%、8.24%、17.17%、16.52% [3] - 2022 - 2026E毛利率分别为30.59%、37.53%、39.45%、40.25%、41.12%，净利率分别为6.84%、7.73%、8.37%、8.81%、9.32% [9] 资产负债表相关 - 2022 - 2026E货币资金分别为24.67亿、27.11亿、27.19亿、30.26亿、33.35亿元 [7] - 2022 - 2026E存货分别为1.72亿、1.62亿、1.61亿、1.94亿、1.92亿元 [7] - 2022 - 2026E资产总计分别为50.44亿、52.35亿、50.86亿、52.96亿、54.61亿元，负债合计分别为19.20亿、18.84亿、15.83亿、16.15亿、15.73亿元 [7] 现金流量表相关 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为7.86亿、3.83亿、4.60亿、4.82亿、5.62亿元 [8] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为0.98亿、-1.38亿、-0.07亿、-0.31亿、-0.31亿元 [8] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为-3.55亿、-0.18亿、-4.52亿、-1.44亿、-2.22亿元 [8] 其他财务比率 - 2022 - 2026E ROE分别为6.85%、8.37%、8.67%、9.66%、10.66%，ROIC分别为11.66%、19.60%、20.41%、28.94%、39.58% [9] - 2022 - 2026E流动比率分别为1.61、1.83、2.22、2.40、2.69，速动比率分别为1.52、1.74、2.11、2.28、2.56 [9] - 2022 - 2026E市盈率分别为27.83、21.23、19.62、16.74、14.37，市净率分别为1.91、1.78、1.70、1.62、1.53，EV/EBITDA分别为9.84、11.18、7.17、5.75、4.49 [3][9]