报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [3][5][6] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1 - Q3营收3189.7亿元，YOY + 9.6%，归母净利317.0亿元，YOY + 14.4%，扣非后归母净利润303.8亿元，YOY + 13.2%，业绩符合预期；Q3单季营收1017.0亿元，YOY + 8.1%，归母净利108.9亿元，YOY + 14.9%，扣非后归母净利102.0亿元，YOY + 11.0% [3] - 前三季度智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收2154、254、224、208亿元，YOY分别+10%、+19%、+6%、 - 9%；智能家电板块内销承压，海外延续较快增长，新能源及工业技术增速较快，机器人业务受工业企业投资压力继续疲弱 [4] - Q3单季度综合毛利率同比下降1.1个百分点至26.4%，主要是原材料价格变动及公司内外销比重变动所致；Q3期间费用率为14.4%，同比下降1.4个百分点，主要是管理费用率下降0.3个百分点及外汇收益使得财务费用率下降2个百分点，销售费用率则随着销售力度增加，同比增加0.8个百分点 [4] - 展望Q4，国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长，公司将持续受益，海外市场开拓也将助力海外收入增长，2024员工持股计划绑定团队，助力盈利质量提升；预计公司2024 - 2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分别为13X、11X、10X，H股分别为12X、11X、9X，目前估值合理，股息率预估4%以上，维持“买进”的投资建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为家用电器 [1] - 2024年11月11日股价71.60元，深证成指11388.57，股价12个月高/低为83.67/46.7元 [1] - 总发行股数7655.67百万股，A股数6888.70百万股，A股市值4932.31亿元 [1] - 主要股东为美的控股有限公司，持股28.36% [1] - 每股净值27.29元，股价/账面净值2.62 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 9.4%、16.7%、41.4% [1] 近期评等 - 2024年8月20日评等为“买进”，前日收盘62.36元 [2] 产品组合 - 暖通空调占比43.6%，消费电器占比36.2%，机器人及自动化占比8.7% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比11.9%，一般法人占比52.0% [2] 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| | |345709|373710|404856| |经营成本（百万元）| | |260539|273481|295391| |营业税金及附加（百万元）| | |1566|1817|2024| |销售费用（百万元）| | |28716|34881|36842| |管理费用（百万元）| | |11583|13477|13765| |财务费用（百万元）| | | - 3387| - 3262| - 3644| |资产减值损失（百万元）| | |0|0|0| |投资收益（百万元）| | |208|464|800| |营业利润（百万元）| | |34763|40317|45893| |营业外收入（百万元）| | |395|453|300| |营业外支出（百万元）| | |203|494|200| |利润总额（百万元）| | |34956|40277|45993| |所得税（百万元）| | |5146|6532|6899| |少数股东损益（百万元）| | |257|25|39| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）| | |29554|33720|39055| [8] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物净增加额（百万元）|10582|8755|24992|24576|28262| |货币资金（百万元）|55270|81674|96375|110831|127456| |应收账款（百万元）|28238|32885|37817|43490|50014| |存货（百万元）|46045|47339|44972|37777|27577| |流动资产合计（百万元）|261099|281321|309453|355871|427045| |长期股权投资（百万元）|5189|4976|5971|7166|8599| |固定资产（百万元）|26083|30938|34032|39137|46964| |在建工程（百万元）|3844|4681|5617|6741|8089| |非流动资产合计（百万元）|161456|204717|235425|273093|319519| |资产总计（百万元）|422555|486038|544878|628964|746564| |流动负债合计（百万元）|206342|251246|301495|397973|573081| |非流动负债合计（百万元）|64290|60493|62913|62913|60396| |负债合计（百万元）|270631|311739|364407|460886|633477| |少数股东权益（百万元）|8989|11421|11661|11906|12156| |股东权益合计（百万元）|142935|162879|168810|156173|100931| |负债及股东权益合计（百万元）|422555|486038|544878|628964|746564| [8] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|34658|57903|62488|70475|78569| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 13510| - 31220| - 17400| - 19400| - 22400| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 10855| - 17910| - 20096| - 26499| - 27907| [8]