报告投资评级 - 给予川宁生物“增持 - B”评级[4] 报告核心观点 - 川宁生物2024年前三季度营收44.6亿元（+24.4%），归母净利润10.8亿元（+68.1%），Q1、Q2、Q3营收分别为15.2、16.7、12.6亿元，同比+20.0%、+45.7%、+8.3%，Q1、Q2、Q3归母净利润分别为3.5、4.1、3.1亿元，同比+101.0%、+92.0%、+24.2%，业绩超预期[2] - 公司工艺技术提升，2024年第三季度毛利率、净利率分别达到37.1%（+4.0pct）、24.6%（+3.2pct），且公司地处新疆成本优势明显，能源成本相较内地便宜50%以上，玉米价格相较内地便宜20%以上且采购价格降低，为产品成本下降预留空间[3] - 抗生素中间体竞争格局稳定，业务景气持续，相关生产装置被列为限制类，2024年前三季度产品收入同比增长，硫氰酸红霉素产销两旺，青霉素类中间体价格保持高位，头孢类价格和销量有一定上涨[3] - 2024年红没药醇等品种落地生产，角鲨烷等完成中试，植物鞘胺醇进入中试，与微构工场合作的PHA完成中试，后续规划的饲料添加剂等将成为未来增长新动力[4] - 预计公司2024 - 2026年总营收分别为59.2亿元/65.6亿元/72.7亿元，同比增长22.8%/10.8%/10.7%，归母净利润14.0亿元/16.4亿元/18.5亿元，同比48.4%/17.7%/12.3%，对应PE分别为24.8/21.1/18.8，抗生素业务竞争优势突出，合成生物学项目不断落地带来广阔成长空间[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与基础数据 - 2024年11月11日收盘价15.55元，年内最高/最低18.33/6.94元，流通A股/总股本6.16/22.27亿，流通A股市值95.77亿，总市值346.32亿，2024年9月基本每股收益0.48元，摊薄每股收益0.48元，每股净资产3.41元，净资产收益率14.18%[1] 业绩情况 - 2024年前三季度营收与净利润高速增长，各季度营收和归母净利润同比均有不同程度增长[2] - 盈利能力提升，成本降低，毛利率、净利率在2024年第三季度有所提升[3] 业务格局 - 抗生素中间体竞争格局稳定，业务景气持续，相关产品产销、价格、销量情况良好[3] - 合成生物学项目进展顺利，多个品种生产销售或中试，后续规划项目将成为增长动力[4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年总营收、归母净利润同比增长，对应PE分别为24.8/21.1/18.8[4] - 给出2022A - 2026E的营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE等财务数据的具体数值及同比变化情况[5][7]